事项：
上汽集团12月单月实现销量73.31万辆，同比增长1.35%，1-12月累计实现销量693.01万辆，同比增长6.80%。
评论：
12月单月同比增长1.35%，1-12月全年累计同比增长6.80%
上汽大众：销量回落，12月单月下滑1.09%
上汽通用：新品较多维持较高增速，GL6开端良好
上汽通用五菱：商转乘效果显着，宝骏510持续超预期
上汽自主：暂时进入稳定增长区间，期待新车型提振销量
核心观点：龙头优势与新品周期共振
汽车行业高增长期逐步过去，资源集中，龙头优势逐步凸显；上汽集团作为自主龙头企业，随着汽车产业逐步成熟，规模优势开始显现，集中度有望进一步提升；上汽集团的主要利润来自于与大众、通用的合资，而中国作为两家大众、通用的重要市场，将在新车投入上持续发力，盈利能力有望进一步向好；SUV仍然是增速较快的领域，上汽自主和合资推出多款SUV新车，产销增速有较好的保障，产品结构持续改善。从耦合销量与利润结构分析，后期利润增长途径为：大众的单车利润高，提升销量；通用和通用五菱销量大，提升单车利润；自主规模小，提升销量发挥规模优势。上汽乘用车传统、新能源汽车齐发力，且合资上海大众、上海通用处于新车投放强周期，我们追踪17年途观L、科迪亚克、途昂、探界者、新款GL8、宝骏510、荣威RX5系列、名爵ZS、荣威i6、GL6等多款新车型处于销量爬坡期，后期空间仍然较大。我们持续看好公司龙头优势，我们预计公司17/18/19年EPS分别为3.02/3.40/3.78元，目前股价对应PE分别为10.4/9.3/8.4倍，给予合理估值36.24元，维持“买入”评级。
