【2018-04-13】【出处】财通证券
北方华创(002371)2017年年报点评:国家战略大力支持 技术市场双向发展
四大板块协同发力，订单增加促收入增长
2017年，公司完成了战略重组工作，将原有业务细分为半导体装备、真空装备、新能源锂电装备和高精密电子元器件四大业务板块，自上而下完成了公司经营的蜕变。报告期内，四大板块的营收较去年同期分别增长了39.47%、127.46%、5.06%、25.49%。此外，公司年末存货较年初增加72.53%，原因是订单增加而进行备货。鉴于产品半年的订货期，预计公司未来收入还将迎来井喷。
政府扶持助力业绩告捷，研发投入布局广阔蓝海
自主发展IC已上升到国家战略高度；大基金、地方基金及社会资本投入为产业提供充足的资金支持。本报告年度，计入当期损益的政府补助3.88亿元，国产替代意志已定，政策和资本的双向助推锁定公司未来业绩。
公司于硅谷投资500万美元设立研发中心，布局先进制程；承担国家02专项子课题，多项设备已处产业化初期。随着市场对于先进制程的需求增加，公司加速14nm工艺设备研发，布局10nm、7nm前沿技术，卡位未来IC市场。
海外并购开拓市场，行业荣景带来机遇
根据WSTS的数据，2017年全球半导体产业销售收入超过4000亿美元，同比增长20.60%，中国已成最大消费市场，占据三分之一的体量。我们预计2018年行业荣景将会延续，并进一步向中国大陆转移。在此背景下，公司依托良好形势，设立海外研发中心、并购Akrion，以清洗机为切入点，带动其他半导体设备的国际化市场开拓，实现“高端设备中国制造”的愿景。
盈利预测与投资建议
我们预计，2018-2020年公司净利润分别为2.51亿元、4.94亿元、6.77亿元，EPS分别为0.55元、1.08元、1.48元，对应PE为80.0倍、40.7倍、29.7倍，维持“买入”评级，目标价看到48.6元。
风险提示:半导体装备业务不达预期、政策变化风险。
