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兵马大元帅 2019-12-07 10:13
五是银行理财子公司相继开业，大部队正规军将源源不绝地开进市场。目前，国内12家银行已获批筹建。工农中建四大行的理财子公司注册资本金分别达到160亿元、120亿元、100亿元和150亿元，交通银行理财子公司注册资本也达到80亿元。

兵马大元帅 2019-12-07 10:13
六是国内经济增速仍有望在全球主要经济体中名列前茅。从需求来看，中国的城市化水平仍低于主要发达国家，大型城市群的建设仍有较大空间，人们追求幸福生活的欲望不减；从供给来看，国内积累了雄厚的物质技术基础，基础设施日益完善，产业体系逐渐完备，高素质人才不断增加，供给侧结构性改革也在不断推进。因此，中国经济在世界经济当中保持较好增长的预期依然乐观。

兵马大元帅 2019-12-07 10:14
七是国内居民的财富构成中，金融资产比例渐渐增加，改变之前房地产独大的单一结构，这将彻底改变股票市场的趋势。

兵马大元帅 2019-12-07 10:14
这一趋势中股票、基金等资产配置的提升是可以期待的，而且大概率伴随A股大牛市的出现，当然仅限最低估最优秀最优质的龙头上市公司才可享受牛市，高估的五类股票则没有牛只有熊。

兵马大元帅 2019-12-07 10:15
今年前10月，全国商品房销售额达到12.44万亿，保持7.3%的同比增长速度，距离去年全年15万亿的水平相差不远。同期，全国商品房累计销售面积首次超过去年。考虑到年末是房企冲击年度业绩的关键时段，今年的房地产销售规模极有可能再创新高。

兵马大元帅 2019-12-07 10:16
2016年到2018年，全国商品房销售面积和销售额已连续三年刷新历史纪录。
　　近期，各券商、机构纷纷发布2020年房地产行业策略报告，分析“历史大顶”过后的市场走势。其中，销售下行、投资降温、房价趋稳成为机构的主要判断。

兵马大元帅 2019-12-07 10:16
今年的全国性房地产调控政策，主要集中在二、三季度出台。从5月开始，监管层先后做出多项政策表态，对房地产融资政策进行监管。受此影响，信托、私募等融资渠道被大大限制，银行开发贷的审核流程也趋于严格。7月30日召开的中共中央政治局会议，再度强调房住不炒，并首次提出“不将房地产作为短期刺激经济的手段”。

兵马大元帅 2019-12-07 10:48
四季度以来，部分城市变相松绑楼市调控。虽然监管层未对楼市政策做出表态，但机构普遍认为，房地产调控政策没有松动的可能。

兵马大元帅 2019-12-07 10:49
太平洋证券指出，决策层本轮地产调控的决心异常坚决，即使在有稳增长压力的情况下，也不打算大幅放松地产政策。该机构认为，当前的政策环境非常像2012年，很多城市出台了针对房地产政策的微调，但一旦放松幅度过大，则将立即被叫停。“对于地产坚决的调控态度或将在一段较长的时间内维持下去，特别是房企融资政策松动的可能性较小。”

兵马大元帅 2019-12-07 10:49
东吴证券也表示，“展望2020年，不必过分寄希望于调控上整体性的宽松；当前房地产市场量价缓降、预期稳定的格局来之不易。未来房地产行业政策将趋于稳定，政策会视市场情况进行逆周期微调，而‘房住不炒’仍然是硬约束。”

兵马大元帅 2019-12-07 10:49
但各机构对于楼市降温幅度的预测不甚一致。光大证券最为悲观，认为明年全国商品房销售面积将有8.5%的降幅。最乐观的华创证券则认为，明年的销售面积将与今年持平，即维持在17万平方米到18万平方米之间。

兵马大元帅 2019-12-07 10:49
　　太平洋证券指出，从成交量上来看，2019年或将是新房市场的“历史大顶”，后面几年量跌价稳将是大势所趋。该机构指出，过去三四年新房成交连年超预期，除了棚改货币化的催化剂作用外，成交主力其实是透支的未来的城镇化需求。未来新房需求将向每年11亿-12亿平方米左右的中枢水平缓慢回归。

兵马大元帅 2019-12-07 10:50
此外，由于融资渠道受到限制，未来房企在投资中也将趋于谨慎。机构普遍认为，明年全国房地产投资增速将从两位数回落到个位数，如果政策严厉，该增速可能降至5%以下。

兵马大元帅 2019-12-07 10:50
多数机构认为，棚改的红利仍将对三四线楼市起到兜底作用，并保证整体市场不会有太大的降幅。但从板块轮动的观点来看，一二线城市将重新成为未来的市场热点。其中，由于一线城市调控政策相对严厉，二线城市市场值得期待。

兵马大元帅 2019-12-07 10:50
光大证券预测，从销售面积上看，明年一线城市将持平，二线城市增长10%，三四线城市下降16%；从销售金额来看，一线城市和二线城市分别增长10%和13%，三线城市下降16%。

兵马大元帅 2019-12-07 10:50
上海易居研究院指出，随着对房地产行业风险防控的进一步强化，部分地方政府在拿地时要求有一定规模的开发商进行开发，且土地竞拍要缴纳数额不菲的保证金，这对小房企的经营能力以及决策能力提出了更高的要求。由于房企的容错率更低，进一步的挤压了小房企的生存空间，一些实力不济的小房企最终将会被兼并或走向破产的边缘。

兵马大元帅 2019-12-07 10:50
房地产业的集中度一直在加速提升。根据华创证券的报告，2019年1-10月，50强房企销售金额达到7.5万亿元，占全国商品房销售金额的比重已经超过60%，而在2011年，这一比例还不到20%。在此期间，30强房企销售额占比从15%上升到50%；10强房企销售额占比从10%上升到30%。

兵马大元帅 2019-12-07 10:50
中原地产首席分析师张大伟向21世纪经济报道表示，在市场下行期，房地产业的分化还将继续。目前来看，头部房企的综合优势十分明显，位置也较为稳固。规模在500亿到2000亿之间的中型房企已经出现分化，部分企业在加速赶超，但也有部分房企后劲不足，可能掉队。

兵马大元帅 2019-12-07 10:51
目前在全国近30个城市的二手房交易规模已经超过新房，且数量可能继续增加。多数机构认为，很多城市都将出现“二手房挤压新房”的现象，这将催生一批大型房产经纪机构的崛起。对于开发商来说，从中长期来看，应注意热点城市市场空间缩小的现象。

兵马大元帅 2019-12-07 11:16
农业农村部提出，针对生猪及产品主要的调出区，包括东北、黄淮海、中南地区的11个省份，包括辽宁、吉林、黑龙江、河北、安徽、河南、山东、江西、湖南、湖北、广西，要为全国稳产保供大局作出贡献，实现稳产增产。

兵马大元帅 2019-12-07 11:18
据重庆网络广播电视台报道，某酒水经销商陈先生将4000万元酒水货款打入重庆锦晖酒类销售有限公司高管秦某账户后，便杳无音讯，遂向相关部门报案。此事件发生后，许多经销商也反映，这件事的发生，或许仅揭示了白酒行业乱象的冰山一角。近年来，由于白酒尤其是名酒货源紧俏且溢价能力强，吸引了不少社会资金，在众多商家不断涌入的时候，商机的背后也处处陷阱。

兵马大元帅 2019-12-07 11:19
券商断言明年“牛来了”的依据主要有三：一是外资流入；二是盈利增长；三是估值洼地。

兵马大元帅 2019-12-07 11:19
今年外资到底流入了多少，有各种数字，比较一致的说法是2000多亿人民币。就算如此，外资持有A股流通市值占比也就3%多一点。而有统计显示，今年(截至11月25日)两市已合计发布2652份减持公告，平均每天10份多，仅公告提及的重要股东净减持金额，就已超过2600亿元，净减持金额不仅创下近十年新高，更超过过去三年的净减持金额总和。明年更是减持大年，从2019年11月至2020年3月，A股将有1541亿股集中解禁，以现有价格计算，解禁总市值将高达1.9万亿元(当然解禁不等于减持)。据说明年外资净流入A股资金规模有望达到4500亿元，这些“净流入”与减持大军一比，不值一提。

兵马大元帅 2019-12-07 11:19
今年前三季剔除金融类上市公司，非金融企业盈利下降3.16%，估计全年也好不到哪里去。至于明年，需要告别房地产、基建推动增长的老路，转向创新型、消费型经济。但新经济到底能增长多少，谁也无法预计。

兵马大元帅 2019-12-07 11:20
最值得一说的是所谓“估值洼地”。是的，目前香港恒生指数9-10倍，上证指数13-14倍，比之道指20多倍纳指近30倍，确实堪称“洼地”。问题是，在恒生指数50家成分股中，金融占了45.75%，地产占10%，信息技术只占15%。恒指前十大成分股(腾讯、建行、中国移动、汇丰、友邦保险、中国平安、中海油、工行、新鸿基地产、香港联交所)，真正属于高科技的仅腾讯一家。反观美股前十大(苹果、微软、谷歌、亚马逊、脸谱、摩根大通、维沙、强生、沃尔玛、宝洁)，高科技占比达70%。沪深两市前十大市值公司(工行、茅台、农行、平安、中石油、中行、招行、国寿、五粮液、中石化)，更无一家高科技企业。

兵马大元帅 2019-12-07 11:20
无论是行业前景还是企业成长性，金融地产之类的传统企业只能低估值，高科技企业理所当然估值较高。以美股为例，前五大高科技公司(苹果、微软、谷歌、亚马逊、脸谱)目前市盈率分别为22.26倍、27.97倍、28.27倍、75.44倍、31.64倍。而A股创业板平均市盈率44.8倍，科创板更在70倍左右。同为高科技企业(更别说创业板和科创板中还有不少伪科技)，A股一点不比美股便宜。

兵马大元帅 2019-12-07 11:21
12年前上证指数曾高达6124点，彼时两市共有1458家上市公司，如今指数3000点都不到，但12年前已上市、目前仍在交易的1451只A股，有636只股价超过6124点水平，占比43.83%。其中，269只A股涨幅超100%，14只A股涨幅超过10倍。包括12年来涨幅达35倍的长春高新，30倍的华夏幸福，29倍的三安光电，22倍的恒瑞医药，15.5倍的通策医疗，13倍的片仔癀，12倍的格力电器，以及9倍的贵州茅台等等。

兵马大元帅 2019-12-07 11:24
《指引》指出，管理人、托管人、投资顾问及其从业人员不得有下列十种行为：

　　一是利用基金从事内幕交易、操纵市场或者其他不当、违法的证券期货业务行为；二是泄露因职务便利获取的未公开信息，利用该信息从事或者明示、暗示他人从事相关交易活动；三是为违法或者规避监管的证券期货业务活动提供交易便利；四是从事非公平交易、利益输送等损害投资者合法权益的行为；五是利用基金进行商业贿赂；六是侵占、挪用基金财产；七是利用基金或者职务便利为投资者以外的第三方谋取不正当利益；八是直接或者间接向投资者返还管理费；九是以获取佣金或者其他不当利益为目的，使用基金财产进行不必要的交易；十是法律、行政法规和中国证监会规定禁止的其他行为。

兵马大元帅 2019-12-07 11:25
MOM产品终于等来了监管指引！

　　证监会12月6日发布了《证券期货经营机构管理人中管理人(MOM)产品指引(试行)》(简称《指引》)共28条，对MOM产品定义、运作模式、参与主体主要职责及资质要求、投资运作、内部控制及风险管理、法律责任等进行了规范。

兵马大元帅 2019-12-07 11:25
看点一：何为MOM？谁能参与？

　　管理人中管理人产品(简称MOM)是境外一类成熟的资产管理产品，其做法是管理人将部分或者全部资产委托给不同的资产管理机构进行管理(或者提供投资建议)，具有“多元管理、多元资产、多元风格”的特征。据初步统计，美国公募、私募MOM的规模已超万亿美元。

　　“多元管理”在境内公募基金领域及私募资产管理领域也有一定业务实践，大资管背景下，银行理财子公司、保险资管等具有较强的募资能力和委托投资意愿，证券期货经营机构等具有较强的投资管理能力，尤其是权益类市场投资研究能力，MOM的推出有利于更好地实现不同机构间的分工协作及优势互补，提升证券期货行业的竞争力和发展空间。

　　《指引》界定了参与主体职责：MOM产品管理人履行法定管理人的受托职责，负责投资决策及交易执行；投资顾问在约定的权限范围内为特定资产单元提供投资建议等服务，其相关职责不得转授于其他机构。

　　《指引》指出，MOM产品管理人为符合要求的证券期货经营机构，仅允许公募基金管理人担任公司MOM产品的投资顾问，允许证券期货经营机构、商业银行资管机构、保险资产管理机构及符合要求的私募管理人担任私募MOM产品的投资顾问。

兵马大元帅 2019-12-07 11:25
看点二：要当管理人和投资顾问，有条件

　　《指引》明确，管理人及投资顾问应具备相应的胜任能力。

　　申请募集MOM产品，拟任管理人应当符合《公开募集证券投资基金运作管理办法》《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》等法规关于资产管理产品管理人的相关要求，并持续具备专门的投资研究团队，专职从事MOM产品或基金中基金产品相关投资研究人员不少于3人。

　　拟任公开募集MOM产品的投资顾问应当为公募基金管理人。拟任非公开募集MOM产品的投资顾问应当符合《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》 等法规关于资产管理产品投资顾问的相关要求。

兵马大元帅 2019-12-07 11:26
拟任非公开募集 MOM 产品的投资经理，应当符合下列要求：

　　一是具备3年以上金融行业从事证券期货投资、证券期货研究分析、证券投资基金研究评价或分析经验，其中至1年为证券期货投资经验；或者具备3年以上养老金或保险资金资产配置经验；

　　二是历史投资业绩稳定、良好，无重大管理失当行为；

　　三是最近3年没有重大违法违规记录；

　　四是中国证监会根据审慎监管原则规定的其他要求。

　　拟任公开募集MOM产品的基金经理，除应当符合第(二)、(三)、(四)项要求外，还应当具备5年以上金融行业从事证券期货投资、证券期货研究分析、证券投资基金研究评价或分析经验，其中至少2年为证券期货投资经验；或者具备 5 年以上养老金或保险资金资产配置经验。

兵马大元帅 2019-12-07 11:26
看点三：强化信息披露，规范MOM产品的投资运作

　　《指引》明确要求管理人建立健全投资顾问管理制度，规范产品投资运作，加强信息披露。

　　具体来看，MOM产品管理人要建立健全投资顾问选聘、监督、考核、评估、解聘标准、制度和流程；根据产品投资策略合理确定投资顾问数量及各资产单元资产规模；持续加强对投资顾问的尽职调查、监督评估等，明确投资顾问费用从管理人收取的管理费中列出。

　　加强信息披露，要求在产品设立阶段，管理人在法律文件中列明投资顾问相关信息，运作中变更投资顾问的，管理人依法履行变更注册或备案程序，并及时公告。

兵马大元帅 2019-12-07 11:26
看点四：管理人、托管人、投资顾问及其从业人员“十不得”

　　《指引》指出，管理人、托管人、投资顾问及其从业人员不得有下列十种行为：

　　一是利用基金从事内幕交易、操纵市场或者其他不当、违法的证券期货业务行为；二是泄露因职务便利获取的未公开信息，利用该信息从事或者明示、暗示他人从事相关交易活动；三是为违法或者规避监管的证券期货业务活动提供交易便利；四是从事非公平交易、利益输送等损害投资者合法权益的行为；五是利用基金进行商业贿赂；六是侵占、挪用基金财产；七是利用基金或者职务便利为投资者以外的第三方谋取不正当利益；八是直接或者间接向投资者返还管理费；九是以获取佣金或者其他不当利益为目的，使用基金财产进行不必要的交易；十是法律、行政法规和中国证监会规定禁止的其他行为。

兵马大元帅 2019-12-07 11:27
看点五：加强利益冲突防范及风险管控

　　《指引》要求要求管理人与投资顾问强化关联交易、非公平交易、非公开信息等管控，均应针对非公平交易、异常交易、潜在利益输送行为等建立健全监控检测制度和流程，管理人应将投资顾问关联方一并纳入关联交易管控范畴，从事关联交易应当履行内部审批程序并定期评估审视，且依法向投资者披露相关信息。投资顾问应将MOM产品的投资建议活动与资深投资管理活动一并纳入公平交易管控，不得泄露与MOM产品投资运作相关的非公开信息，对可能导致不公平交易和利益输送的异常交易行为进行监控，定期形成公平交易分析报告备查。

兵马大元帅 2019-12-07 11:27
看点六：对资本市场引入更多中长期资金具有积极意义

　　《指引》通过支持资产管理业务创新的方式，满足资产分散化配置的需求，促进大资管行业间的互利协作和差异化竞争。

　　一是为资本市场引入更多中长期资金，助力多层次资本市场建设。2018年资管新规出台后，银行理财子公司、保险、证券、基金、信托等各类资产管理机构的业务及产品均面临不同程度的调整或转型，尤其是资产管理产品净值化对管理人的管理模式及管理能力提出了新的要求。MOM产品具有多元资产、多元风格，多元管理人的特点，天然符合银行理财子公司、保险等机构对于多元投资、分散投资、稳健投资的要求，以很好满足其投资管理层面的需求。

　　同时，MOM产品能够承接较大体量的资金，可以通过较少的产品数量管理较大规模的资金，这对于管理资金庞大但投资管理人员相对缺乏的银行理财子公司、保险等机构而言是十分重要的。《指引》出台有利于证券期货经营机构更好承接银行理财、保险、信托等各类机构资金的分层管理需求，为资本市场引入更多中长期资金。

　　二是促进资管机构分工合作，充分发挥证券期货经营机构的专业投资优势。MOM产品为整个资管行业内不同金融机构之间的差异化发展和互补型协作提供产品载体。不同的金融机构可以借助MOM产品实现资源整合，依据各自资源禀赋，在大类资产配置领域或细分资产投资领域发挥各自优势，彼此取长补短，分工协作，进而提高整个资产管理行业服务投资者的能力。

　　三是MOM产品可以降低投资者多样化资产配置投资需求的门槛，提升服务投资者能力。长期以来，国内投资者一直具有多样化的资产配置需求，但是多样化资产配置对投资者专业知识的广度和深度要求都较高，且多资产、多账户的日常管理也较为专业、复杂。通过MOM产品，普通投资者可以在一个产品内配置多个类别的资产，有效分散投资组合风险，管理简单方便，同时借助基金管理人专业化优选投资顾问的能力，大幅降低了多资产配置的专业门槛。同时，通过与银行理财子公司、保险等资产管理机构分工合作，证券期货经营机构扩大了服务投资者群体和数量，提升了行业辐射力和影响力。

兵马大元帅 2019-12-07 11:27
看点七：市场热盼，商业需求强烈

　　市场机构的市场调研结果显示，目前，国内保险、银行理财子公司等具有资产配置需求的金融机构对MOM产品的需求非常大，这些机构非常期待国内MOM相关政策的落地，并期望可尽快参与到MOM产品的投资中。

　　业内预计MOM政策出台后，保险、银行理财子公司等机构将会成为此类产品的主要投资者。后续，养老等长期资金或逐渐参与MOM产品投资，一些具有长期理财需求的个人投资者也会陆续加入。

　　日前，《指引》及中国结算关于MOM产品账户开立规则均已出台，MOM产品推出已无法规障碍。据了解，多家基金管理人已做好推出公募MOM产品的准备工作，各大代销渠道也跃跃欲试，预计首批公募MOM产品将很快面世。

　　《指引》落地会给证券公司、基金公司带来新的发展机遇。对于证券业而言，分析人士认为，《指引》将给券商资管、经纪业务带来全新的业务机会。但如何在众多MOM机构中实现差异化，考验着机构研究、优质投资顾问客户资源发掘、系统开发、综合服务等方面的能力。

兵马大元帅 2019-12-07 11:28
上周五(11月末)上证综指报收2871点，首次收于年线之下。但本周A股7大指数却逆势走强，奇迹般地收出了周中阳线。是何原因？

兵马大元帅 2019-12-07 11:28
将重视投融资两端的平衡上周，在易会满主席提出“以人民为中心的监管理念和使命”，表示要“想投资者之所想、虑投资者之所忧，解投资者之所难”之后，引起市场有识之士的强烈共鸣。

兵马大元帅 2019-12-07 11:29
易会满通过记者发表谈话，并同时在四大证券报的一版上加以报道：“新股将坚持常态化发行，不会因为各种因素而暂停IPO发行，也不会搞大跃进的集中核发批文；会根据目前的市场情况，保持平稳的发行节奏，重视市场投融资两端的平衡，明确市场预期，严把市场入口关，推动发行、注册和市场承受力的有机统一衔接”。

兵马大元帅 2019-12-07 11:29
这是易主席上任后第一次表态“不会搞新股发行大跃进”，“重视市场投融资两端的平衡”，“推动发行、注册和市场承受力的有机统一衔接”。

兵马大元帅 2019-12-07 11:29
证监会关于“不会搞扩容大跃进”的重要表态，是本周大盘收复年线，并领先全球涨幅的重要推动力。

兵马大元帅 2019-12-07 11:30
明年A股新增资金有望超万亿据多家券商对明年股市的研究策略报告，在今年A股市场新增资金5000亿的基础上，明年新增资金有望超万亿。

兵马大元帅 2019-12-07 11:30
本周还有一条利好。12月2日，银保监会发布《商业银行理财子公司净资本管理办法(试行)》，并将于2020年3月1日正式实施。

兵马大元帅 2019-12-07 11:30
这是一项实质性重大利好。截至目前，包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行5家国有大行以及光大银行招商银行2家股份制银行在内的7家银行的理财子公司均已经开业，另外还有多家银行的理财子公司处于批准筹建状态。未来理财子公司可大力发展股票型和混合型产品，深度参与资本市场，发展壮大机构投资者队伍，为资本市场提供长期、稳定的资金。

兵马大元帅 2019-12-07 11:30
并购重组举牌潮再起本周一，先是上海国资股飞乐音响重大重组停牌，三家优质企业参与并购。后是敦煌种业停牌，由北京首农股份有限公司借壳上市。本周二，中国太保举牌上海临港5%股权，成为第三大股东。随后西格玛借壳界龙实业。目前宝能系举牌南宁百货，已经三连板。

兵马大元帅 2019-12-07 11:31
三年前也是由险资举牌引发了一波中级反弹行情，上证指数一度涨幅超过800点。这次的举牌，是否会再次引起其他机构的连锁反应，掀起一波举牌收购潮，值得人们关注。“核心资产”抱团取暖出现松动。

兵马大元帅 2019-12-07 11:31
这一两年来，机构大力鼓吹一个新名词——“拥抱核心资产”。但无论怎么变换花样，机构们抱团取暖的“核心资产”，哪怕是打着大消费旗号，仍然是万变不离其宗，属于周期性传统产业。

兵马大元帅 2019-12-07 11:31
A股前10大市值排名是：工商银行、贵州茅台、农业银行、中国平安、中国石油、中国银行、招商银行、中国人寿、五粮液、中国石化。其中无一家高科技公司。

兵马大元帅 2019-12-07 11:31
美国前10大市值排名是：苹果、微软、谷歌、Alphabet、亚马逊、脸书、伯克希尔·哈撒韦、阿里巴巴、埃克森美孚、强生。其中无一家传统产业股。


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