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兵马大元帅 2019-04-14 07:37
创业板指：创业板方面，指数今天下触1700点，并对30日均线附近支撑效果的有效性进行再度确认，且此处随着5日均线下行角度再度加大，接下来指数或将面临方向上的选择，一旦30日均线失守则不排除向下回踩箱体下沿的可能。

兵马大元帅 2019-04-14 07:38
市场本周整体呈现高开低走态势，市场热度较前期相比出现明显回落，目前三大股指正在逐步回归理性的过程当中。只是由于目前市场成交量萎缩迹象较为明显，且市场做多的亢奋热情逐步退却，接下来的一小段时间内继续维持弱势格局或将是大概率事件。

兵马大元帅 2019-04-14 07:38
操作策略上，短期还需保持耐心、多看少动减少交易频率，至于板块方面，则可关注业绩预喜且估值处于低位的相关个股，特别是创业板方面，随着相关上市公司整体经营势头的不断向好，接下来不排除率先走出短期困局。

兵马大元帅 2019-04-14 08:49
最近一段时间股票市场的启动，给大家带来新的问题——莫非牛市来了？可是经历过上一轮的牛市又有几人呢？多少人是从2005年、2006年进入市场的？很少。可以说，股债汇三个市场大级别的行情变化离大家越来越远，很多人不知道研究端都在看什么。

兵马大元帅 2019-04-14 08:49
其实研究看三个东西：企业赚不赚钱，资产价格便不便宜，投资者激进不激进或者说风险偏好高不高。

兵马大元帅 2019-04-14 08:49
资产价格的变动，有点像我们去餐厅吃饭，菜好吃了来吃的人多一些，菜不好了来的人就少一些。什么叫做好菜？就是企业能够赚钱。什么叫做资产价格便宜？就是菜的价格慢慢变低，来的人也多了。什么叫风险偏好升高呢？就是外面从来没来过这个餐厅的人也想来试一试。

兵马大元帅 2019-04-14 08:50
满足以上三项中的任意一项就叫慢牛。利率市场、股票市场、汇率市场和房地产市场皆如此。菜品质量改善的话肯定是慢牛；如果菜品质量不变只有价格下降也是慢牛；如果菜价不变，菜品也是一样的，客流量多了自然也是慢牛。这三个因素同时变化就是快牛。

兵马大元帅 2019-04-14 08:50
做大类资产配置要解决这三个方面的问题：第一个，去餐厅吃饭，菜是不是比我上次吃的好了，企业盈利会不会改善；第二个，流动性环境是不是也改善，是不是兜里钱多了，相对价格变便宜了；第三个，原来没有来吃饭的人来吃了，在餐厅里的人多了一些，风险偏好上升了。

兵马大元帅 2019-04-14 08:51
是谁造就了大家2018年坎坷的投资生涯？
　　为什么就不能坐下来好好吃饭？
　　6、我们都是从昨天走过来的人，过去一年发生了什么对判断今天市场较为关键。去年有三大风险：股票市场面临股票质押的风险，债券市场面临无法融资的风险，汇率市场汇率快速下跌的风险。

兵马大元帅 2019-04-14 08:52
2018年市场快速下跌本质上就是大家在吃饭的时候，突然有一个人喊了一嗓子说，我们这个餐厅里有定时炸弹。不管菜好吃不好吃，企业盈利好不好，你兜里有没有钱，有没有流动性，大家都会快速跑出去。完全不关心我们市场基本面发生了什么变化。

兵马大元帅 2019-04-14 08:53
2018年全球发生最大变化的就是中国市场。2018年全球资产配置里面最差和最好的资产都是中国资产。最差的资产是中国股票。中国股票市场的回报-30%，2018年风险在二季度开始发生，集中在下半年风险相互传染。最好的资产是中国债券。很难想象去年中国债券市场的回报接近7.8%。这已经不是债券，而是优秀的价值投资带来的较好分红回报。这意味着资金流向了安全资产。

兵马大元帅 2019-04-14 08:53
2019年我们仅仅用了三个月的时间，中国股票市场就攀升到了全球资本回报的第一名。中国风险资产正处在从最差回报的2018年快速跃升到最好回报的过程。

兵马大元帅 2019-04-14 08:53
债券市场违约大幅度增加。2018年从云南资本15个亿的违约开始，我们发现固定收益市场的固定收益变成完全拿不到的收益。去年流传一种说法，叫做“买债买成了股东”，为什么这么说呢？是因为到最后变成了债转股，因为还不起。所以可能很多人有印象，去年年初的时候潘功胜讲，中国债券市场违约率只有0.27%；2019年年初债券违约率仍然较低，但是已经上升到了0.97%。从0.27%到0.97%，虽然都不到1%，但是上升了3倍之多。

兵马大元帅 2019-04-14 08:54
人民币大幅贬值。很多人没有注意到这件事情，虽然大家都想换外汇，后来发现换不了。我要提醒的一件事情是，人民币汇率的波动是推动大家都往屋子外边跑的一个非常重要的原因。大家记得2015年“811”汇改的时候，那轮人民币汇率快速波动，从6.21贬值到6.95。这是伴随着中国风险资产全面低迷的过程。很多人说那一轮人民币贬值的很厉害，但是没有人注意到，我们从2018年年中到去年年底的贬值过程用了6个月不到的时间，却实现了上一轮人民币贬值两年走过的路程。

兵马大元帅 2019-04-14 08:54
今年年初真正的变化就是炸弹消除了。炸弹的消除在汇率上的体现是人民币不再快速贬值，到7.0之前我们就已经拉回来了；炸弹的消除在股市的表现是股票市场一定程度地回升了，缓解了股票质押的压力；炸弹的消除反映在违约问题上是我们正在出台一些关于城投、民企的众多措施。大家不知道为什么，本来吃的好好的却被打断了，然后跑了出去，后来发现没什么事，回来发现炸弹就已经被拆除了。

兵马大元帅 2019-04-14 08:55
接下来如果想继续改善，我想还是要回归到这三个问题上：第一个看企业有没有改善，菜有没有变得好吃；第二个要看兜里钱有没有变多；第三个要看外边的人是不是不问青红皂白就往餐厅里面冲。

兵马大元帅 2019-04-14 08:56
很多人不知道资本市场的牛市或者熊市是怎么形成的。看任何一家网红店就会发现资本市场的游戏本质。网红店的特点就是，你还没有喝过奶茶的时候就在排队，排了一个小时之后还不知道在排什么。这是市场极端狂热的情况，本质上都是如此。再看网红店的衰落，衰落就是它的东西再好吃你也不再进去了。这个过程值得我们借鉴。

兵马大元帅 2019-04-14 08:56
往后看有一个东西值得大家关注，历史上包括股票市场在内的资产估值的快速上涨，是不是意味着市场会一直涨下去？大家刚放松警惕，炸弹拆除，回到餐厅，这个行动是不是意味着接下来有源源不断的人会来？也不是。真正需要观察的，还是要回到基本的问题上——企业的盈利和变化。

兵马大元帅 2019-04-14 08:57
微观层面的变化在加速，其中包括区域优势的强化。区域优势的强化是我们觉得非常关键的一个问题。什么叫区域优势强化？无非就是看钱往哪走，人往哪流，科技项目企业往哪投资。我们发现京津冀、长三角、大湾区正在成为所有资金、资产、人流集中的地方。人正在流向这三个大三角区域。什么叫做企业活力或者经济活力？我们不用自己追踪，看民企往哪走就行了。简单的说民企正在从一些经济不太发达的地区撤出，走向经济更发达的地区，所以三大区域的优势在强化。

兵马大元帅 2019-04-14 08:57
我们看到越来越多互相矛盾的证据：在全国其他地区，大家找不到工作；但是你到长三角是工作找不到人。长三角、大湾区GDP加起来占比接近50%，但是面积占比只有1%。深圳最近爆出来GDP超过香港，我想这些变化反映出很多深层次的变化。区域经济的活力在整个经济增速放缓的过程中，优势没有在缩小，而是在放大。以前我们擅长做蛋糕，把蛋糕做的越来越大，但现在蛋糕做大的速度在放慢，分蛋糕的力量在加强。

兵马大元帅 2019-04-14 08:58
在产业格局上也出现了强者恒强的状态。原来洗牌的过程已经在消失。我们在佛山做了一些基础调研。佛山一手房首付比例据说已经降到两成。我们调研了一些大的银行说已经在采取类似的政策，为什么呢？我们发现，是因为在新的产业格局和区域格局下，一些行业变化正在固化，固化怎么办？需要找到变通的办法。强者恒强，我不是那么强的情况下都要被迫承受。一般的落户政策是你可以享受教育资源和医疗资源。但在石家庄是你不享受教育资源和医疗资源，你只享受一个待遇，就是买房资格。

兵马大元帅 2019-04-14 08:58
地产领域变化较明显。年初至今地产销量的下降已经比较明显，1、2月份全国的主要城市地产销量累计同比下降3.1%，其中一线4个城市上升17.2%，二线11个城市没有变化，三四线的12个城市下降了19.2%，这个变化非常明显。在全国整体不怎么变的情况下，不同区域却是完全不同的格局，所以接下来结构、区域更加重要。

兵马大元帅 2019-04-14 08:59
房地产行业的龙头集中度也在上升。2008年万科全市场的销售占有率在1%左右，也就是说全市场至少能容下100多万家。但是在今天，行业排名前30的房企市场占有率超过40%，前50的房企市场占有率超过60%。也就是说如果全市场有1000个房地产企业的话(事实上应该超出这个数)，排名在50名以外的房企，也就是950个房企都在竞争剩下40%的市场份额，而前50名在竞争前60%。毫无疑问，龙头的力量在加强。

兵马大元帅 2019-04-14 08:59
传统汽车是中国消费中非常重大的产业，这个产业的变化也一样变成了存量的博弈。从去年来看，出现2009年以来第一次汽车销量同比下滑，今年到2月份为止汽车总销量同比下滑13%。如果你在这个行业你会怎么办？假如你是行业龙头的话，肯定会扩大自己的优势。因为别人没有子弹可以打了。如果你是行业尾部企业的话，基本上也就不用再干什么了。

兵马大元帅 2019-04-14 09:00
因为我们现在资金价格还是比较高。因为大家存银行都能拿到4.5%以上的回报，我相信大家拿着手机看看你的短信，就可以看到理财产品回报排在4.5%以上。这给我们形成了巨大的机会，就是大家现在用来在餐厅吃饭的口袋还不够深，由浅变深的过程是市场机会发育和爆发的过程。

兵马大元帅 2019-04-14 09:00
我们看到两次大的变化：第一个是2012年理财和信托的收益率快速下降的过程，实际上是大家把自己的资金或者现金从买别的资产到来到餐厅吃饭的这个过程。这个下降带动了市场一波比较明显的波动；2014年12月份之后大家就更清楚了，大家可以看到信托的收益率在2014年从8.5%下滑到6.5%左右水平。那一轮推动了大量的资金进入市场。而这一轮我们发现包括信托在内的一些资产，包括银行理财，事实上正在迎来自2012年以来第三次筑底或下滑的过程。

兵马大元帅 2019-04-14 09:01
我们越来越会看到，你如果不把这钱拿来做投资，好像能给你带来回报的资产越来越少。这个情况我们在金融机构看到，我们的老百姓，或者整个社会也正在看到，能给你带来高回报的资产越来越少，这会推动着大量的资金和人进入市场。所以我们会发现大家口袋里面的资金和流动性规模，正在从很浅变深。也就是在一个餐厅变为网红之前，大家要赶紧进去占一个位子。从这个角度来说，市场正在成为大家关注的市场。

兵马大元帅 2019-04-14 09:01
人民币升值预期正在酝酿。很多人看到了贬值，就觉得一切都变差了，赶紧要把钱挪到海外去。但是作为研究人员和分析人员一定要想到另外一些可能性，这些可能性对我们今天的影响有多大。特别大家在做投资的时候也一定要关注，这种可能性就是如果它贬都贬下来了，而中国又不会崩溃，那会不会升回去，而升回去的过程对我们资产配置有什么影响？往往这个答案大家是不知道的，所以能够求助的只有一件事情，就是看后视镜。

兵马大元帅 2019-04-14 09:01
上一轮升值离大家已经很远了。上一轮升值引发了从2005年到2008年的一轮国内资产价格重估，典型案例是当时的房地产和股票。2009年到2015年这轮升值我觉得不能作为主动升值的一部分，主要因为美元贬值贬的太多了，是危机状态，即使如此国内资产也出现了一定程度的重估。这一轮考虑它贬到接近7左右的水平，我想重新建立一个可能性，在接下来10年里面形成一种新的升值的可能性。

兵马大元帅 2019-04-14 09:03
在股票市场我们要看两个前提具备不具备，具备了它可能会继续演绎像前期一样的回报，不具备我们可能就要等待，两个条件：第一个是无风险利率要下降，大家从存款能拿来的回报要下降；第二个就是人民币汇率要升值。而这两个东西可能是我们所谓的“三大风险”消失之后，引发这个市场进一步充满投资机会的主要动因。

兵马大元帅 2019-04-14 09:04
股票市场大家分析很多了，有两个东西稍微补充一下。第一，一定要跟踪上市公司回购。我们去年写了一份报告说，一定要放开上市公司的回购。当时的政策不太合理，我手里面有钱不能买自己的股票。留着很多现金在手上，都不买自己的股票，现金回报率只有4%甚至不到，就买理财产品，所以形成了巨大的浪费。上市公司开始买自己股票的时候，一定意味着：第一、上市公司是有钱的，第二、它认为自己的企业估值进入了底部区域。今年我们仍然会看到大量上市公司回购自己的股票，大家也应该对它形成一定的信心。

兵马大元帅 2019-04-14 09:06
今年股市的风格究竟将发生怎样变化，通俗地说，到底是成长为主还是价值为主？2018年初我曾撰文说，股市的风格切换不会以年为单位，即不会按地球每公转一周来切换一次风格。2019年经济会怎样？我觉得还是下行趋势的延续，争论前低后高或前高后低毫无意义，因为增速的波幅都不会超过1个百分点，即便是前低后高，也不改变增速缓步下行的长期趋势。

兵马大元帅 2019-04-14 09:06
宏观对于股市趋势演变的“指导”意义似乎不大，因为“股市是经济晴雨表”，而非“经济是股市的晴雨表”。窃以为宏观经济结构变化对股市的风格变化影响，倒是可以提供较为有说服力的依据。

兵马大元帅 2019-04-14 09:07
2013年是股市风格切换之年，创业板、中小板的开始从底部崛起，其背景是国内经济结构出现明显调整，传统产业遭遇外需不足、内需乏力的困境，信息技术、新能源、新材料等行业发展迅猛，政府为了稳增长，大力鼓励大众创业、万众创新。

兵马大元帅 2019-04-14 09:10
第一，从A股的估值体系结构性扭曲的情况看，“确定性”存在估值修复的机遇。因为A股是一个散户市场，长期以来，存在“炒短、炒小、炒新”的特征，投资者喜欢讲故事，不喜欢讲估值，导致大蓝筹的估值水平长期偏低，这也是为何郭主席曾经反复强调“蓝筹股具有罕见投资价值”的原因。

兵马大元帅 2019-04-14 09:10
第二，尽管大白马的地位(如行业龙头企业)确定性较高，但行业的分化和集中可能会超预期，这使得这些行业内的头部企业有可能获得超预期的市场份额和收益。回顾历史，不管是美国还是中国，投资者对白马股未来发展情况的预测总是偏保守的，这是因为未来的各种风险始终是存在的，对合理的估值需要打折。

兵马大元帅 2019-04-14 09:10
第三，随着去年以来资本市场开放度的提高，海外机构投资者进入A股市场的比例在快速提高，加上国内的社保、年金、保险等长线资金的权益投资规模不断扩大，机构投资者也会加大绩优股的配置比例。因为这些资本都喜欢配置有充足现金流、能够带来稳定分红收益的头部公司。

兵马大元帅 2019-04-14 09:12
全球最大指数公司明晟公司(MSCI)宣布，把MSCI全中国指数(MSCI All China Indexes)转换为MSCI中国全股票指数(MSCI China All Share Indexes)的时间推迟至11月26日，按照原计划，这一切换原定于6月1日转换。

兵马大元帅 2019-04-14 09:13
MSCI在声明中表示，“在征求市场参与方的意见反馈之后，为了提供额外的实施时间”，MSCI决定推迟(3月9日宣布的)前述两个指数之间的转换。

兵马大元帅 2019-04-14 09:14
数据显示，本周，北上资金净流出129.01亿元，为历史第3大周净流出，仅次于2015年7月第二周的净流出371亿元和2018年10月第二周的净流出170亿元。其中，沪股通净流出38.15亿元，深股通净流出90.86亿元。

兵马大元帅 2019-04-14 09:17
一个宇宙黑洞引出了一个行业黑洞。保护知识产权，才能有更多更好的原创作品，这已经成为社会共识，我国也在不断强化知识产权保护的法制和监管体系建设。 视觉中国以“能奈我何”的嘴脸，把法务做成销售，一头侵犯原创者的合法权益，一头又对使用者进行“维权敲诈”。既苦了原创者，也苦了使用者，所以才有了网上那句“苦视觉中国久矣”。这种恶劣的勾当屡屡得逞，严重破坏市场秩序，更向公众展示了版权交易中一颗吸血的毒瘤，严惩视觉中国很有必要，严防下一个视觉中国更有必要。

smen 2019-04-14 12:24
向视觉中果致个大敬 太真实太不走样了

兵马大元帅 2019-06-15 23:23
近日，我会按法定程序同意以下企业科创板首次公开发行股票注册：苏州华兴源创科技股份有限公司、烟台睿创微纳技术股份有限公司。上述企业及其承销商将分别与上海证券交易所协商确定发行日程，并陆续刊登招股文件。

兵马大元帅 2019-06-15 23:24
中国大陆新一轮的圈钱运动又开始了，这帮流氓，真的是什么事情都能干得出来啊

兵马大元帅 2019-06-15 23:25
值得注意的是，目前已经提交注册的还有4家企业，包括福光股份等尚未获得注册批文。

兵马大元帅 2019-06-15 23:25
上述企业及其承销商将分别与上海证券交易所协商确定发行日程，并陆续刊登招股文件。也就是说最快下周首批两家企业就将开始路演、询价等程序，科创板距离开市再进一步。

兵马大元帅 2019-06-15 23:25
5月31日，证券业协会已经发布《科创板首次公开发行股票承销业务规范》和《科创板首次公开发行股票网下投资者管理细则》，为科创板下半场保驾护航。

兵马大元帅 2019-06-15 23:26
“这两个文件分别指向科创板企业上市过程中，保荐机构的承销环节和投资者报价的环节，在一定程度上也同企业上会的安排相呼应，因为如果企业顺利过会，同时完成在证监会注册，接下来很快就要面临路演、询价以及投资机构网下报价等环节。”一位华泰联合投行部人士表示。

兵马大元帅 2019-06-15 23:26
与核准制的发行定价方式不同，在注册制下，科创板取消了原来A股定价的发行方式，对所有新股采用全面的市场化询价制度。询价流程方面与现行A股相似。

兵马大元帅 2019-06-15 23:26
询价对象上，核准制下的A股发行询价对象包括个人。但科创板对投资者的投资经验、风险承受能力要求更高，所以将询价对象仅限定在证券公司、基金公司等七类专业机构投资者，并允许这些机构为其管理的不同配售对象填报不超过3档的拟申购价格。


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