研究结论
增量资金加快入市为蓝筹启动提供流动性支持。上一轮蓝筹行情以证监会限制两融为标志暂告一段落。春节后融资融券余额的增速明显加快，融资融券余额目前高达1.27万亿。这段时期以创业板为代表的小票虽然在不断创出新高，但蓝筹也在慢慢的开始复苏，这其中又以有色和电力等板块最为明显。我们认为，融资增速的加快将会为市场提供增量资金，增量资金有助于打破存量资金的博弈，能够为银行为代表的蓝筹股启动提供必要的流动性支持。
存量债务置换降低无风险收益率。经济新常态追求新的宏观调控思路，其中移杠杆是重要内容之一。最近市场在讨论对存量地方债务置换的操作本质上也是移杠杆。对于存量债务的置换方式选择上，由央行直接出面通过债务货币化解决，还有通过地方政府发债进行部分置换或者由市场为主体进行市场方式的置换。不管哪种形式，都将进一步降低市场无风险收益率。预期十年期的国债收益率未来的波动区间将回落至2.5%-3%。无风险收益率的下降直接带来市场估值的提升。另外，无风险收益率的下降有助于降低融资成本，这对高负债的行业是直接利好。目前资产负债率高的银行、地产、有色、电力和交运都将受益。
银行有望成为蓝筹启动新的发动机。目前银行股开始异动，我们看多银行股有两个大逻辑：第一，地方政府存量债务置换不仅降低无风险收益率，而且降低银行不良贷款率。压制银行估值的一大利空将被释放，无疑进一步有利于银行PB估值的提升；第二，银行最近传出获得银行牌照的传闻。虽然形式上是收购券商而非直接获得牌照，但无论是哪种形式都将一定程度上提升银行收益能力，对利率市场化导致银行利差缩小收入放缓形成重要补充。这也将提高银行PE水平。我们认为压制银行估值的两大利空将被释放，银行股目前的PB大概1倍，而国际上的银行PB平均大概在1.5倍左右。我们认为银行股的PB将朝着1.5倍的方向变化。未来银行股**
小票注意分化风险，未来需要精选个股。目前创业板不断创出新高，但蓝筹的启动很可能会吸引一部分小票炒作资金。跷跷板效应造成的市场风险值得警惕。短期我们认为创业板中需要精选个股，特别是有独特商业模式或者具有核心竞争力的公司有望跑赢市场，但更多的小票中可能会分化特别严重。站在这个时点，我们提醒注意创业板风险。
市场观点总结：蓝筹上涨区间打开，短期沪指有望创新高。整个上证综指的涨幅区间高位将超过3400，短期上证综指很有可能创出新高，全年上证综指的区间高点可看到4000。这个时期需要关注小票风险，积极布局银行、有色、电力等板块。
风险提示
经济恶化趋势进一步扩大；改革和政策远低于预期。
详细：
目前，市场正在发生一些明显的变化，突出表现在银行股的蠢蠢欲动。周一下午银行板块突然拉升，成交量急剧放大，周二整个银行板块在临近中午收盘时间又是受到新增资金追逐。昨天在新股冻结资金的情况下，整个银行板块仍然上涨了0.97%。显然，最近银行板块蠢蠢欲动，我们认为，蓝筹的上涨空间打开，我们认为短期沪指有望突破3400并创新高。至少有四点理由支持我们看多一波蓝筹行情。
一、增量资金开始入市
1月16日，因两融业务证监会宣布对12家券商实施处罚，对中信证券(600030)、海通证券(600837)、国泰君安证券采取暂停融资融券新开信用账户三个月的措施，之后两融资金增速开始迅速放缓，相对于市场的涨幅，融资资金跟不上，市场进入存量资金的博弈。
随着三个月处罚时间的临近，增量资金提前骚动。春节后融资融券余额的增速明显加快。这个时候虽然以创业板为代表的小票在不断高歌猛进，但蓝筹也在慢慢的开始复苏，其中以有色和电力等板块最为明显。融资增速的加快将会为市场提供增量资金，增量资金有助于打破存量资金的博弈，能够为银行为代表的蓝筹股启动提供必要的流动性支持。
二、存量债务置换，无风险收益率下行
去年下半年市场开始正式启动的主要理由之一是无风险收益率预期的下行。然而实际上无风险收益率在去年下半年还有所上升。蓝筹股从1月份开始出现回调除新增资金入市放缓因素外，还与市场等待改革的具体措施兑现有关。经济新常态追求新的宏观调控思路，其中移杠杆是重要内容之一。
最近市场在讨论对存量地方债务置换的操作。财政部表示融资平台债务普遍久期短、利息高。对于存量债务的置换方式选择上，由央行直接出面通过债务货币化解决，还有通过地方政府发债进行部分置换或者由市场为主体进行市场方式的置换。不管哪种形式，都将进一步降低市场无风险收益率。预期十年期的国债收益率未来的波动区间将回落至2.5%-3%。
无风险收益率的下降直接带来市场估值的提升。另外，无风险收益率的下降有助于降低融资成本，这对高负债的行业是直接利好。目前资产负债率高的银行、地产、有色、电力和交运都将受益。
三、银行有望成为蓝筹启动新的发动机
新增资金开始加快入市，无风险收益率下降提高估值，利好蓝筹。其中，银行股有望成为这轮蓝筹股启动的发动机。我们看多银行股有两个大逻辑：第一，地方政府存量债务置换不仅降低无风险收益率，而且降低银行不良贷款率。压制银行估值的一大利空将被释放，无疑进一步有利于银行PB估值的提升；第二，银行最近传出获得银行牌照的传闻。虽然形式上是收购券商而非直接获得牌照，但证监会发言人也证实在研究放开银行申请券商牌照。无论是银行是收购券商，还是直接获得牌照，都将一定程度上提升银行收益能力，对利率市场化导致银行利差缩小收入放缓形成重要补充。这也将提高银行PE水平。
目前银行板块开始异动，我们认为压制银行估值的两大利空将被释放，银行股目前的PB大概1倍，而国际上的银行PB平均大概在1.5倍左右。我们认为银行股的PB将朝着1.5倍的方向变化。未来银行股有望迎接一轮30%-50%的涨幅，整个上证综指上证15%-20%。整个上证综指的涨幅区间高位将超过3400，短期上证综指很有可能创出新高，全年上证综指的区间高点可看到4000.
四、小票注意分化风险，配置精选个股
目前创业板不断创出新高，但蓝筹的启动很可能会吸引一部分小票炒作资金。跷跷板效应造成的市场风险值得警惕。短期我们认为创业板中需要精选个股，特别是有独特商业模式或者具有核心竞争力的公司有望跑赢市场，但更多的小票中可能会分化特别严重。站在这个时点，我们提醒注意创业板风险。
风险提示：风险点仍然关注两点，一、经济继续下滑且经济增速下跌超出经济底线。如果经济基本面进一步下行超出政府的底线，对市场冲击将是巨大的；二、改革进程和政策力度大幅低于预期。改革预期一旦不达预期，那么不仅改革红利将被下调，而且严重影响市场信心，压低市场估值，极易造成市场恐慌情绪的加剧。
