【2018-05-08】【出处】中金公司
柳工(000528)2018年一季报点评:1Q18业绩符合预期 全年高速增长有望持续
2018 年一季度业绩符合预期
柳工公布2018 年一季度业绩：营业收入44.7 亿元，同比增长70.8%；归属母公司净利润2.9 亿元，同比增长143.4%，对应每股盈利0.26 元，符合预期。
期间费用率继续优化。1Q18 公司毛利率为22.8%，同比下降0.9ppt，主要是采购成本上升。销售/管理费用率分别为7.6%/5.0%，同比下降0.9/1.2ppt，管理效率提升及规模效应持续体现。财务费用率为0.7%，同比增加0.2ppt，主要系汇兑损失增加。公司拟开展远期结售汇业务，预计未来汇兑损失有望得到有效控制。
资产质量持续优化。1Q18 公司应收账款、存货金额较年初分别增加34.5%/12.7%，远低于收入增速。资产减值损失为4,993 万元，同比下降21.5%。其中应收账款/长期应收款/存货减值净增加额分别为992/1,360/63 万元。1Q18 公司经营活动现金净流入7,893 万元，同比降低83.7%，主要是销量增长，营运资金增加。
发展趋势
市场占有率显着提升。1Q18 公司挖掘机销售4,115 台，同比增长97.2%，大幅超过行业增速（1Q18 挖掘机全行业销量增长48.4%），市场份额由去年的5.8%提升至6.7%。装载机、推土机、压路机、桩工机械受益下游需求景气、公司渠道发力，销售收入和市场占有率亦有望实现较快增长。
新管理层新战略，看好公司经营改善。公司新管理层致力于营销变革和管理创新，全系列产品交叉销售和激励体系变革红利在一季度得到充分体现。从集团层面看，柳工集团董事会改组加速，管理同上市公司接轨。伴随公司管理体制完善、市场及产品线拓展，公司市场竞争力有望持续快速提升。
盈利预测
我们维持2018/19e 每股盈利预测0.58/0.71 元不变。
估值与建议
公司当前股价对应18/19 年16.3/13.2 倍P/E。维持推荐评级和目标价11.6 元/股，对应18/19 年20/16 倍P/E，对比当前股价有23.5%空间。
风险
下游需求不及预期。
