事件：环旭电子公布11 月营收数据，录得营收32 亿元，创历史新高，同比增长23.89%；前11 个月合并营收265 亿，同比增长23%。
单月营收创纪录反映Apple Watch3 拉货效应兑现。我们认为环旭电子在进入四季度之后，配合Apple watch3 的售卖，在营收方面会录得高增长，符合我们此前的预期。同时，我们对于明年apple watch3 的出货量保持乐观，我们预期年增20%达到2300 万支。
我们结合日月光三季报对于EMS 部门的业绩指引来看，认为第四季度公司营收将录得93 亿人民币左右，同时四季度随通讯类产品占比提升，产品结构占比与上半年相比有所变化，我们预期四季度毛利率维持在11%水准。
我们对明年SiP 产品的应用和渗透保持乐观，逻辑在于已有智能手机大客户中SiP 渗透率提升叠加新客户SiP 产品拓展共振。我们对于SiP 的观点，认为SiP 在消费和通讯类的应用中会持续高速渗透。偏重于EMS 方面的SiP产品在整个日月管集团内部占到了营收的40%，体量非常可观。环旭电子作为全球提供SiP 产品的优质供应商，持续受益SiP 的增长需求。我们判断，SiP 在通信产品方面拉动主要来自于两点：1 在已有智能手机大客户中新的SiP 产品的应用，提升渗透率；2 已有SiP 在新的智能手机客户中的应用。这一方面从国产智能手机的预研方面我们可以判断，趋势在加快。
我们认为，综合环旭电子单月营收情况和日月光对四季度EMS 部门的指引，以及对包括Apple Watch3 在内的SiP 产品明年售卖乐观预期，我们对明年环旭电子的业绩给予上调，预计2017-2019 年EPS 为0.53/0.73/0.91，给予18 年23X，对应目标价16.79。现价给予"增持"评级。
风险提示：SiP 进展不达预期；毛利率大幅下滑
