市值翻10倍的机会都放弃？ 中概股为何停下回归的脚步
【“一条财经”（微信ID：ytcj123）提要】►不退市的目的就是为了重回国内资本市场，私有化完成仅仅是万里长征的第一步。►中概股私有化浪潮开始踩刹车的主要原因是监管收紧、IPO需要排队，而且，在国内重新登陆资本市场的可能性正在缩小。
【正文】
9月21日，当当网宣布公司已完成今年5月签署的私有化协议，将从纽约证券交易所（以下简称“纽交所”）退市，成为一家私人控股企业。
据悉，2010年12月8日，当当网在纽交所正式挂牌上市，成为中国第一家完全给予线上业务、在美国上市的B2C网上商城。今年5月底，当当控股计划将以每股普通股1.34美元（相当于每股美国存托股6.7美元）的现金收购当当全部已发行普通股。
当当昨日称，在9月12日当当股东投票批准了该私有化协议。截至美国东部时间9月20日16时，当当股价上涨0.15%收于6.63美元，总市值5.37亿美元。
据了解，中概股公司不到300家，截至目前，已有超过30家正在推进自己的私有化进程，并且准备在完成私有化后回归到国内的A股市场。然而在此之前，每年私有化的中概股公司不超过5家。
2015年4月至6月的短短两个月内，就已有8家互联网公司收到私有化邀约，盛大游戏、完美世界等公司签署最终私有化协议，即将退市。今年，更是有奇虎360、当当网等互联网大企业成功退市。
急刹车登陆国内市场路途艰辛
然而值得注意的是，行至年中，事情又开始发生一些微妙变化。
欢聚时代、爱奇艺、陌陌、世纪互联等一大波公司纷纷开始表示放弃或暂缓私有化计划，热浪滚滚的私有化浪潮开始出现密集的“刹车”。
6月15日，欢聚时代宣布收到了来自董事长雷军和CEO李学凌的邮件，宣布买方团撤回2015年7月9日的非约束性私有化方案，撤销私有化主要是出于对近期市场条件欠佳的考虑。
6月30日，世纪互联宣布，收到来自公司董事长陈升、金山软件和清华紫光等组建的买家联盟信函，称将撤回在2015年6月10日发起的非约束性私有化要约。
7月25日，百度董事长兼首席执行官李彦宏和爱奇艺首席执行官龚宇代表买方财团致信百度董事会，宣布撤回今年2月提出的爱奇艺私有化要约，原因是在交易结构和购买价格等方面未能达成一致。
8月18日，陌陌宣布董事会下属的特别独立委员会接到包括公司联合创始人、董事长兼CEO唐岩在内的买家联盟通知函，称其决定撤回2015年6月23日提交的非约束性私有化要约。
如果仅仅是不佳的市盈率，还不足以浇灭中概股们的回归热情，毕竟股市起伏难以预料。更为重要的是政策释放出的信号：要想登陆国内资本市场并非易事。
“中概股私有化浪潮开始踩刹车的主要原因是监管收紧、IPO需要排队，在国内重新登陆资本市场的可能性正在缩小。除了360、万达这种明确没有再上市计划的公司，其他公司还是都想尽快回归A股市场的。因此，希望跨市场套利的公司短时间可能都是刹车态势，目前比较可行的方法就是暂时留在国外资本市场，看一段时间再决定。”投中信息高级咨询顾问陈伟分析道。
“香饽饽”烫手退市需谨慎
奇虎360在与7月末的的成功退市似乎带来了希望，但不可忽视的一点是，360的成功很大程度是因为它只是想退市，并无再上市计划。对于业内一直传闻的私有化后拆解VIE结构并借壳在国内上市，周鸿祎都予以否认，他表示从美国退市只是为了变为内资公司，这样的身份更有利于公司在网络安全领域的业务发展。而对于其他公司来说，退市的目的就是为了重回国内资本市场，私有化完成仅仅是万里长征的第一步。
在陈伟看来，即使中概股公司能够顺利回归，以现在国内资本市场的市盈率水平，也很难获得很好的估值。“股市至少要到4500点以上，才可能产生足够的激励，以平衡掉中概股们经历千辛万苦私有化退市、拆VIE、重新上市的成本。但目前能够获得的激励肯定是不够的。”
另外，资深业内人士熊锦秋表示，海外上市企业回归A股的最大目标，就是奔着A股市场的高估值，奔着A股上市公司可以享受的各种特权和福利而来，这应引起监管层的高度重视。这些公司从境外市场私有化退市，融到的境外资本荡然无存，而这些公司想要快速回归A股，可能采取借壳上市方式，容易引发壳资源爆炒，这对A股市场投资理念将形成新一轮重创。
证监会出手 拟退市公司股价应声下跌
事实上，今年5月，证监会对外表示，对于市场关心的境内外市场的明显价差、壳资源炒作等现象应当予以高度关注，并正对中国企业海外退市通过IPO、并购重组回归A股市场可能引起的影响进行深入分析研究。这一态度被市场解读为证监会可能会暂缓中概股企业回国上市，中概股回归国内借壳上市、IPO都会受到更严格的限制。此预测虽然并没有得到官方证实，但几乎所有正在私有化的中概股公司，股价都应声下跌。
知情人士还表示，出海公司回归国内资本市场比较可行的途径主要有三条：排队在主板IPO、借壳和上新三板。虽然并没有正式的消息，但是目前借壳上市证监会的要求越来越严，只要业绩不对等就不行，但找一个体量业务相当的“壳”太难了，成本也极高。而新三板的流动性、直接融资价值远不及主板，愿意从海外回归的公司肯定不太甘心“自降身价”去新三板上市。上述人士表示，“证监会比较鼓励大家去排队，但是这是要排超过800家公司的‘大队’，不知道要等到什么时候。”
陈伟表示，对于未上市的公司，目前还是应该先做好业务，越过盈亏平衡点。“很多未能盈利的中概股公司因为无法境内上市而选择海外市场，在美股成功上市后也获得了很高的估值，但上市之后一直业绩不好，最后导致股价腰斩甚至跌剩零头，这也很难看，而且这也会加剧中概股目前已经遇到的估值困境。”
