兵马投资：验证2019是极其困难的一年，目标直指1664，希望不被言中 [复制链接]

但各机构对于楼市降温幅度的预测不甚一致。光大证券最为悲观，认为明年全国商品房销售面积将有8.5%的降幅。最乐观的华创证券则认为，明年的销售面积将与今年持平，即维持在17万平方米到18万平方米之间。

　　太平洋证券指出，从成交量上来看，2019年或将是新房市场的“历史大顶”，后面几年量跌价稳将是大势所趋。该机构指出，过去三四年新房成交连年超预期，除了棚改货币化的催化剂作用外，成交主力其实是透支的未来的城镇化需求。未来新房需求将向每年11亿-12亿平方米左右的中枢水平缓慢回归。

此外，由于融资渠道受到限制，未来房企在投资中也将趋于谨慎。机构普遍认为，明年全国房地产投资增速将从两位数回落到个位数，如果政策严厉，该增速可能降至5%以下。

多数机构认为，棚改的红利仍将对三四线楼市起到兜底作用，并保证整体市场不会有太大的降幅。但从板块轮动的观点来看，一二线城市将重新成为未来的市场热点。其中，由于一线城市调控政策相对严厉，二线城市市场值得期待。

光大证券预测，从销售面积上看，明年一线城市将持平，二线城市增长10%，三四线城市下降16%；从销售金额来看，一线城市和二线城市分别增长10%和13%，三线城市下降16%。

上海易居研究院指出，随着对房地产行业风险防控的进一步强化，部分地方政府在拿地时要求有一定规模的开发商进行开发，且土地竞拍要缴纳数额不菲的保证金，这对小房企的经营能力以及决策能力提出了更高的要求。由于房企的容错率更低，进一步的挤压了小房企的生存空间，一些实力不济的小房企最终将会被兼并或走向破产的边缘。

房地产业的集中度一直在加速提升。根据华创证券的报告，2019年1-10月，50强房企销售金额达到7.5万亿元，占全国商品房销售金额的比重已经超过60%，而在2011年，这一比例还不到20%。在此期间，30强房企销售额占比从15%上升到50%；10强房企销售额占比从10%上升到30%。

中原地产首席分析师张大伟向21世纪经济报道表示，在市场下行期，房地产业的分化还将继续。目前来看，头部房企的综合优势十分明显，位置也较为稳固。规模在500亿到2000亿之间的中型房企已经出现分化，部分企业在加速赶超，但也有部分房企后劲不足，可能掉队。

目前在全国近30个城市的二手房交易规模已经超过新房，且数量可能继续增加。多数机构认为，很多城市都将出现“二手房挤压新房”的现象，这将催生一批大型房产经纪机构的崛起。对于开发商来说，从中长期来看，应注意热点城市市场空间缩小的现象。

农业农村部提出，针对生猪及产品主要的调出区，包括东北、黄淮海、中南地区的11个省份，包括辽宁、吉林、黑龙江、河北、安徽、河南、山东、江西、湖南、湖北、广西，要为全国稳产保供大局作出贡献，实现稳产增产。

据重庆网络广播电视台报道，某酒水经销商陈先生将4000万元酒水货款打入重庆锦晖酒类销售有限公司高管秦某账户后，便杳无音讯，遂向相关部门报案。此事件发生后，许多经销商也反映，这件事的发生，或许仅揭示了白酒行业乱象的冰山一角。近年来，由于白酒尤其是名酒货源紧俏且溢价能力强，吸引了不少社会资金，在众多商家不断涌入的时候，商机的背后也处处陷阱。

券商断言明年“牛来了”的依据主要有三：一是外资流入；二是盈利增长；三是估值洼地。

今年外资到底流入了多少，有各种数字，比较一致的说法是2000多亿人民币。就算如此，外资持有A股流通市值占比也就3%多一点。而有统计显示，今年(截至11月25日)两市已合计发布2652份减持公告，平均每天10份多，仅公告提及的重要股东净减持金额，就已超过2600亿元，净减持金额不仅创下近十年新高，更超过过去三年的净减持金额总和。明年更是减持大年，从2019年11月至2020年3月，A股将有1541亿股集中解禁，以现有价格计算，解禁总市值将高达1.9万亿元(当然解禁不等于减持)。据说明年外资净流入A股资金规模有望达到4500亿元，这些“净流入”与减持大军一比，不值一提。

今年前三季剔除金融类上市公司，非金融企业盈利下降3.16%，估计全年也好不到哪里去。至于明年，需要告别房地产、基建推动增长的老路，转向创新型、消费型经济。但新经济到底能增长多少，谁也无法预计。

最值得一说的是所谓“估值洼地”。是的，目前香港恒生指数9-10倍，上证指数13-14倍，比之道指20多倍纳指近30倍，确实堪称“洼地”。问题是，在恒生指数50家成分股中，金融占了45.75%，地产占10%，信息技术只占15%。恒指前十大成分股(腾讯、建行、中国移动、汇丰、友邦保险、中国平安、中海油、工行、新鸿基地产、香港联交所)，真正属于高科技的仅腾讯一家。反观美股前十大(苹果、微软、谷歌、亚马逊、脸谱、摩根大通、维沙、强生、沃尔玛、宝洁)，高科技占比达70%。沪深两市前十大市值公司(工行、茅台、农行、平安、中石油、中行、招行、国寿、五粮液、中石化)，更无一家高科技企业。

无论是行业前景还是企业成长性，金融地产之类的传统企业只能低估值，高科技企业理所当然估值较高。以美股为例，前五大高科技公司(苹果、微软、谷歌、亚马逊、脸谱)目前市盈率分别为22.26倍、27.97倍、28.27倍、75.44倍、31.64倍。而A股创业板平均市盈率44.8倍，科创板更在70倍左右。同为高科技企业(更别说创业板和科创板中还有不少伪科技)，A股一点不比美股便宜。

12年前上证指数曾高达6124点，彼时两市共有1458家上市公司，如今指数3000点都不到，但12年前已上市、目前仍在交易的1451只A股，有636只股价超过6124点水平，占比43.83%。其中，269只A股涨幅超100%，14只A股涨幅超过10倍。包括12年来涨幅达35倍的长春高新，30倍的华夏幸福，29倍的三安光电，22倍的恒瑞医药，15.5倍的通策医疗，13倍的片仔癀，12倍的格力电器，以及9倍的贵州茅台等等。

《指引》指出，管理人、托管人、投资顾问及其从业人员不得有下列十种行为：

　　一是利用基金从事内幕交易、操纵市场或者其他不当、违法的证券期货业务行为；二是泄露因职务便利获取的未公开信息，利用该信息从事或者明示、暗示他人从事相关交易活动；三是为违法或者规避监管的证券期货业务活动提供交易便利；四是从事非公平交易、利益输送等损害投资者合法权益的行为；五是利用基金进行商业贿赂；六是侵占、挪用基金财产；七是利用基金或者职务便利为投资者以外的第三方谋取不正当利益；八是直接或者间接向投资者返还管理费；九是以获取佣金或者其他不当利益为目的，使用基金财产进行不必要的交易；十是法律、行政法规和中国证监会规定禁止的其他行为。

MOM产品终于等来了监管指引！

　　证监会12月6日发布了《证券期货经营机构管理人中管理人(MOM)产品指引(试行)》(简称《指引》)共28条，对MOM产品定义、运作模式、参与主体主要职责及资质要求、投资运作、内部控制及风险管理、法律责任等进行了规范。

看点一：何为MOM？谁能参与？

　　管理人中管理人产品(简称MOM)是境外一类成熟的资产管理产品，其做法是管理人将部分或者全部资产委托给不同的资产管理机构进行管理(或者提供投资建议)，具有“多元管理、多元资产、多元风格”的特征。据初步统计，美国公募、私募MOM的规模已超万亿美元。

　　“多元管理”在境内公募基金领域及私募资产管理领域也有一定业务实践，大资管背景下，银行理财子公司、保险资管等具有较强的募资能力和委托投资意愿，证券期货经营机构等具有较强的投资管理能力，尤其是权益类市场投资研究能力，MOM的推出有利于更好地实现不同机构间的分工协作及优势互补，提升证券期货行业的竞争力和发展空间。

　　《指引》界定了参与主体职责：MOM产品管理人履行法定管理人的受托职责，负责投资决策及交易执行；投资顾问在约定的权限范围内为特定资产单元提供投资建议等服务，其相关职责不得转授于其他机构。

　　《指引》指出，MOM产品管理人为符合要求的证券期货经营机构，仅允许公募基金管理人担任公司MOM产品的投资顾问，允许证券期货经营机构、商业银行资管机构、保险资产管理机构及符合要求的私募管理人担任私募MOM产品的投资顾问。