查看完整版本: [-- 兵马投资：验证2019是极其困难的一年，目标直指1664，希望不被言中 --]

武当休闲山庄 -> 理财投资 -> 兵马投资：验证2019是极其困难的一年，目标直指1664，希望不被言中 [打印本页] 登录 -> 注册 -> 回复主题 -> 发表主题

<<  25   26   27   28   29   30   31   32  >>  Pages: ( 63 total )

兵马大元帅 2019-02-08 08:15
高质量发展阶段离不开创新。近年来以互联网经济、高科技医疗服务为代表的新经济蓬勃发展，成为我国经济转型、产业升级的关键引擎。这类企业通常处于生命周期的早期，难以获得银行体系融资。资本市场则可以较好解决这一问题。

兵马大元帅 2019-02-08 08:15
许多重要的高科技企业，如BAT，京东、小米等均是通过IPO融资获得了企业发展的重要助力。不过，由于股权结构、监管规则等方面的原因，这些企业未能登陆国内A股市场，使得国内投资者失去了直接分享这些企业发展红利的机会。这从侧面更加凸显出完善资本市场制度体系，吸引境内优秀企业上市融资的重要意义。

兵马大元帅 2019-02-08 08:16
　在新经济企业初创阶段，多层次的资本市场则起到了更为关键的作用。近年来，以PE、VC为代表的风险投资行业快速发展，为新经济的蓬勃发展提供了重要保障。2018年我国PE、VC投资总规模达1.17万亿元，同比增幅达72%。从行业投向看，与银行信贷偏向传统领域不同，PE、VC投资明显偏向信息技术、新零售、新能源汽车、医疗保健等高科技、高技术制造业等领域。

兵马大元帅 2019-02-08 08:16
互联网软件与服务以及信息科技咨询等行业的资金占比分别高达17.5%和15.7%，在所有子行业中占据前两名。这些高技术企业的不断发展壮大，为高风险偏好资金提供了高额收益，二者相互促进，造就了我国在互联网+、人工智能、5G等领域的优势地位，中国新经济独角兽企业数量在全球仅次于美国，与资本市场的支持密切相关。

兵马大元帅 2019-02-08 08:16
防范化解重大风险是三大攻坚战之首，而金融风险则是其中重要内容。2018年，A股持续下跌，大股东股权质押的风险大面积暴露，并与股票价格下跌形成负反馈循环。股权质押的参与者大多为民营企业，且部分企业股权质押比例较大，一旦触及平仓线并触发强制平仓，企业控制权将发生转移，因此股权质押风险暴露对市场信心和流动性均造成一定冲击。

兵马大元帅 2019-02-08 08:16
2018年全年，A股参与股权质押的上市公司多达1984家，占全部上市公司数量的55%，其中民企1666家，占全部上市公司数量的46%，占上市民企数量的72.5%，表明市场中大多数民企都已经参与到股权质押业务中，因此风险一旦暴露，影响面将会较大。

兵马大元帅 2019-02-08 08:16
　股权质押风险暴露的部分原因是一些上市公司股东风险偏好过高，操作风格激进，利用股票质押融资增持股份或用于与公司主业无关的业务，因此一旦股价下跌并触及平仓线，便会遭遇流动性危机。但也有部分民营企业参与股权质押是因为正常渠道融资受阻。

兵马大元帅 2019-02-08 08:16
在严监管的背景下，非标融资收缩、定向增发受阻，债券融资则因为民营企业违约事件频发而成本高企，银行风险偏好降低，对民营企业贷款较为谨慎。相比之下，2018年3月上交所发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》之前，股权质押融资相对便利，且资金用途没有严格限制，因此受到上市公司的青睐。

兵马大元帅 2019-02-08 08:17
化解股权质押业务风险，要对暂时有困难，但发展前景好的企业给予流动性救助，通过股权、债权、混合等多种方式纾困。近期交易所发布了《关于股票质押式回购交易相关事项的通知》，优化了违约合约展期安排，放宽了单票机构集中度、质押比例上限、质押率上限等限制。对化解股票质押风险也起到了重要作用。

兵马大元帅 2019-02-08 08:17
但更重要的是要恢复股票市场的活力，引入资金源头活水，繁荣市场，从根本上化解股权质押危机。当前，我国A股市场估值处于相对低位，风险已经得到一定释放。应当通过进一步的改革，重振市场信心，激活市场人气，增强市场韧性，使资本市场更好的为实体经济服务。

兵马大元帅 2019-02-08 08:17
近年来，为了应对股灾和维稳，监管机构不断加强对资本市场的监管，对打击证券违规违法行为，提振市场信心起到了重要作用。但在这一过程中，由于制度化的监管体系尚不健全，出台的临时性政策较多，窗口指导增加。对正常的市场融资和交易产生了一定影响。

兵马大元帅 2019-02-08 08:17
从发行层面看，监管层为了提高上市企业质量，保护中小投资者，对申报上市和再融资企业的财务指标加强核查。但在实际过程中，出现了财务数据标准反复变化的问题。此前媒体报道称，监管部门对IPO和再融资审核时，时常会对财务指标门槛进行窗口指导，相关人员会主动联系不符合要求的企业，有时也会主动劝退发行方。这让市场的参与者感到无所适从，徒增不少交易和沟通成本。

兵马大元帅 2019-02-08 08:17
从交易层面来看，2015年股票市场异常波动后，监管层非常重视稳定市场，对交易的窗口指导明显增加。据媒体报道，2017年底，“部分前期涨幅巨大的股票进入调整期，引发部分市场成员恐慌。公募基金接到窗口指导，当日被限制净卖出，大单卖出行为被禁止。”而在市场快速上涨时，也存在窗口指导，一位私募基金投资负责人表示，“存在涨停板买入，被监管部门电话‘劝退’的情况。”

兵马大元帅 2019-02-08 08:18
许多量化基金也收到过窗口指导，对于交易比较频繁的，监管部门会采取口头通知的方式，希望降低交易频率，平抑市场波动。事实上，股票换手率高并不一定会导致价格大幅波动，但窗口指导过多可能导致市场预期不稳，抑制市场主体的交易意愿，导致流动性降低，反而增加了市场风险。

兵马大元帅 2019-02-08 08:18
上述监管措施，虽然本意是为了提升上市公司质量，维护市场秩序，但在客观上增加了监管政策的随意性，造成了市场预期不稳定，市场机制被抑制，不利于市场的长期健康发展。事实上，上市企业的资质判定不应由监管部门完成，而是应该交给市场上的专业机构和投资人，监管部门负责制度建设保障信息披露的完整和真实。

兵马大元帅 2019-02-08 08:18
无论制定多么严格的财务标准，一旦财务信息真实性出现问题，都会对投资人造成严重的影响。从交易的角度看，我国市场已经存在涨跌停制度，如果进一步利用窗口指导限制交易，只会进一步削弱市场流动性，抑制市场的价格发现功能，不利于市场的长远健康发展。

兵马大元帅 2019-02-08 08:18
从国际经验看，发达资本市场证券监管的核心是建立市场化、清晰、可预期的监管规则，并大力度惩治违规行为，而非利用行政手段直接干预市场。此外，如果大量监管力量集中在审批和窗口指导环节，那么稽查体系和司法体系的力量便会相对不足，难以对破坏市场秩序的行为形成有效震慑，也就难以形成真正有效的监管。

兵马大元帅 2019-02-08 08:18
建议当前应逐步减少对市场的行政干预，降低交易阻力，增强市场流动性，稳定市场预期，给前期受到过多限制的市场主体“松绑”。当前股票市场估值处于低位，市场风险较此前已大大降低。继续执行前期的临时性监管政策，将不利于市场信心的修复和人气的积聚，不利于防范化解金融风险。对于做空机制、杠杆交易(融资融券)、高频交易等市场中性交易手段，应当注重建立制度予以规范，减少一刀切的限制性措施。

兵马大元帅 2019-02-08 08:18
当前我国股票市场对于公司上市采取核准制。证监会制定《首次公开发行股票并上市管理办法》(简称《办法》)对企业的上市申请进行审核，通过后准予公开发行股票。从实际效果看，核准制存在以下问题。

兵马大元帅 2019-02-08 08:19
一是容易导致企业过度包装。证监会在《办法》中明确，申报企业应当：1)最近3 个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000 万元；2)最近3 个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000 万元；或者最近3 个会计年度营业收入累计超过人民币3 亿元；3)发行前股本总额不少于人民币3000万元；4)最近一期末无形资产(扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后)占净资产的比例不高于20%；5)最近一期末不存在未弥补亏损。这些财务要求的本意是为了保证上市企业处于良好的经营状态，防止公司上市圈钱，保护投资者的合法权益。但在实践中，部分企业会通过美化财务报表来达到上述要求，甚至涉嫌财务造假，反而侵害了投资者的合法权益。

兵马大元帅 2019-02-08 08:19
二是容易导致发行定价不合理。由于企业申请上市需要经过审批，一级市场容易对通过审批的企业定价过高。上市后，股票的二级市场价格不断下跌，对二级市场投资者造成不公。为解决这一问题，证监会曾在2012年发布《关于新股发行定价相关问题的通知》，要求根据询价结果拟定的发行价格市盈率高于同行业上市公司平均市盈率25%的，发行人应召开董事会对发行定价进行确认，并讨论分析定价的风险性因素及其相关影响，事实上对发行价格的上限进行了指导。但这又限制了部分企业的发行价格，导致股票上市后连续涨停，衍生出二级市场的非理性交易等其他问题。审批制度弱化了市场化定价机制，对股票一级市场定价形成干扰。

兵马大元帅 2019-02-08 08:20
三是助长了A股市场对壳资源的炒作。在核准制下，上市企业的价值不仅体现在公司业绩，上市资格本身也有价值。这导致了困扰A股市场多年的壳资源炒作问题。 部分上市公司经营业绩较差，本应逐渐被市场淘汰，但在目前制度下，这些企业通过兼并重组，改善报表，从而避免被带帽摘牌的命运。也有部分企业通过收购上市壳公司的方式曲线上市。但在这一过程中，衍生出财务造假等一系列问题。例如，为避免股票被深交所特别处理，并保住重组上市的资格，深交所上市公司圣莱达于2015年通过虚增收入和利润进行了一系列财务造假，2018年，证监会对相关责任人进行了市场禁入和罚款等处罚。从二级市场表现看，近期，恒立实业、*ST长生等壳股连续涨停，明显偏离了公司的基本面，显示壳股炒作问题仍然存在。

兵马大元帅 2019-02-08 08:20
四是滋生权力寻租和腐败。上市融资对于许多企业的发展至关重要，而在核准制下，证监会相关部门的工作人员对企业的能否上市拥有重大话语权，这自然而然导致了权利寻租和腐败。从党的十八大以来披露的证监会系统落马官员的情况看，大多数落马官员都和企业上市的发行审批有着密切关系，其贪污受贿的罪行也大多发生于任职或分管发行部门期间。

兵马大元帅 2019-02-08 08:20
A股市场的核准制是市场化改革尚未完成的结果。回顾A股市场的改革历史，新股发行上市制度经历了由多部门审批到证监会主导的审批制，再到核准制的过程，市场化程度总体虽不断提高，但尚未形成全面的市场化制度。

兵马大元帅 2019-02-08 08:20
1990年-1992年新股发行和上市的审批权归属不同政府部门：企业股份制改制由计委、体改委审批，股票发行由人民银行审批，股票上市交易由沪深交易所审批。

兵马大元帅 2019-02-08 08:20
1993年4月，A股上市转为审批制。《股票发行与交易管理暂行条例》规定，中央企业主管部门、地方政府按照隶属关系分别对相关企业的发行申请进行审批，证监会进行复审并抄送证券委。该条例确立了两级行政审批的制度，奠定了全国统一新股发行审查体系的基础。

兵马大元帅 2019-02-08 08:20
1999年A股发行制度改为核准制。7月正式实施的《中华人民共和国证券法》提出“国务院证券监督管理机构依照法定条件负责核准股票发行申请，核准程序应当公开，依法接受监督”，应当自受理证券发行申请文件之日起三个月内作出决定；不予核准或者审批的，应当作出说明。IPO的市场化程度明显提高。2004年2月《证券发行上市保荐制度暂行办法》的颁发标志着新股发行进入保荐制阶段。此后证监会在建立保荐制度、新股发行定价、发行规模等方面进一步完善市场化改革，但目前仍保留了最终核准公司上市的权力。A股市场的发行机制尚未能完全市场化。

兵马大元帅 2019-02-08 08:21
由于核准制存在上述问题，注册制成为了我国上市制度的改革方向。与核准制相比，注册制下证监会制定信息披露要求和基本上市标准，负责对上市公司披露信息的真实性进行审核，不对上市企业的经营业绩和资质提出明确要求，只要企业符合基本标准，提供信息真实，便可以注册上市，定价也由市场自主完成。注册制最大限度的发挥了市场机制在企业上市过程中的作用，同时减少了企业为上市过度包装以及市场不合理定价和权力寻租等问题。目前，世界主要发达国家的股票市场如纽交所、纳斯达克、伦敦交易所等均采用注册制。

兵马大元帅 2019-02-08 08:21
我国的注册制改革自2013年启动以来，在曲折中不断前行。2013年11月，十八届三中全会决议提出推进股票发行的注册制改革。2014年5月，新国九条提出，积极稳妥推进股票发行注册制改革。2015年3月，证监会发言人称，已完成注册制改革方案初稿并上报国务院。随后我国股票市场发生异常波动，注册制改革也随之受阻。2018年3月，全国人大常委会决定股票发行注册制改革授权延长两年。

兵马大元帅 2019-02-08 08:21
2018年11月5日，习近平总书记在中国进口博览会上提出，上交所设立科创板并试点注册制。相比此前的存量改革思路，本次的改革为增量改革。思路的转变体现了更加稳妥的政策取向。当前，我国主板市场规模较大，改革难度随之增加，直接在主板市场进行注册制改革容易对现有金融系统形成冲击。增设科创板并实施注册制改革，探索行之有效的发行、上市、交易、信息披露、监管、退市等规则和措施，取得成功经验后，再适时向主板市场推广，将有效降低我国资本市场改革的成本，有利于市场化改革的推进。

兵马大元帅 2019-02-08 08:21
2019年1月23日，中央全面深化改革委员会第六次会议审议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》、《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》等重要文件，注册制改革持续推进。我们认为，注册制要想取得应有的效果，就不能仅仅依靠上市环节的改革，而应当建立起交易、监管、退市等一系列环节的配套措施，确保注册制改革能够取得相应效果。

兵马大元帅 2019-02-08 08:21
上市制度和退市制度的建设同样重要。一方面，在发行阶段采取注册制，可以有效降低监管部门对上市过程的干预，有效减少腐败和寻租。另一方面，只有建立起有效的退市制度并严格执行，不断吐故纳新，形成良性竞争，市场才能持续保持活力。如果任由大量低资质、低成交的企业充斥市场，必将减弱市场的活力，不利于市场的长期稳定发展。应当建立起完善的退市制度，明确退市企业去向，并严格执行。同时，也要防止恶意退市，保护投资者的合法权益。

兵马大元帅 2019-02-08 08:21
(2)严格的信息披露制度是注册制的核心。注册制下，监管部门的工作重点不再是对上市企业的资质进行审查，而应对企业信息披露的质量进行监管。因此，必须建立统一、规范、高效的信息披露制度，严肃处罚违反信息披露规则、披露虚假信息的公司。

兵马大元帅 2019-02-08 08:22
(3)完善资本市场法律体系。目前我国《证券法》中规定的处罚额度上限仅为60万元，在违法收益动辄上亿的资本市场中，过低的处罚额度无法起到监管震慑作用，反而滋生了资本市场的种种侵害投资者权益的行为。新一轮的《证券法》的修订早在2014年便已启动，但近年来由于市场环境不断变化，《证券法》的审议被不断延后，导致相关改革进程有所受阻。应当以科创板的设立为契机，加速推进相关立法工作，推动我国资本市场法律体系建设。

兵马大元帅 2019-02-08 08:22
同发达市场相比，A股市场面临的主要问题是机构投资者持股市值占比偏低，一般法人和个人投资者(散户)占比偏高，且个人投资者成交量占比较高。大量散户主导交易导致A股市场羊群效应较为严重，引发市场价格波动过大。

兵马大元帅 2019-02-08 08:22
上交所披露数据显示，2017年末我国机构投资者持股市值占比为16.1%，其中投资基金的市值占比仅为3.3%。个人投资者持股占比达21.2%，一般法人(产业资本)的持股占比高达61.5%。

兵马大元帅 2019-02-08 08:22
　发达国家股票市场的机构投资者占比整体高于我国。2017年底，美国股票(纳斯达克和纽交所)市场中机构投资者股票市值占总市场的61%，其中，共同基金持股占比23%，政府及私人养老金共占比11.9%，外国投资者占比15%。个人投资者持股市值占比为39%。

兵马大元帅 2019-02-08 08:22
英国股票市场机构投资者持股市值占比高达83.3%，其中国内机构投资者占比29.4%，外国投资者占比53.9%，主要包括各类国际金融机构、养老金、慈善机构、投资基金等，表明英国资本市场开放程度较高。个人投资者持股市值占比仅12.3%。英国股市呈现出较强的机构主导的特征。

兵马大元帅 2019-02-08 08:22
日本机构投资者持股市值占比为61%，其中国内和国际机构各占30%。一般法人持股占比21%，在发达国家市场中相对较高，但仍远低于我国61%的水平。

兵马大元帅 2019-02-08 08:23
由于我国机构投资者持股比例偏低，且法人持股中有部分股份被限制流通，导致二级市场中个人投资者成交比例明显偏高。 2017年我国个人投资者交易量占比高达82%，而专业机构投资者交易占比为14.76%，其中投资基金的交易量占比仅4.15%。

兵马大元帅 2019-02-08 08:23
从换手率来看，A股市场换手率持续高于其他主要股票交易所。2009年以来上交所的平均年化换手率为194.1%，深交所为335.9%，高于纽交所的108.6%和伦敦交易所的63%。2015年股票市场异常波动期间，深交所的换手率一度超过800%，市场投机氛围浓厚。

兵马大元帅 2019-02-08 08:23
个人投资者成交占比较高表明A股定价被个人投资者主导，导致三方面问题：一是个人投资者的成交有着较强的追涨杀跌的特点，羊群效应较强，容易放大波动，导致市场价格大起大落。二是相比起专业投资者，个人投资者对公司财务和经营状况缺乏深入了解，对交易技术等关注不高，过分关注主题炒作和政策，容易高估股票价格。三是由于机构投资者需要接受个人投资者主导的市场价格并长期与之博弈，一些机构在交易中也逐渐呈现出“散户化”的倾向。

兵马大元帅 2019-02-08 08:24
A股市场的散户化与其发展历程密不可分。我国证券市场建立初期，受到计划经济思想的影响，股票市场受到较强的行政管制。例如，1993年出台的《中共中央、国务院关于反腐败斗争近期抓好几项工作的决定》指出县处级以上干部买卖股票。1997年出台的《关于严禁国有企业和上市公司炒作股票的规定》中明确指出国有企业不得炒股。银行资金和保险资金也被禁止入市。此外，基金行业尚未建立，A股市场没有正规的专门从事专业的机构投资者。引入境外机构投资者更是无从谈起。在此背景下，个人投资者自然而然成为了A股市场的投资者主体。

兵马大元帅 2019-02-08 08:24
　1998年，第一批公募基金公司成立，管理层希望通过引入专业的机构投资者，吸引社会资金，逐渐培育壮大机构投资者群体。2003年，社保基金正式进入股票市场。此后机构投资者占比有所增长。但目前来看，由于受到各类监管限制，机构投资者仍然缺乏长期，稳定的资金来源。加之上市公司质量、市场定价机制等问题，A股市场“炒股”氛围浓厚，长期投资、价值投资理念尚未形成，市场赚钱效应不佳。而由于多数机构投资者承担信托责任，面对这一环境时倾向于降低持仓，规避风险，导致A股机构投资者市值占比长期在低位徘徊。

兵马大元帅 2019-02-08 08:24
更长期限，更大规模的资金进入市场有利于稳定市场信心，也有利于我国股票市场长期健康发展。养老金是重要的长期资金来源，美国的养老金入市有着较为成功的经验。美国的养老金分为基本社会养老金、401K补充养老计划和商业保险储蓄养老账户三部分，其中401K占到整个养老金规模的50%左右，2017年底规模已高达8.5万亿美元。401K中的资金长期稳定投资于股市，显著提升了美国机构投资者在股票市场中的持股占比，为美国股市提供了长期稳定的资金来源，成为美国股票市场的稳定器。当前，401K中的资金有67%投资于股票市场，主要投资方式为股票基金、公司个股以及混合基金中的股票部分。即使在2008年金融危机时，401K中股票投资的占比也达到56%左右。长期资金投入是美国股市持续健康发展的重要基石。

兵马大元帅 2019-02-08 08:24
我国养老金投资股票市场目前面临着较为严格的约束，根据2015年国务院发布的《基本养老保险基金投资管理办法》，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。从养老金入市的实际情况看，截至2018年9月底，全国已有15个省(区、市)政府与社保基金理事会签署了委托投资合同，合同总金额7150亿元，其中4166.5亿元资金已经到账并开始投资。

兵马大元帅 2019-02-08 08:24
建议适当放宽养老金投资股票市场的净值比例限制，同时加快未签约省份与社保基金理事会委托投资合同的签署，在考核养老金收益时，重点以中长期、绝对收益为考核重点，为股票市场引入稳定的中长期资金来源。

兵马大元帅 2019-02-08 08:24
目前，公募基金的资金来源以散户为主，对销售渠道较为依赖，基于销售压力等因素，基金行业的考核偏短期化，导致投资行为也逐渐短期化，对短期收益的重视超过长期价值，基金行业作为基石投资者和价值投资者的战略地位未能充分发挥。建议在充分研究的基础上试点基金行业由短期业绩排名向长期绝对业绩考核转变，扭转基金行业的短期化行为趋势，逐渐形成长期投资、价值投资的理念，促进我国股票市场的健康发展。

兵马大元帅 2019-02-08 08:25
上市公司随意停牌是A股市场面临的突出问题之一。股票停牌的初衷，是防止上市公司筹划的重大事项提前泄露，对股价造成重大影响，对中小投资者造成不利影响。但在实践过程中，上市公司停牌随意性过大，时间过长、停牌原因含糊不清等问题较为突出，并且衍生出锁定重组发行价格，躲避特殊市场状况等情况。

兵马大元帅 2019-02-08 08:25
　上市公司随意停牌、长期停牌严重影响了股票的流动性，对投资人的知情权、交易权造成伤害。通过研究A股的停牌案例，我们发现长期停牌的原因大多数是因为重整或重大资产重组。上交所在《上市公司筹划重大事项停复牌业务指引》中曾要求，除重大资产重组事项依法依规须经事前审批或者属重大无先例之外，上市公司筹划重大资产重组累计停牌时间不得超过5个月。但事实上目前部分上市公司停牌时间早已超过五个月。


查看完整版本: [-- 兵马投资：验证2019是极其困难的一年，目标直指1664，希望不被言中 --] [-- top --]


Powered by www.wdsz.net v8.7.1 Code ©2005-2018www.wdsz.net
Gzip enabled

沪ICP备:05041533号