万科（000002.SZ）股权角逐再次发生微妙的变化。这一次并非万科又一次被举牌，而是向万科举牌的保险公司面临监管部门的检查，检查报告或在明年3月公布。
凑巧的是，明年3月万科董事会将进行董事会换届。几大股东筹备各自提选名单之前，宝能系和恒大系中的险资平台面临合规查检，使得万科未来走向，又面临新的未知。
“万科现有管理层对投融资成本的控制、开发运营管控、团队建设及产业布局等诸多方面，均显示出高效的管理运营能力。如果新入资本对管理团队和架构进行大改变，可能会对万科产生不利影响。”穆迪副总裁梁镇邦12月8日指出。
“野蛮人”面临合规检查
有媒体报道，保监会检查组于近日进驻前海人寿、恒大人寿，对两家保险公司治理规范性、财务真实性、保险产品业务和资金运用合规性展开检查。据了解，这项检查预计在1月末完成，并在3月完成报告。
“此次检查是否会对前海人寿和恒大人寿在万科的股权起到釜底抽薪的作用，现在还不能确定。”一家评级机构高管12月8日说。
目前万科的股权结构中，第一大股东宝能系持有万科25.51%股份，华润占15.24%，恒大持有万科14.07%。
宝能系对万科的持股，主要通过HKSCC、钜盛华、前海人寿、西部利得等账户实现；而恒大对万科的买入，很大程度上通过旗下的恒大人寿展开。
“作为宝能系和恒大系旗下的公司，保监会对前海人寿和恒大人寿的合规检查，会对宝能、恒大在万科股权问题上产生什么影响，仍有待进一步观察。但监管部门对险资进行合规检查，可能会在一定程度上影响到两家保险公司接下来在万科股权问题的选择。”一家投资公司高管认为，监管部门的直接影响在于，无论是宝能系还是恒大系，再通过前海人寿和恒大人寿以万能险的方式向万科举牌的路径，至少短期内已被封堵难以实施。如果两者欲再度对万科举牌，需另谋它径。
然而在分析人士看来，封堵新增资金通过万能险举牌可能只是手段，保监会对前海人寿和恒大人寿的合规检查，意在敲山震虎。
“从市场的角度来看，相关部门应该是想看到金融资本和产业能够融合，促进产业的发展，而不是形成双方对立的局面。”中诚信国际一位高管认为。
前述两家公司被检查的前几天，证监会主席刘士余12月5日在公开场合出人意料的痛批了“野蛮人”。之后，保监会副主席陈文辉在一个论坛上指出，保险公司的核心竞争力是风险管理，然而部分保险公司的风险管理能力存在较大缺陷，亟需改进和提升。
证监会和保监会先后发表对险资的看法后，保监会12月5日发出监管函，对万能险业务经营存在问题、并且整改不到位的前海人寿，采取停止开展万能险新业务的监管措施。保监会责令前海人寿进行整改，在3个月内禁止申报新的产品。
能持有万科多久
凑巧的是，监管部门进驻前海人寿和恒大人寿进行合规检查，距离明年3月万科即将面临董事会的换届选举只有约4个月。
一家国际房产咨询机构高管告诉记者，对万科股权的争夺是一个方面，接下来争夺的另一个焦点，是对管理权的掌控。
“各路资本一定想借明年的换届选举，安排自己的人选进入万科董事会。相信宝能、华润、恒大等都在拟定提名人选，为明年3月万科管理层做准备。”前述咨询机构高管说。
有分析师认为，近期监管部门对险资入手，某种程度上似乎与万科管理层此前的举报有一定关联度。
此前万科管理层对宝能系的一向反击，就是今年7月中旬向监管部门举报万能险的合规性。万科管理层列举了宝能9个资产管理计划，称其涉嫌违规并违反相关规定。
与强大的资本相比，现有管理层的话语权仍然有限。
在股权层面，目前万科管理层合计占比约8.41%。这其中万科管理层通过金鹏资管计划持股4.14%，万科企业股中心通过德赢资管一号和二号计划持有3.66%，而万科工会持有万科0.61%股份。万科管理层合计权益虽然超过安邦6.18%的股份，但距离宝能、华润、恒大仍有较大悬殊。
投资界认为，当前进入万科的几大势力中，宝能系、恒大系虽然势头很猛，但最终可能只是过路人。原因在于，无论是宝能系通过资管计划和万能险筹集的钱，还是恒大通过恒大人寿买入万科，这些用于举牌的资金都是宝能系和恒大系加了杠杆后的资金。
“既然是加了杠杆借别人的钱，就有偿还的时间。目前监管部门的调研报告还没有出来，外界尚不得而知这些资金何时到期。然而一旦临近投资周期，资金必定会套现。如果宝能系和恒大系找不到新的资金集结方式接手万科现有股权，两家进行减持和套现将是大概率事件。”一位不愿具名的分析师说。
如果宝能系和恒大系减持，谁会接手？亿翰智库分析师认为，华润有增持的可能，但是会坚定持多并筹集足够的资金，并不确定。其他战略资本，可能会有实力联合体或战略资金进入，但目前暂未看到。而另一种可能性，则在于深圳国资方。
