核心观点
拟签署正式合作协：近日公司公告拟与连云港徐圩新区管委会签署正式《合作协议书》，公告中披露了项目具体内容，计划总投资330 亿元、建设项目包括年产250 万吨乙烷裂解制乙烯装置、年产150 万吨丙烷脱氢制丙烯装置，以及下游配套的PE、EO/EG、醋酸乙烯、环氧丙烷、丙烯腈、聚丙烯、丙烯酸及酯等下又产品。项目分两期开展，一期主要为C2 产业链，二期为C3 产业链，一期计划于18 年上半年开工，20 年上半年建成投产，项目进度持续推进。
成立连云港石化公司：为顺利开展烯烃项目建设，公司拟与杭州嘉钰投资合伙企业共同设立连云港石化有限公司，其中卫星石化出资比例为80%。由于烯烃项目投资较大，公司为缓减资金压力，引入了财务投资方。而项目公司的董事和监事全部由卫星石化委派，卫星石化在解决资金问题的同时，仍掌握了对于烯烃项目的控制权。
财务预测与投资建议
我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为1.09、1.30 和1.99 元。当前时点我们采用18 年市盈率，考虑到公司未来成长性较强，在可比公司18 年市盈率14 倍基础上给予10%估值，给予目标价20.00 元和买入评级。
风险提示
油气价格大幅波动；丙烯酸及酯供需改善低于预期；新项目推进低于预期。
