【2018-04-02】【出处】中泰证券
京东方Ａ(000725)政府支持不断 增厚利润助力超越
事件：公司发布公告，下属公司高创（苏州）电子有限公司获得吴江经济开发区管委会下发的2亿元研发补助，补助款项已于3月26日到账。
政府支持力度不断，助力京东方持续超越：公司此次获得吴江政府给予的2亿元研发费用补贴，充分体现了政策层面对公司的支持力度，一方面可直接增厚公司2018年净利润，加上前期的福州产线债务豁免、成都oled产线研发补助等，政府支持力度明显增强；另一方面也有助于公司智能制造业务加速推进。
成都OELD产线量产，新成长引擎发力在即：公司已向华为、OPPO、Vivo、小米等客户的首批产品交付。目前良率爬升进度超预期，卡位优势远优于LCD时代，我们预计，未来2-3年柔性OLED都将处于供不应求格局，有助于大幅缩短投产到盈利的周期。2018年底成都线产能有望达到30K/月以上，2019年将实现满产，叠加后续绵阳线接力，我们预计公司OLED业务2018-2020年有望贡献110、250、400亿元以上，柔性OLED新引擎加速发力。
LCD以量补价，平稳增长可期：LCD渐入成熟期，行业波动性降低，公司持续加大高世代投资力度，未来以高打低，优势有望进一步凸显，从长期来看，LCD价格平稳下降，公司持续扩量，以量补价，确保平稳增长。短期来看，年中世界杯等大型赛事在即，拉升大尺寸TV需求，我们预计二季度电视面板将进入拉货旺季；供给侧，2018年新增产能主要在下半年，供需将逐步恢复平衡。目前部分大尺寸面板价格降幅逐步缩窄，4-5月份价格有望企稳，同时福州8.5代线与合肥10.5代线逐步满产，叠加现有部分产线折旧结束、补贴增加，2018年利润有望维持30%以上增长。
以显示为核心，打造物联网大平台：公司以显示业务为核心，辅以传感器技术，加速布局智慧零售、智造服务、智慧能源、智能车辆、智慧医疗等领域，逐步成为一家为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和专业服务的物联网平台型公司。同时随着公司在显示领域行业地位提升，抗周期性大幅增强，公司盈利成长稳定性提升将助力公司估值体系向成长股切换。
投资建议：政府支持力度不断加大，投产高世代巩固LCD优势，OLED逐步量产新引擎发力在即，未来业绩有望持续高增长，估值体系有望逐步向成长股靠拢，我们预计公司2017/18/19年净利润为77/120/157亿元，增速为311%/55%/31%，EPS为0.22/0.34/0.45元，“买入”评级。
风险提示：LCD面板尺寸价格超预期下滑，OLED产品量产进度低预期。
