事件
公司发布2017 年度业绩预告
公司于1 月30 日晚发布2017 年业绩预告，预计2017 年度实现归母净利12.97-18.10 亿，同比大幅扭亏为盈。
简评
ADAMA 正式合并报表，业绩大幅扭亏为盈
2017 年Q3 ADAMA 正式与沙隆达合并报表，一跃成为中国农药龙头，前三季度实现业绩16.00 亿元，同比增长140%，全年受益于于销售量增加、产品组合优化、以及持续提升经营管理和成本控制，公司预计2017 全年业绩为12.97-18.10 亿，同比大幅扭亏为盈，并且有望创下历史新高业绩。
农药市场趋暖，亚太市场表现亮眼
2017 年受益于全球农产品市场逐渐企稳复苏、恶劣气候现象减少、渠道库存有所下降，全球植保市场开始趋暖，由于ADAMA主要的销售收入和业绩集中在前三季度，从历史来看，四季度会略有亏损，我们从前三季度公司营收和业绩来看，公司在全球各大市场销售量均实现同比增长，得益于在太平洋地区、中国和东南亚部分地区销售量增长，以及新产品上市推动了产品组合的持续完善，亚太市场销售额表现极为亮眼。
合并后协同效应+行业整合提速，共促业绩增长
一方面，合并后，沙隆达原药和ADAMA 制剂将实现一体化优势，充分发挥协同效应，缩短供应链的采购距离；另一方面，通过整合ADAMA 自身产品组合和的中国农化下属制剂公司（包括江苏安邦、江苏麦道、江苏淮河化工、沙隆达等）产品组合，同时江苏6 万吨制剂生产线已经逐步投产，ADAMA 将不断扩大其在中国的销售范围和销售量，凭品牌、技术、管理等优势加速中国制剂市场的市场整合。共促业绩高速增长。
募投项目奠定公司未来全球化成长
公司募集15.6 亿人民币投入淮安农药制剂项目、ADAMA产品开发和注册登记项目、固定资产投资项目以及支付中介费用，其中淮安农药制剂项目一期已经投产，而产品开发和注册登记项目主要集中于高毛利产品，2017-2019 年带来的净利润分别为1.16 亿美元、1.55 亿美元、2.15 亿美元，将不断加速公司全球化发展。
从ADAMA历史来看，一般四季度会有所亏损，沙隆达则相对平稳，因此我们预计合并公司四季度相对盈亏平衡，预计合并后沙隆达Ａ（后续将改名为安道麦）2017-2019年EPS分别为0.68、0.83、0.96元，对应PE分别为24X、20X、17X，维持买入评级。
