投资要点
事件：公司公告 2017年年度业绩预增公告，预计 2017年度实现归母净利润与上年同期相比增加59.7-76.8 亿元，同比增加70%-90%。
2017 年水泥行业高景气度，直接受益国家供给侧改革。从行业的角度看，2017年水泥行业高景气度主要得益于供给端：（1）2017 年需求端较2016 年基本持平，以水泥销量数据衡量，2017 年1-11 月水泥累计销量为22.6 亿吨，较2016年同期下滑0.2%。（2）环保督察常态化是行业高景气的直接催化因素，作为水泥行业去产能最重要的行政手段，环保督察不仅实施力度强，而且大有常态化趋势。（3）水泥行业错峰生产得到企业认可，行业更加自律，2017 年错峰生产时间普遍较2016 年长，水泥行业淡季不淡。
2018 年水泥行业景气度有望延续，供给结构不断优化，需求端基本持平。从水泥2017 年四季度错峰情况来看，华北、华东地区错峰力度最强、实施到位，水泥价格保持在较高位置。2017 年水泥价格走势虽与2010 年类似，但从供需格局来看，2010 年供给端的拉闸限电是短期行为，2017 年环保错峰政策具有可持续性。我们认为，2018 年，水泥行业景气度有望延续，主要原因有两个，一是环保错峰的执行力度在提升，水泥企业的市场行为更加注意长期利益，二是环保错峰的范围在扩大，华南、西南、西北等地区还有进一步提升的空间。
公司2018 年业绩有望保持高增长，看好公司海外拓展带来的估值提升。一方面，从行业的角度看，2017 年环保错峰最受益地区为华东地区，公司作为华东地区最大的熟料、水泥生产企业，充分享受了地区量价齐升，2018 年公司仍将受益行业基本面的改善。另一方面，我们看好公司在海外的积极布局，目前，公司在国内的框架布局基本成型，海外业务已拓展至印尼、缅甸、柬埔寨、俄罗期等国家，公司作为水泥行业国际巨头，估值中枢应上移。
盈利预测与投资建议：预计公司2017-2019 年EPS 分别为2.95 元、3.07 元、3.39 元，未来三年归母净利润将保持28%的复合增长率，考虑可比公司平均估值12 倍PE 及公司海外拓展估值提升，给予公司2018 年14 倍PE，对应目标价42.98 元，维持"买入"评级。
风险提示：（1）原材料价格上升的风险；（2）基建投资和地产投资增速下滑的风险；（3）海外项目拓展不及预期的风险。
