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兵马大元帅 2019-06-16 09:39
5月份主要经济金融数据已公布，其中制造业PMI为49.4%，比4月回落0.7个百分点；新增信贷规模低于预期；5月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.0%，增速比上月回落0.4个百分点；房地产投资一枝独秀，制造业和基建投资增长稍显乏力。整体来看，经济运行面临一定的不确定性，近期专项债新规也反映出有关部门提前应对，对冲经济下行风险的意图。

兵马大元帅 2019-06-16 09:52
5月宏观高频数据表现不佳，PMI数据走弱，金融数据也并没有出现一个明显的回升，现阶段经济基本面出现脉冲式上行的概率依然不高。

兵马大元帅 2019-06-16 09:52
首先，虽然年初几个月社融与信贷数据表现不俗，但对后期形成了一定程度的透支，信用扩张后劲不足，对基本面企稳回升形成制约。

兵马大元帅 2019-06-16 09:52
其次，不同于以往几轮经济周期的刺激政策是以房地产作为主要手段，本轮“房住不炒”的政策基调已经坐实，产业政策依然保持克制，叠加棚改货币化政策的边际衰减效果，经济基本面在缺少地产这一强势工具后，脉冲式上行的概率进一步降低。

兵马大元帅 2019-06-16 09:52
第三，全球经济在美国周期性回落预期强化的条件下，共振回落的概率较大，欧元区虽然在2018年经历了一个漫长的下行过程，但目前仍然看不到企稳迹象。这将对国内出口产业链形成一定的负面影响。

兵马大元帅 2019-06-16 10:00
不经意间，A股一个新纪录诞生了！处于退市整理期的退市海润周五继续一字跌停，收报0.20元，打破了A股最低收盘价纪录，也平了A股最低盘中价。

兵马大元帅 2019-06-16 10:01
去年12月27日，中弘退在最后一个交易日盘中创下0.20元的低点，收盘的时候收报0.22元，创出A股最低价纪录。没想到的是，不到半年，这两个纪录就被追平一个、打破一个。

兵马大元帅 2019-06-16 10:01
目前，退市海润已连续18个跌停，期间股价跌去81.3%，最新市值只有9.45亿元，且6月14日收盘时仍有486.3万手封单封死跌停。

兵马大元帅 2019-06-16 10:04
退市海润跌到0.20元，让一些市场人士有了别样的担心。比如，大V“招财大牛猫”就担心，万一退市海润继续连续一字跌停，股价跌破0.05元的时候，现在交易价格精确到分的规定可能需要修改。

兵马大元帅 2019-06-16 10:04
他的逻辑是：当退市海润跌到0.05元之后，如果继续跌停，其股价理论上应该为0.045元（0.05*90%），这一价格要是四舍五入到分，就又变回了0.05元。换句话说，跌到0.05元就跌不下去了。根据计算，如果退市海润仍然继续每天一字跌停，这一天将在7月2日出现。

兵马大元帅 2019-06-16 10:05
现在的变数，就是有没有人在博傻了，你别说，还真有。6月14日，退市海润的换手率就从前几天的几乎为零放大到1%，并登上龙虎榜。数据显示，近3个交易日，买入前五营业部合计买入367.16万元，其中国信证券上海北京东路一家就买入了134.6万元。

兵马大元帅 2019-06-16 10:05
不管接下来退市海润走势如何，对于其24.2万户股东来说，煎熬是不可避免的，但就像一位股民说的，虽然被委屈，被围观，被嘲讽，但是要坚强，一次失败不是结局，身体才是最重要的。

兵马大元帅 2019-06-16 10:05
除了0.20元的退市海润，现在A股市场的低价股是越来越多了，东方财富Choice数据显示，截至6月14日收盘，除了退市海润之外，华泽退、金亚科技、众和退以及*ST华业的股价也不足1元。股价低于2元的共55只，其中37家公司为ST类公司。

兵马大元帅 2019-06-16 10:18
而这些公司不少都是有鲜明标签的，像连续跌停数最多的华泽退（已连续41个跌停）、A股最穷的公司华泽退（账上曾一度只有53块钱）、以及市值最低的金亚科技（市值只有2.65亿元）。
从涨跌幅来看，27家公司年内跌幅超过20%，众和退、退市海润、*ST秋林和华泽退的跌幅更是超过70%。

兵马大元帅 2019-06-16 10:18
低价股的集体出现，在之前会被认为是股市见底的信号，但如今的情况却有很大不同。在之前，低价股往往被认为是壳资源，但如今的壳资源越来越不值钱了。

兵马大元帅 2019-06-16 10:26
一方面，监管部门进一步落实完善退市制度，疏通资本市场出口渠道，加快重大违法违规公司、僵尸企业、壳公司等劣质企业的出清，促进市场生态净化，真正开启退市常态化的大幕。比如5月中旬，交易所就一口气宣告了7家公司将被退市。

兵马大元帅 2019-06-16 10:26
另一方面，新股发行渠道变动比以前通畅了，IPO堰塞湖已经基本消失。再加上科创板的出现，使得很多公司可以从正门入市，而不必辛辛苦苦借壳了。

兵马大元帅 2019-06-16 10:26
很多市场人士都认为，现在的A股正在港股化、美股化，一方面，资金集中追捧茅台这样的“核心资产”，另一方面，垃圾股受到冷遇，仙股层出不穷。也许，我们真到了要改一改思路的时候了。

兵马大元帅 2019-06-18 07:00
6月17日沪深两市早盘分化明显，创业板指表现较弱，午后市场维持震荡整理走势，整体交投意愿清淡，成交量创出近期地量，个股总体涨跌参半。从板块上看，青蒿素概念和钛白粉等涨幅居前，黄金、ST概念和氢能源等热门板块大幅回调。
　　截至收盘，沪指涨0.2%，报收2887点；深成指跌0.33%，报收8780点；创业板指跌0.8%，报收1442点。

兵马大元帅 2019-06-18 07:00
沪深两市共49只个股涨停。医药产业链板块全面爆发，中药、禽流感、化学制药、民营医院、眼科医疗等多个板块涨幅居前，其中，在中药板块之中，陇神戎发、昆药集团、神奇制药、大理药业、沃华医药等个股掀涨停潮。

兵马大元帅 2019-06-18 07:01
屠呦呦团队放“大招”了！针对近年来青蒿素在全球部分地区出现的“抗药性”难题，屠呦呦及其团队经过多年攻坚，在“抗疟机理研究”“抗药性成因”“调整治疗手段”等方面取得新突破，于近期提出应对“青蒿素抗药性”难题的切实可行治疗方案，并在“青蒿素疗红斑狼疮等适应症”“传统中医药科研论著走出去”等方面取得新进展，获得世界卫生组织和国内外权威专家的高度认可。

兵马大元帅 2019-06-18 07:02
A股出现“1毛股”。退市海润今天再度跌停，跌幅10.00%，报0.18元，成交额360万元。不过由于总股本有47.2亿股，总市值仍有8.5亿元。

兵马大元帅 2019-06-18 07:03
自今年5月27日进入退市整理期，今天为退市海润在退市整理期第15个交易日，也连续15天跌停，加上此前4个跌停，已经连续19个跌停。

兵马大元帅 2019-06-18 07:03
退市整理期有30个交易日，也就是说退市海瑞还有15个交易日，如果再来11个跌停，退市海润的股价将跌到0.05元。
　　会出现什么情况呢？如果0.05元再跌停，A股的跌停是乘以0.9，那就是0.045元，而A股股价只到“分”这一位，分后的位数四舍五入，也就是说0.045元四舍五入还是0.05元。
　　按上述规则，0.05元跌停还是0.05元，市场人士预计这可能引发规则调整。

兵马大元帅 2019-06-18 07:04
5月CPI环比持平，同比继续回升至2.7%。去年水果减产导致今年果价大幅上涨，鲜菜大量上市菜价下跌，天气变热猪肉需求下降，猪价回落。机票和旅行价格下跌，柴油和汽油价格上涨。6月以来鲜果价格回落，猪价小幅反弹，菜价持续下降，预计6月CPI同比或回落至2.6%，5月或是CPI全年高点

兵马大元帅 2019-06-18 07:05
美国劳工部公布5月CPI同比上升1.8%，低于预期1.9%，汽油价格下跌抵消了食品价格的上涨；5月核心CPI同比上升2%，不及预期2.1%，主要受二手车及医疗保健产品价格下降影响。上周五，俄罗斯央行宣布降息25BP至7.50%，为去年3月以来首次降息。俄罗斯央行表示，上半年经济增速低于预期，预计19年经济增速1%-1.5%，此前预测为1.2%-1.7%。

兵马大元帅 2019-06-18 07:05
5月份工业增加值同比增速继续回落至5.0%，创多年新低。开工集中释放叠加环保约束放松导致去年同期基数较高，而季调环比降至近4年新低、制造业PMI创同期新低也指向生产仍在转弱。投资方面，1-5月全国固定资产投资同比增速回落至5.6%，5月当月增速降至4.4%，制造业投资增速反弹但仍偏低，基建投资增速小幅回落，房地产投资增速继续下滑。

兵马大元帅 2019-06-18 07:05
消费方面，5月社零增速8.6%、限额以上零售增速5.1%，较4月明显回升，很大程度上与“五一”假期错位导致4月基数偏高而5月基数偏低有关。必需消费增速涨多跌少，可选消费增速普遍回升，网购消费依然强劲。近期稳增长政策再度发力，但本轮经济难以靠基建和地产刺激来拉动回升。我们预计减税降费政策落地，有望增加居民收入、提升消费增速，带动经济筑底企稳。

兵马大元帅 2019-06-18 07:05
5月CPI环比持平，同比继续回升至2.7%。去年水果减产导致今年果价大幅上涨，鲜菜大量上市菜价下跌，天气变热猪肉需求下降，猪价回落。机票和旅行价格下跌，柴油和汽油价格上涨。6月以来鲜果价格回落，猪价小幅反弹，菜价持续下降，预计6月CPI同比或回落至2.6%，5月或是CPI全年高点。5月PPI环比上涨0.2%，同比回落至0.6%。目前国内生产仍然较弱，6月以来钢价持续回落，煤价平稳，油价震荡，我们预计6月PPI同比继续回落至-0.2%。

兵马大元帅 2019-06-18 07:06
5月新增社融1.4万亿元，同比多增4466亿元，表外非标融资拖累减轻，同比少减近2800亿元，是主要的贡献。去年4月底资管新规落地后，非标融资规模5月开始走低，形成较低基数，这一趋势未来或将延续。5月人民币贷款增加1.18万亿元，同比多增300多亿元，其中居民贷款较去年同期多增近500亿元，主要是中长贷多增，企业贷款基本持平去年同期，主要是短贷同比多增。5月M2同比持平于8.5%，M1同比回升至3.4%，M0同比上升至4.3%。5月社融存量增速从4月的10.4%回升至10.6%。近两个月经济低位徘徊，往后看通胀压力有限，央行行长近期表示，当前利率处于合适的水平，但若未来环境恶化，有足够的政策空间应对。我们预计，货币仍将维持相对宽松。

兵马大元帅 2019-06-18 07:06
19年5月全国一般公共预算收入17268亿元，同比增速-2.1%，一般公共预算支出17356亿元，同比增速2.1%。财政收入增速的转负意味着减税效果已经显现。国务院副总理刘鹤表示，不管暂时出现什么情况，中国经济长期向好的趋势不会改变，外部压力有利发展；国际金融危机发生以后，我国金融体系是正常的；宏观杠杆率的高速增长势头已被初步遏制，大力促进资本市场健康发展；要打好防范化解金融风险攻坚战，注意把握好处置风险的力度和节奏；实施好金融调控，加强货币政策、宏观审慎政策、微观审慎监管的协调配合。银保监会主席郭树清表示，在经济转换动能的当下，要再次明确对待房地产行业的态度，不能过度依赖房地产经济，同时也要防止房地产企业融资过度挤占银行信贷资源。

兵马大元帅 2019-06-18 07:06
我们曾判断，在国内政策宽松力度尚未加大，但汇率贬值压力已经出现，而同时美联储尚未开始降息，但美股EPS下行压力已经非常明显的情况下，A股和美股市场都难言真正企稳，市场继续维持谨慎判断，配置策略依然以防御为主。

兵马大元帅 2019-06-18 07:06
近期的交流中，我们发现，很多人认为当前反弹空间不大，市场如果出现明显上涨，反而要兑现收益，毕竟3-4月份市场在3100点上下震荡的时候，隐含了经济Q1触底的乐观预期，而现在的预期则大相径庭。

兵马大元帅 2019-06-18 07:07
货币(降准)的放松仅仅是一部分，更重要的是信用，前者可以提升风险偏好，降低无风险利率，固然重要，但流动性的堆积难以改变经济预期。

兵马大元帅 2019-06-18 07:07
货币和信用的全面放松，一方面提升风险偏好，一方面改善经济和盈利的预期，最终会带来估值层面的全面提升。类似今年Q1。

兵马大元帅 2019-06-18 07:07
预计随着Q3开始通胀压力的回落、建国70周年和科创板开闸重要时间点的来临，以及地方财政压力和经济压力的体现，全面性的宽松信号可能逐渐释放。

兵马大元帅 2019-06-18 07:07
从逻辑上来说，人民币汇率贬值会从两个方面给市场带来负面影响：
　　一是基本面，人民币汇率贬值会给发行了大量美元外债的企业带来财务风险。
　　二是资金面，尤其是2016年开始，外资更多参与到A股市场中来之后，在人民币汇率贬值的阶段，外资往往流入放缓或者出现流出。

兵马大元帅 2019-06-18 07:08
上周的报告中，我们也曾提到，虽然美联储降息预期不断升温，但是美股EPS刚刚开始拐头向下，情况仍然不利。美股大幅下跌的18年2月和10月，对应A股市场都承受了较大压力，白马和蓝筹当前尚未调整的情况下，尤其要关注这一风险。

兵马大元帅 2019-06-18 07:08
回过头来看，以上信号，在Q1都表现的非常正面：信用+货币的全面放松、汇率的连续升值、美股连续反弹。
　　事实上，以上因素，都最终会落脚到经济和盈利预期的层面上。
　　在以上四个信号出现明显改善之前，经济和盈利预期难以企稳，市场的弹性和空间也自然不大。

兵马大元帅 2019-06-18 07:08
5月经济(工业增加值显著回落)和金融数据(社融低于预期)都难言乐观，同时6月截至14日，发电耗煤同比增速-11.2%，仍然较差。Q1经济触底的乐观预期，基本已经扭转。

兵马大元帅 2019-06-18 07:09
专项债加杠杆、央行增加中小银行再贴现和SLF，结构性宽松政策逐步出台，但整体性的全面放松政策仍需等待，同时当前汇率压力仍然较大，过去一周人民币继续贬值0.14%。

兵马大元帅 2019-06-18 07:09
科创板正式开板，预计2个月内首批公司发行，时间并未大幅推迟。因此，Q3是科创板开闸和建国70周年的关键时点，预计政策大概率会整体性放松。

兵马大元帅 2019-06-18 07:09
当前市场情况跟2018年12月有诸多相似之处。第一，经济下行，同时为了避免流动性冲击，央行央行连续两个月通过各种途径为金融机构提供流动性支持。第二，央行 “其他资产”大幅增加4300亿元，上一次异动为2018年12月。第三，北上资金在2019年表现出很强的择时能力，6月以来北上资金连续买入，并与融资资金流向形成背离，类似的情况出现在今年1月。由此我们认为，在市场诸多担忧、疑虑之下，可能正在酝酿新一轮行情。

兵马大元帅 2019-06-18 07:09
5月新增社融1.4万亿，同比多增4482亿元；新增人民币贷款1.18万亿，同比多增300亿元，规模较前期小幅改善。非标融资降幅同比明显收窄助力社融改善。企业短贷和居民中长期贷款均明显回升，但增企业中长期贷款继续下滑，同比少增1507亿元。总体来看，实体经济的中长期融资需求仍然不强，叠加经济数据表现不佳，货币政策有望延续宽松。

兵马大元帅 2019-06-18 07:09
受到内外需求投资和出口放缓的拖累，5月工业增加值同比增速回落至5.0%。5月制造业PMI景气指数回落至荣枯线以下，以及生产PMI指数同比回落至51.7%，在需求不振的情况下工业生产热情和积极性也受到打压，但高技术制造业产值增速回升至8.9%。专项债新规可以有效缓解基建项目受制于资本金不足的压力，并且加强基建领域的投资力度。进一步增强基建投资对于经济的托底作用，可关注一些具有熨平经济周期特征的行业。

兵马大元帅 2019-06-18 07:10
5G下游应用将逐步进入主题投资的阶段，建议关注第一阶段场景的主题主要有云游戏、VR/AR、高清视频等主题。第二，网络安全主题。在5G落地后变得更加重要！5G时代万物皆可连，未来每一个连接点都需要一套安全系统来保障，网络安全产业天花板将被无限提高，而前期等保2.0标准的正式出台也是顺应5G时代即将到来的重要举措，带领网路安全行业步入新成长周期。

兵马大元帅 2019-06-18 07:11
上周A股估值出现小幅反弹，创业板和中小估值提升最为明显，沪深300板块估值相对稳定。国防军工、有色金属、计算机等行业估值出现明显提升。

兵马大元帅 2019-06-18 07:11
历史上，居民中长期消费贷款增速拐点往往相对商品房销售额增速拐点有一定的滞后，其拐点效应在2007、2009以及2015年均体现的较为明显，其间居民中长期消费信贷往往滞后于商品房销售增速的变动。然而2017年以来，居民中长期消费贷款与商品房销售额间的相关性出现变化，尽管商品房总体增速不高，但居民长期贷款相对较高，并不符合销售引导信贷的规律。

兵马大元帅 2019-06-18 07:11
　房地产供需调控有效的调节了居民房价上涨预期或许是原因：其一，房地产调控政策走向供需调控相结合。2016年下半年起，中国16个二线城市重启限购政策；2017年起，房地产市场调控政策发力深化长效机制。贷款政策的边际收紧已经成为主线，房地产调控政策从针对需求端限制逐步走向供需调控结合的新阶段。其二，价格预期因素是居民中长期消费信贷相对滞后的原因。从商品房销售均价增速与销售额同步性的关系可以明显看出，价格预期因素是居民中长期消费信贷增速有一定滞后性的主要原因。其三，完善的调控政策可能对价格预期因素有较好的控制。在供给侧机制引入和需求侧机制趋严的背景下，政策用房以及集体土地房屋建设可能会更好的满足居民部门住房刚需。另外，首付比例与限购限贷政策也对堵塞投机性需求起到了积极作用，有效的控制了居民房价上涨预期。故而，居民中长期信贷和商品房销售的同步相关性有所增强。

兵马大元帅 2019-06-18 07:12
从构建库存指标的视角印证：借助同时反应供需两侧情况的商品房库存指标，观察“销售-居民信贷”时滞和广义库存的关系，可以发现商品房供给开始趋向均衡，商品房库存增速维持负区间已经出现，印证了双侧调控带来的作用。预计后续商品房库存在完善的调控政策管理下将不会出现太快的增长，供给需求的双双降温或许会使得投机性购房进一步减弱，从而可能令居民信贷和商品房销售的同步性进一步增强。


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