行业景气度持续趋好，次高端迎来较好发展期，公司充分受益
行业经历深度调整呈结构性趋好，景气度持续改善。次高端白酒迎来黄金发展期，公司主销产品定位次高端，充分受益。
公司竞争优势明显，国改释放活力，汾老大强势回归
公司是我国清香型白酒的绝对龙头，连续五届名酒评比入选，品牌基因强大。核心产品青花系列和金奖20年精准卡位次高端，收入增速达50%以上，充分享受次高端行业趋好红利。公司积极进行营销渠道体系建设，按产品和度数进行产品区隔，有效解决窜货问题。对核心产品实行全控价和半控价模式，理顺产品价格，加强价格管控。坚持"价费分离，厂商主导，费用落地，直控终端"的策略，提升费用利用率。销售公司采用组阁聘任的用人机制，开启市场化用人机制的改革序幕。董事长签订军令状，积极进行国企改革，公司上下压力与动力并举，业绩有望持续高增。
未来增长点：国改助推下巩固省内的同时进行全国化布局。
根据国资委的考核指标，我们认为公司在做好省内市场的同时会加大省外全国化布局的力度。目前省内政治经济环境趋好，推行"百县千镇"计划，渠道深度下沉，乡镇市场潜力有望充分挖掘。省外公司重点打造环山西市场，采用"一地一策"模式，根据当地市场实际情况进行渠道的拓展和维护。目前鲁豫板块主要靠终端，京津冀板块招大商，两湖两广等薄弱地带也通过大商运作。未来公司将会加大省外市场的支持力度，收入有望持续高增。
盈利预测及估值
我们预计2017-2019年公司分别实现营业收入62.54亿元、85.11亿元、107.25亿元，同比增长41.98%、36.09%、26.01%。实现归属于母公司股东的净利润10.65亿元、16.05亿元、21.40亿元，同比增长76.06%、50.67%、33.32%，对应EPS分别为1.23元、1.85元、2.47元，参考可比公司估值并基于对公司基本面的持续看好，看650亿市值，30%以上空间，首次覆盖给予买入评级。
