【2018-05-11】【出处】信达证券
保隆科技(603197)2017年年报及2018年一季报点评:传统业务稳定增长 新兴业务梯度发展
2017年业绩高速增长，利润率保持稳定。传统业务稳定增长，TPMS业务保持高速增长，2017年公司营收和利润均实现高速增长。公司销售毛利率为35.36%，销售净利率为10.80%，与同期基本持平。公司经营业绩保持稳定增长。
产品结构优化，传统业务保持稳定增长。2017年，公司TPMS气门嘴及配件销售收入为2.71亿元，同比增加了36.54%，超过传统气门嘴及配件销售收入。排气系统管件销售收入为7.56亿元，同比增加了13%。日系车全球业务定点为传统业务提供稳定增长新动力，2017年平衡块实现对日本马自达批量供货，实现销售收入1.08亿元，同比增长41.15%。
TPMS业务快速增长，成为发展主推力。公司TPMS产品实现销售收入4.91亿元，同比增长65.24%。外购TPMS产品实现销售收入1.68亿元，同比增长8.50%。自制TPMS产品实现销售收入3.23亿元，同比增长126.91%，保持国内OEM配套市场领先地位。TPMS业务高速增长，成为公司盈利增长的主动力。
积极布局新产业，未来成长可期。公司加大对轻量化结构件、汽车传感器、车载摄像头的市场投入。公司轻量化汽车结构件实现销售收入2223.02万元，同比增长40.04%。汽车传感器实现销售收入2491.54万元，同比增长155.00%。公司投资常州英孚传感科技有限公司，参与设立国汽智能网联汽车研究院有限公司，积极拓展汽车智能电子市场应用领域。公司积极布局新产品，新产品业绩多点推进，公司新盈利空间储备充足。
盈利预测及评级：我们预计保隆科技2018年至2020年的营业收入分别为28亿元、35亿元和46亿元，归属母公司净利润分别为2.34亿元、3.00亿元和3.85亿元，对应EPS分别为1.96元、2.51元和3.23元。 排气系统管件平稳增长，气门嘴产品结构优化，TPMS持续放量上涨。公司是TPMS强标落地精准受益标的，我们维持公司"增持"评级。
风险因素：下游公司需求不及预期；新能源汽车市场加速发展超预期风险。
