从周期角度理解双汇：近几年，市场多担忧双汇发展的屠宰产能不能放大、利用率无法提升以及高温肉制品的可能萎缩会影响双汇的业绩，不看好双汇的成长空间，而忽视了成本的变化、集中度的提升、消费升级对双汇业绩的红利。猪肉价格下行对屠宰行业和肉制品行业盈利提升显着，从猪周期角度来看，2018年和2019年猪肉价格将持续在低位，对双汇成本端利好是显而易见的。我们看好未来几年猪周期下滑背景下双汇的成本红利，叠加温和通胀下消费回暖，双汇发展的业绩弹性。
屠宰、肉制品双发力：随着食品安全、环保和产业的规范，屠宰的集中度大幅提升是趋势，双汇目前已经完成了全国的产能布局，产能的利用率必将持续大幅提升。作为国内肉制品龙头企业，目前双汇聚焦低温产品，更加符合消费升级趋势，有望为双汇带来新的业务增长点，同时品牌产品在双汇收入和利润结构中的提升也有望推动估值进一步修复。
步入成长新周期：从长期来看，我们看好双汇整体的营销能力和对成本的把控能力，在乡村渠道的下沉有望使双汇在农村消费升级趋势中更有领先优势。公司的全品类产品基本都是受益消费升级的，冷鲜肉越来越受到消费者的认同；一二线城市低温内制品的持续稳定增长；产品升级后的高温肉制品在农村乡镇市场仍有广阔的空间，给双汇带来长期的增长潜力，双汇成长步入新周期。
维持"买入"投资评级。我们预测猪价下行会利好明年公司的业绩，2018年公司全年销售收入有望达到576.9亿元，净利润53. 12亿元，同比增长15. 3%。实现EPS l.61元，给予20倍市盈率，目标股价32.2元，维持"买入"评级。
