| 恶72 |
2022-10-20 20:16 |
根据9月社融数据显示，企业中长期贷款同比多增6500亿元，延续了8月增长的势头。
不过就企业盈利来说，还不能确定就是拐点。
因为融资需求主要在基建领域，支出端主要在G端，而居民信贷增速没有好转，表明内需没有太大变化。
因此中期来看，居民消费端是主要掣肘，这一块还需稳增长继续发力。
除此之外，短期负面因素还有两个，外部流动性和全球经济衰退。
外部流动性主要是老美暴力加息，导致全球美元流动性持续收缩，再加上美债利率持续走高，对全球股市形成压制。
更关键的是，全球多数央行跟随美联储加息，全球经济面临衰退。
叠加欧洲能源危机和地缘战争，避险情绪高涨，不断推升美元，导致非美货币走贬。
这让非美元计价的资产吸引力下降，近期外资持续流出大白马、港股就是如此。
当然国内出口占比较大，全球经济衰退，对企业盈利也形成一定拖累。
以现有路径来看，老美11月继续大幅加息（75个基点）几乎板上钉钉，市场博弈的焦点，是12月是加息50个基点，还是75个基点。
如果是前者，有望看到加息放缓拐点，届时美债利率高位回落，全球股市都能松口气。
如果是后者，意味着通胀依然顽固，此轮加息周期可能会再次拉长，那全球股市还得熬。
能否放缓的关键，就在于老美10/11月的通胀和经济数据。
总结一下，当下负面因素有两个，企业盈利和外围流动性。
目前来看，企业盈利虽有压力，但三季度以来的大幅下跌，可能提前反映了一部分。
而且当前估值已经较低，如果继续向下，假设跌到2018年大底，大概10%左右的空间。
另外稳增长政策较多，且国内流动性合理充裕。
总体上，市场可能已处于底部区域，短期来看，外围流动性更有可能积极变化（今年末，或明年初）。
中期来看，盈利增长有压力，尤其是消费端需要企稳发力。
如果以上两点边际改善，市场反转的概率也会大增。
因此就中短期而言，还是有利和不利因素交织的状态，市场走势可能以震荡为主，更多还消息面和情绪驱动。
21日重点关注医疗，如果跌后再拉升，就能再起一波。白酒随着大会的结束，短期问题不大。
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