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兵马大元帅 2019-02-06 10:37
美国股市的勃勃生机来源于依法治市，中国股市的未老先衰根源于制度纵容。顶格处罚60万的时代，IPO造假一本数亿。美国股市的上市公司宁可选择退市也不敢造假，因为造假会导致倾家荡产并把牢底坐穿；中国股市的上市公司宁可选择造假也不愿退市，因为造假可以套现几亿、几十亿甚至上百亿而不必承担任何法律风险。

兵马大元帅 2019-02-06 10:37
再不改弦易辙，中国股市将会越来越扭曲，作为现代市场经济中最重要的价值发现和资源配置场所的股市，将在中国日益丧失生命力。

兵马大元帅 2019-02-06 10:44
上证50主要代表上一轮的热点，也就是金融消费为主，它们的走势基本与美股同步都是经历了一整段大涨以后，高位横盘震荡。那么这样获利丰厚的品种，是很难指望靠他们再去引领一波新行情的，更多则是准备出货，有一个中长期下跌的风险。其代表就是工行，茅台，平安，海尔，恒瑞等。

兵马大元帅 2019-02-06 11:36
刚刚过去的2018，是充满变数的一年，全球经济走向分化，呈现的格局是：美国经济一枝独秀，其他大部分主要经济体增速回落；全球流动性环境边际收紧，90%以上的资产实现负收益。国内在金融去杠杆、中美贸易摩擦、经济增速预期下滑的背景下，A股市场整体经历了系统性的下跌。

兵马大元帅 2019-02-06 11:36
展望2019年，截至目前A股的估值水平已经处于历史底部区域，风险释放相对充分。但是经济下行压力依旧，经济数据回暖有待时日。因此，我们对2019年的A股市场持谨慎乐观的态度，在市场寻底的过程中耐心挖掘价值、发现成长，精选板块、个股，迎接结构性机会的到来。

兵马大元帅 2019-02-06 11:36
从国内宏观环境来看，2019年经济下行压力依然较大，包括贸易和地产都存在较大的不确定性，企业盈利存在超预期下滑的风险。海外方面，首先美国经济将难以独善其身，预计增长动能将会下降，目前美国的领先和同步指标已呈现走弱迹象：一方面是PMI 和地产销售等数据已开始出现明显的见顶回落；

兵马大元帅 2019-02-06 11:36
另一方面考虑到税改刺激效应的消退，减税对美国经济的拉动逐步走弱。其次不可忽视欧洲政治不确定性对经济的影响，可能会进一步加剧全球经济风险，例如英国脱欧、意大利财政预算等事件。

兵马大元帅 2019-02-06 11:36
　但辩证的来看，在经济下行的背景下，更多的宽松政策可以期待。预计2019年国内灵活的维稳政策有望积极出台，对冲力度有所增加，这将在短期有效缓解企业盈利压力。中长期维度来看，改革开放的市场化建设将推动经济的新旧动能转换。

兵马大元帅 2019-02-06 11:37
货币政策上，央行强调加强前瞻性、灵活性和针对性，已经或将加快推出包括降准、中期借贷便利(MLF)、定向中期借贷便利(TMLF)、再贷款再贴现等精准工具，这将有望重点破解民营和小微企业的融资难题，优化增加企业债券发行，有效降低实体经济的融资成本。

兵马大元帅 2019-02-06 11:37
财政政策方面，预计将实施更大规模的减税降费，更大力度的降低企业生产经营成本，同时仍将把补短板作为深化供给侧结构性改革的重点任务， 事实上2019开年国务院就提前下达了新增地方政府债务限额，地方政府的专项债券已经大幅增加，引导专项债券支持重大在建项目建设和补短板，切实增加有效投资。

兵马大元帅 2019-02-06 11:37
海外政策面也可能有所转变，从而改变外部流动性偏紧的特征。需要密切关注美联储加息节奏和表态的转变，预计其加息周期有望在2019年提前结束，由此，全球流动性环境得到改善，国内货币政策空间也有望进一步打开，这或对国内外风险资产的表现带来积极变化。

兵马大元帅 2019-02-06 11:37
在这样的经济和政策背景下，我们认为人民币汇率贬值压力将在2019年有所缓解，这将加强海外资金对人民币资产的信心。2018年全球各大类资产呈现出“强美元+强美国资产”的组合，新兴市场面临较大的资本流出压力，而2019年全球资金或重新加大新兴市场的配置力度，部分新兴经济体有望边际性改善。

兵马大元帅 2019-02-06 11:37
在大类资产配置方面，2018年全球经济增长出现放缓势头，全球贸易形势严峻，流动性环境边际收紧，股票、商品市场承压，债券市场表现突出，全球90%以上的资产实现负收益，特别是新兴市场出现大幅回调，美元几乎成为唯一表现较好的大类资产。

兵马大元帅 2019-02-06 11:37
步入2019年，权益资产的风险补偿收益已经较大，股票的性价比逐步凸显，但仍需择机参与，结构上部分的新兴市场股票可能会好于发达国家。

兵马大元帅 2019-02-06 11:38
2018年的A股市场遭遇系统性下跌，全行业的估值水平已经处于历史底部区域，经历了去杠杆、资管新规、贸易摩擦、大股东质押、细分行业政策变化等多重困难，市场对负面事件的理解和反映已经相对充分，目前A股市场的风险补偿收益已经到了一个比较高的位置，这意味着相对来看，权益资产已经增强了安全边际，不确定性在于市场对企业盈利下降的反映还需要在上半年进行压力测试，所以我们不能完全排除出现系统性下移的风险。

兵马大元帅 2019-02-06 11:38
基于以上分析，我们认为，2019年A股可能已经告别了单边下行的状态，但系统性牛市的条件和基础暂时还不充分，因此我们整体上持谨慎乐观的态度，努力在震荡市中精选板块和个股，实现阿尔法收益；需要特别注意的是企业盈利分化程度可能会进一步加大，当然风险和机会并存，市场也会呈现出超预期的结构性机会。

兵马大元帅 2019-02-06 11:38
在市场节奏方面，上半年将经历企业盈利下降带来的压力测试，而政策刺激有望陆续出台和落实，大的结构性机会在下半年出现的概率较大。同时需要警惕尾部风险，一方面是经济数据和企业盈利出现超预期下滑，另一方面要警惕海外风险资产的波动，尤其是美股下跌对国内市场带来的拖累，数据分析显示，2018年以来A股与美股的相关性显著提升，并达到历史最高位置。

兵马大元帅 2019-02-06 11:38
行业配置结构上，我们投资策略的重点是精选景气度底部向上的行业和板块，挖掘政策支持型行业进行配置，规避顺周期行业，具体关注两大类行业板块：

兵马大元帅 2019-02-06 11:38
1) 受益于国家政策支持的成长性板块，国家将大力发展符合转型升级和新经济产业，目前证监会和上交所已经将设立科创板和试点注册制作为工作的重心，科创板在2019 年大概率落地。这将利好大数据、云计算、人工智能、5G、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药、新材料、新能源等高新技术等产业，将有助于提升市场对科技创新企业风险偏好，利好成长板块。

兵马大元帅 2019-02-06 11:38
2) 聚焦逆周期板块，围绕“补短板”和“稳增长”方向布局，我国发展现阶段投资需求潜力仍然巨大，不可忽视宏观政策逆周期的调节作用，地方政府的专项债券已经大幅增加，我们将看到政府引导专项债券支持重大在建项目建设，关注方向包括基建、轨交等。

兵马大元帅 2019-02-06 11:38
金猪迎春，待时乘势；栉风沐雨，仓箱可期。2019年将是一个值得期待的年份，但建议投资者依然将防范风险放在首位，不要盲目追高、跟风题材板块。光大保德信基金投研团队始终致力于打造开放、成长、长期制胜的阿尔法团队，在注重基本面研究的基础上将自上而下大势研判和自下而上精选个股的策略相结合，力争为投资者获取长期稳健的超额收益。

兵马大元帅 2019-02-06 11:39
过去的2018是极具挑战的一年，中美贸易摩擦叠加国内去杠杆，投资者情绪普遍悲观，A股最终拾级而下，调整幅度全球居前。2019以来在国内政策提振以及外围中美贸易缓和预期的影响之下，A股迎来了难得的开门红，1月份上证综指上涨3.64%，沪深300上涨6.34%。

兵马大元帅 2019-02-06 11:39
展望全年，也许仍然存在一些短期的扰动因素，市场难免会出现阶段性震荡波动，但是我们认为中国A股最糟糕的时刻已经过去，压制市场的内外压力均有望在2019年得到边际缓解。

兵马大元帅 2019-02-06 11:39
开年以来财政和货币政策齐发力，大大提振了市场的信心。经全国人大授权的1.39万亿地方债额度已提前下达，2000亿元针对小微企业、科技型企业的减税政策已经率先公布，全国95%以上的纳税企业将受惠，给小微企业减负，帮助经济平稳运行和就业稳定。

兵马大元帅 2019-02-06 11:40
相比往年，积极财政政策发力更早，有望成为2019年稳增长的主要发力点，通过更大规模的减税、更加有效的降费、较大幅度的增加地方政府专项债以及扩大财政赤字率等手段对冲经济下行，稳定基建投资、制造业投资和消费。

兵马大元帅 2019-02-06 11:40
货币政策推出了全面降准、定向降息以及普惠金融定向降准扩围等系列措施，近期央行开始重启28天期逆回购操作，虽然短期内无法验证宽货币向宽信用的传导效果，但是中国12月新增人民币贷款和社融双双超预期，有利于市场风险偏好改善的延续。

兵马大元帅 2019-02-06 11:40
未来央行有望继续通过降准和定向降息等政策工具继续保持流动性合理充裕，市场利率下行的趋势有望从货币市场、债券市场传导至信贷市场，广谱利率的下行，为宏观经济营造了更好的货币环境。

兵马大元帅 2019-02-06 11:40
美国税改效应正在衰减，投资、消费等均面临一定的回落压力，美国利率债期限利差的收窄以及信用债信用利差的走阔均体现了市场的悲观预期，9年长牛的美股从估值和交易杠杆上来看已经比较脆弱，美国走向衰退或是大概率事件。

兵马大元帅 2019-02-06 11:40
在经济和资本市场的双重约束下，本就是双输的贸易战，如果继续提高关税或者扩大关税清单给美国带来的痛感将会更加清晰。

兵马大元帅 2019-02-06 11:40
因此相比2018年，2019年中美双方更有动力坐下谈判，开年以来中美双方已经就贸易摩擦问题展开了两轮不同级别领导人的通话和协商，这样的形势发展对贸易摩擦缓解比较有利。

兵马大元帅 2019-02-06 11:40
从长期投资来看，与其关注短期的经济见底和中美贸易谈判，市场更应该把主要精力放在研究经济结构的调整、产业升级的趋势和经济动能切换的方向上，这是资本市场能创造长期价值的内核。

兵马大元帅 2019-02-06 11:41
在短期政策逆周期调整的背景下，中国的长期供给侧改革仍在持续，以技术创新替代廉价劳动力，以科学发展替代生态环境的肆意破坏，中国蓬勃强大的新经济正在呈现出难以忽视的力量，尽管它可能还需要时间来积蓄才能真正实现从量变到质变，但高质量的经济增长正以无可阻挡的趋势来临。

兵马大元帅 2019-02-06 11:41
微观案例来看，中国在通信、互联网、高铁、新能源汽车、电子信息等高科技领域，已经达到或接近世界先进水平。

兵马大元帅 2019-02-06 11:41
从宏观数据来看，经济动能的切换也已现端倪：新动能对新增就业的贡献率达到了70%，高技术制造业对制造业投资增量的贡献达到了近60%；网上零售对社会零售增量的贡献达到40%；现代服务业信息技术与软件服务对GDP增长贡献接近20%，达到了工业对经济增长贡献的一半。

兵马大元帅 2019-02-06 11:41
复盘A股市场二十几年的走势，我们可以发现每次确定性最强的大行情，都是来自于经济动能的切换，从90年代初消费产业快速崛起的纺织家电，到21世纪初一轮基建、地产投资兴起叠加中国加入WTO，工业制造迅速爆发，催生了地产链为主的“五朵金花”行情

兵马大元帅 2019-02-06 11:41
再到2010年之后信息技术突飞猛进，中国进入移动互联网时代，TMT板块崛起。每一次具有时代意义的牛股都是产生于当时支撑经济增长的产业和行业。

兵马大元帅 2019-02-06 11:41
综合当下人口、技术、政策等因素，代表未来经济新动能的行业将主要集中在先进制造、新兴消费和现代服务业，尤其是以技术驱动的高端先进制造业或将成为高质量经济增长的主要基石。那么未来最好的投资机会大概率也将产生在这些领域。

兵马大元帅 2019-02-06 11:41
复兴牛市酝酿需要时间，或许最终爆发在2020年，也或许在2021年，但不管何时爆发，2019年无疑是不可忽视的播种时间。

兵马大元帅 2019-02-06 11:42
此时，每一个真正的价值投资者都应该珍惜这个难得的机会，俯下身来，潜心研究，在A股即将迎来长期滚雪球的长坡上，找到“最湿的雪”，为复兴牛最终的爆发做好准备。

兵马大元帅 2019-02-06 11:42
在这个耕耘播种之时，我们认为以科技为核心的成长股将会引领A股，成为黎明前黑暗的那一道光。

兵马大元帅 2019-02-06 11:42
一是已经具备全球竞争优势的先进制造业比如新能源汽车产业链

兵马大元帅 2019-02-06 11:42
经过多年的研发投入与市场洗礼，一部分先进制造业已经建立起全球优势，投资机会将出现在进口替代、甚至进军国际市场的过程中。新能源汽车产业链便是一个典型的代表：新能源汽车产业链受益于需求端去燃油化、智能化大趋势，正进入快速普及期，需求处于爆发前夜，而从产业链的视角看，无论是产业链完整度还是产业链各主要环节上的市场份额来看，中国都处于全球领先的地位

兵马大元帅 2019-02-06 11:42
二是受益于制造业转型升级的智能制造比如工业机器人、云计算、人工智能、5G等

兵马大元帅 2019-02-06 11:42
制造业向自动化、智能化、信息化升级是确定性趋势，传统制造业中存在着巨大的设备更新改造、技术升级的机会，以技术升级替代产能扩张。中国当前的投资重心正逐步移向以智能化及信息化为主的先进制造部分，高技术、新型基础设施或将成为未来的重点投资方向

兵马大元帅 2019-02-06 11:43
三是兼具消费属性和科技属性的行业比如医药生物

兵马大元帅 2019-02-06 11:43
医药行业是一个兼具科技属性和消费属性的行业，作为必选消费品，医药行业在经济放缓过程中表现出较强的稳定性，而作为知识密集型行业，优秀的研发企业往往具有较强的成长性，是价值成长股的典型代表。我们主要看好医疗服务、高端仿制药和创新药三个细分领域

兵马大元帅 2019-02-06 11:43
自下而上的看，一些周期相关性较弱、成长性较强的细分子行业也具备较高的配置价值，比如扩张能力较强的新零售企业以及竞争格局好、品牌号召力强、定价权高的大众消费品等

兵马大元帅 2019-02-06 11:57
弱弱地说，无论是去年，还是今年，抑或是明年、后年乃至大后年大大后年，对散户股民小伙伴们来说，第一件关心股市的大事必然是能不能有牛市，毫不夸张地说，基本上每一年小伙伴们心中都会有这样的疑问，打个比方，股民小伙伴们盼望牛市的心情就好比农民伯伯耕田种庄稼时每年都盼望能有大丰收的心情是一样样的，这是源自于心底最淳朴的渴望，或者说美好愿望。

兵马大元帅 2019-02-06 11:57
2018年即将过去，随之而来的就是2019年，所以，股民小伙伴们已经在憧憬2019年的股市行情了，2018年基本上除了1月份，其他11个月都是在下跌探底，正是在这种弱势行情之下，小伙伴们盼望牛市的情绪好比度日如年，但是牛市并非想有就有啊。

兵马大元帅 2019-02-06 11:57
在金融市场之中，有时是愿望太多，反而失望更多，为何如此?毕竟牛市并非吃饭睡觉，一日三餐，每天都要睡觉，牛市有其周期规律，而且是不短的周期，几乎是十年才会有一个轮回，换话说，一个牛市过去之后，差不多要等十年上下的时间才会再来一个牛市。


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