【2018-05-02】【出处】中金公司
宏发股份(600885)2018年一季报点评:业绩稳健 砥砺前行
2018 年1Q 业绩符合预期
2018 年1Q 实现营收15.96 亿元，同比增长18.58%；归母净利润1.67 亿元，同比增长0.66%，对应EPS 0.31 元；业绩符合预期，受汇兑损益拖累及17 同比业绩高位，本期增速放缓。
报告期净利增速大幅小于营收增速原因：1）汇兑损失导致财务费用净增3350 万；2）应收账款计提坏账准备增加导致资产减值损失净增402 万元。1Q 公司保持高毛利率水平39.6%，受去年原材料大幅上涨影响及一季度家电产品占比提升导致同比小幅下滑2.7PPT。
发展趋势
通用产品快速放量，新门类拓展顺利：1Q 通用继电器发货7.67亿元，同比增长30.7%，完成年度计划的30.3%，公司以推动重大家电项目认定、推动光伏逆变器及拓展新门类家电等多渠道来推动市占率增长。
新能源产品产销靓丽，品牌+市场双轮驱动：公司已覆盖国内45%的乘用车、物流车，60%的大巴车企业，同时与国内外标杆客户的合作进一步扩宽，先后取得CATL，保时捷，奥迪等品牌项目指定；18 年内与特斯拉的合作有望迎来重大突破，奠定市场定位。随着国内市场由补贴驱动向需求驱动转型，未来市空间有望进一步扩大。
汽车电子增速放缓，工控领域深度布局：自主品牌崛起带动国内市场需求提升，国内市占率约25~30%，全球市占率约6%，并在17 年新取得福特、通用及现代等全球件号，获得日本住友、矢崎认定，随汽车总量及自动化度提升，扩产后市占率有望更进一步。工控：公司16 年底结束第一轮资金投入后积极整合电容器、连接器等产品打造大工控系列，深度发展施耐德及ABB 等标杆客户，并提升自动化水平以追赶欧姆龙等核心竞争梯队。
盈利预测
我们维持2018/19e 盈利预测1.46/1.78 元不变。
估值与建议
公司当前股价对应18/19 年25/21 倍P/E。维持推荐评级，但为反映毛利率同比下滑，下调目标价13.5%至45 元，对应18/19 年31/25倍P/E，对比当前股价有22.6%空间。
风险
原材料价格大幅波动，新能源汽车推广低于预期。
