2008年以来亏损股指数明显跑赢绩优股指数的历史时期有2009年至2011年、2013年至2015年，都伴随着PMI的下行压力，截至2018年10月PMI为50.2%，同样面临下行压力。表面上看，近期监管环境的友好（减少交易阻力）、IPO和并购重组政策的放松（IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月）、对股权质押风险的呵护等让垃圾股的投机有了操作空间。但我们认为垃圾股投机的本质原因与A股投资者结构有关，而高频交易者掌握了资产的定价权，截至2018年三季报，A股“散户”和“机构”持股市值分别为28.9万亿元和24.5万亿元。
