未来市场的上涨将更多地依赖于基本面的改善，而这一基本面的改善是可以预期的。考虑到第三波冲击影响的结束在房地产市场上，在实体经济活动中，我们也很可能会逐步看到改善的倾向。这一改善最终会支持利润、支持股票市场的基本面，而无风险利率在信贷市场利率变化的方向上，我谨慎地同意这样的看法，就是信贷市场的利率、理财产品的利率在现在的水平上有下降的可能和空间，但是它的幅度不宜估计过多。流动性的改善可以预期但是影响程度不宜估计那么高，基本面的改善可以预期，但是需要未来逐步的数据做实。站在现在静态地来看，市场也许对基本面有一些轻微的透支。
对风险的看法
第一个，我们认为市场在几个层次的风险是有必要提一下的，市场最主要的风险是总需求超预期的大幅度下滑，我们认为这个风险不太大，但是这个担心在现在做政策的人之间是一个普遍的担心，我认为这个风险不太大但是有必要提一句。流动性层面上最主要的风险，我个人怀疑存贷比监管指标的调整也许会发生，存贷比监管指标的本意是放松信用的供应，但是如果处理不当，它有可能演化成为2.0版的钱荒。去年5月份的钱荒对经济、对股票、债券都造成了巨大的冲击和影响，这是中央政府故意这么做的还是有其他的理由呢？
我个人认为，一小部分的原因，它有政策引导故意的色彩，它希望去杠杆不希望乱放贷款。但是更大程度上，它反映的是政策制定者的愚蠢。与其说他是一个故意的做法不如说政策制定者不能很好地理解实体经济的运行，在这样一个政策制定的背后更多看到的是自负和愚蠢。考虑到这样的历史教训，尽管存贷比的放松本质上是一个好的政策，但是如果发展成为2.0版的钱荒也不是不可能的，我们对领导的能力不能估计太低但是也不能估计太高。
第三个方面，从交易层面来看问题，风险是比较清楚的。第一个是杠杆的大量使用；第二个IPO放开和注册制改革在股票供应上可能会有一些冲击，第三个大家都坐在船上，当所有人往船的一边走这个船会翻，市场预期高度一致的时候则是市场变盘的风险。最后一个我们要看到市场在估值层面的风险，市场现在的估值比较低主要集中在银行股、传统的蓝筹股，其他的板块上估值水平都异常的高。蓝筹股和银行股经过一段时间也将不再便宜，特别是考虑到他们没有长期的高增长的背景。放在国际背景下来看再考虑到沪港通的背景，它的估值将会逐步变得越来越没有吸引力，这个背景下要启动一轮牛市，我们要想一想，支持的力量来自哪里？支持的力量有可能是估值水平的继续大幅度上升吗？如果不是的话，他更多地要靠盈利的改善，而盈利的改善需要基本面的积累，需要数据的不断确认。
二级火箭的力量还没有完全耗竭
我们在下半年翻多实际上在去年年底就想好了，包括今年年中一直在讲这样一个看法，但是如果沿用这样一个三级火箭的观点看问题，一级火箭的力量已经结束，我们现在处在二级火箭所决定的运行范畴中，二级火箭的力量很可能还没有完全耗竭，但是市场要超越二级火箭的范畴继续向上推则需要三级火箭的点燃，三级火箭点燃的可靠标志将是私人部门投资的启动。这一启动在明年上半年发生的可能性也许不很大，但是我们在明年6月份，很可能会认真地讨论这一问题的可能性和前景。我也提出一个具体的看法，在我们提出一级火箭看法的时候，私下很多人问要给出一个区间，我说这个区间就是2012年以来的箱体就是2000~2500点，所以到2500点看到房地产的上量我马上说三级火箭点燃了，这一宣布降息了，降息提了600点，二级火箭也需要一个区间，我个人认为二级火箭的区间就是2009年以来的箱体，上就是3500点下就是2500点，这一上冲的过程中到现在为止力量还没有完全耗竭，但是需要基本面改善，三级火箭的点燃现在还看不到，明年6月份再一起聚会讨论。
