主要观点
1、煤矿停产和资产减值拖累业绩四季度发生亏损
公司预计2017年实现归属于上市公司股东净利润4.12亿元，同比增长20.38%。公司三季报披露归母净利润为8.89亿元，推算四季度发生亏损4.77亿元。主要原因在于以下事项共影响利润6.76亿元：1）薛湖煤矿、新庄煤矿停产以及复产后的安全要求造成的相关支出、产量下滑，共影响利润5.04亿元；2）公司拟计提存货跌价准备及坏账准备合计0.76亿元；3）对永城铝厂的部分土地使用权及附属物进行处置产生资产处置损失0.97亿元。
2、神火股份新疆产能优势明显电解铝弹性可期
公司电解铝产能涵盖两区域，其中新疆区域80万吨电解铝产能成本优势明显。氧化铝价格2500元/吨情况下，新疆地区电解铝完全成本低于11000元/吨，主要因新疆区域发电煤炭价格低廉，能源优势依然明显，新疆电解铝盈利能力持续提升。河南本部电解铝成本较高，主要因河南地区较高的电力成本造成。公司电解铝总产能146万吨，运行产能113万吨，有33万吨电解铝闲置产能指标，且根据目前政策，电解铝闲置产能指标可通过兼并重组、在同一实际控制人企业集团内部产能转移以及产能指标交易，利于公司对闲置产能指标的利用。
3、重申看多电解铝产业链
目前，电解铝价格处于阶段性底部，相关个股回调充分。我们认为库存仍为最显性指标，当前国内库存虽处高位，但LME库存持续大幅下降，全球铝库存仍无显着增加。2018年单纯基于当前国内供给需求格局，库存下降将有限。但2017年海外铝表观缺口已达100万吨，2018年在海外无新增供给背景下，海外经济复苏将带动全球铝库存下降，铝价仍将乐观。
4、投资建议：参考公司业绩快报，下调公司利润预测。我们预计公司17-19年归母净利分别为4.12/15.02/23.12亿元；对应EPS分别为0.22/0.79/1.22元，对应2月28日收盘价计算PE分别为37/10/7倍。维持“推荐”评级。
5、风险提示：电解铝价格、煤炭价格下滑的风险；安全事故的风险
