【2018-05-11】【出处】方正证券
华友钴业(603799)2017年年报点评:钴业龙头 成长锂电新材料领导者
报告摘要：
业绩亮眼，钴行业龙头：2017年，公司实现营业收入96.53亿元，同比增长97.43%；实现归母净利润18.96亿元，同比增长2637.79%；实现毛利率34.39%，净利率19.53%。公司主要专注于钴新材料深加工以及钴、铜、镍有色金属采、选、冶。公司是中国最大的钴化学品生产商，钴综合产能规模排名中国第二，世界前列。公司规划从钴行业领先者转型发展成为全球锂电新能源材料行业领导者。
钴行业景气，钴价未来上涨可期：从供需格局来看，钴产业需求端由新能源汽车、3C电池领域带动，稳定高速增长，供给端由于伴生属性引起的供给刚性，加之增量有限，未来呈现供不应求状态。根据供需测算，近几年缺口逐年扩大，难以弥补。2020年时供给缺口拉大到11870吨。短期来看，由中游电池厂产能过剩引发钴价阶段性盘整；长期而言，新能源汽车所带动的刚性需求势必拉动钴需求增长，钴价存在强烈的上涨预期，行业处于上行趋势当中。
钴资源丰富，全产业链发展：公司目前拥有铜资源量79万吨，钴资源量9.5万吨。公司2003年布局海外钴资源。同时产能不断提升，2017年钴盐产能24000吨。公司2014年开启20000吨三元前驱体项目，向锂电新材料领导者转型。通过收购、合作不断提升在产业链中的领导地位，产品也通过高端客户认证，与POSCO、LG合作让公司转型之路更上一层楼。
投资建议：
预计2018年公司归母净利润39.45亿元，对应PE15.83，给予"推荐"评级
风险提示：
新能源车产销量不及预期风险；钴矿产出超预期风险；公司发展过快引起的流动性风险
