事件：1月28日媒体报道，证监会将再查券商两融业务；证监会于晚间对此进行了确认，表示根据近期安排，继1月16日通报45家券商融资类业务检查结果后，近期将对剩余46家公司融资类业务开展现场检查。
1. “再查两融”的措施进一步确认了监管层近期的监管逻辑。自12月以来，证监会已先后实施专项检查两融业务、加强退市风险警示、点名通报18家涉嫌股价操纵上市公司、打击内幕交易等监管行为；1月16日，银监会对《商业银行委托贷款管理办法》征求意见，对委托贷款的来源和用途两端加强监管；保监会则在前期召开会议，提示险资运用的合规性及相关风险。我们在1月18日策略报告《牛市放缓，布局防御》中提出，系统性提升监管力度的逻辑还将延续，一行三会政策的边际变动将使市场资金成本下降预期受到影响。“再查两融”的政策措施，进一步确认了这一逻辑。
2. 增量资金入市再受影响，存量资金博弈格局进一步确立。10月至今，经过三个月的市场行情快速演绎，无风险下行驱动增量资金进入市场的进程已逐步放缓，当前市场正从增量资金逻辑转向存量资金逻辑。在此特定背景下，证监会对两融业务的再次检查，将使对市场逻辑造成较大影响，使存量资金博弈格局进一步确立。
3. 存量资金博弈下，市场风格向2013年模式回归，重回alpha逻辑。在存量博弈格局下，市场风险偏好将重新成为市场风格的决定性因素。这种模式的典型是2013年的A股市场，其特点是波动加大、市场分化、局部牛市、风险偏好主导，其中局部牛市则主要集中于成长股板块。站在当前我们认为，政府稳增长的背景下，存量博弈将带动风险偏好逐步上升，中盘蓝筹及成长股将会有好的表现；市场对改革相关标的将提升偏好度。
4. 看好中盘蓝筹与成长股的表现，推荐改革相关主题投资机会。存量资金博弈格局下，我们继续推荐拥有业绩支撑的中盘蓝筹，并维持对成长股的推荐，认为在存量博弈下，创业板指数将进一步向上突破。在风险重新主导市场格局下，我们认为市场对改革相关的主题将进一步提升偏好度，以此为核心的主题将会持续活跃。“京津冀一体化”提出周年之际，我们预期将会迎来政策出台窗口，我们将此作为当前阶段首推主题。长江经济带正在迎来新的发展格局，“黄金水道”战略将是这一阶段重要方向，相关标的将显著受益。国企改革将在2015年深度推进，在当前时点具有长期配置价值。我们前期推荐的体育、核电两大主题在近期表现优异，未来仍具备持续性投资机会。
