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2018-09-26 11:21 |
油价观点：布油有望后续突破80美元/桶。9月22日BRENT原油期货价格为78.80美元/桶，较之前一周上涨0.71美元/桶；9月22日WTI原油期货价格为70.78美元/桶，较之前一周上涨1.79美元/桶。当前，从供给端来看，影响原油供给边际变化最大的是沙特和美国，其中沙特掌握多数原油剩余产能控制供给边际增量，而美国主导制裁伊朗的程度将影响供给边际减量，沙特意在高油价而美国意在布油在80美元/桶以下，两个大国之间政治博弈叠加地缘政治风险导致布油持续在80美元/桶附近运行。由于仅有一个多月即将到制裁伊朗的生效时间（11月4日），压制布油在80美元/桶以下的因素之后可能将消除，油价有望后续突破80美元/桶。此外，IEA预测全球油市正在收紧，且摩根大通预计未来两个季度布油价格或达到90美元/桶，和我们判断一致，我们建议重点关注油气产业链的投资机会。
沙特对布油高于80美元/桶感到满意。根据财联社资料，沙特官员在私人会谈时表示对于布伦特原油价格上涨至每桶80美元以上的情况感到满意。当前美国制裁伊朗效果开始显现，伊朗原油产量和出口量大幅下滑，委内瑞拉产量同样持续下滑。在美国产量稳定情形下，沙特的表态意味着如果后续伊朗产量继续下滑，沙特可能进一步增产空间有限，可能带来供给端大幅收缩。从而导致油价站在80美元/桶。如果突破80美元/桶，我们建议重点布局上游探勘和油服公司。建议关注中国石油股份（0857.HK）、中国石油（601857.SH）、中国海洋石油（0883.HK）、中国石化(600028.SH)、中国石油化工股份（0386.HK）、昆仑能源（0135.HK）、杰瑞股份（002353.SZ）、石化机械（000852.SZ）、海油工程（600583.SH）、中油工程（600339.SH）和中海油服（601808.SH）等。
【OPEC持续增产，但后续伊朗产量下滑或降低产量】根据OPEC数据，8月OPEC产量为3256万桶/日，减产执行率为129%，产量增加27.8万桶/日，连续5个月上涨，达到今年新高。其中8月利比亚为主要增量贡献国，产量增加25.6万桶/日上涨至92.6万桶/日。
【沙特增产空间有限】8月沙特产量为1040万桶/日，考虑到历史上沙特从来没有产量达到1200万桶/天的高位，即使是接近1100万桶/天也只能持续数月，我们预计沙特未来可增产空间有限。
【伊朗后续产量将下滑】8月伊朗出口下滑至182万桶/日，下降18%。其中印度进口下滑52%至38万桶/日，韩国停止进口，日本进口量大幅减少。8月伊朗产量为358万桶/日，环比下滑15万桶/日，已连续3个月下滑。
【委内瑞拉产量持续下滑】委内瑞拉被动减产幅度仅次于伊朗，8月委内瑞拉原油产量减少3.6万桶/天至123.5万桶/天，原油产量降至40年以来的最低值。
【库存持续下降】美国商业原油库存持续下降。9月14日美国商业原油库存为39413.7万桶，较之前一周减少205.7万桶。9月14日美国库欣地区原油库存为2233.3万桶，较之前一周减少125万桶。已经连续5周下降。
LNG价格上涨，重点关注天然气板块的投资机会。（1）近期LNG价格出现上涨趋势，山西、河南、陕西等多地LNG价格出现上调100元/吨。随着采暖季的临近，同时近期LNG贸易商开始纷纷惜售，我们预计LNG价格或开启上涨趋势行情。（2）17年行情复盘：煤改气政策的大力推行，“气荒”出现，LNG价格出现暴涨，天然气需求受到压制。选股逻辑：优质煤化工龙头（替代路径，产品涨价！）和上游（量价齐升）。（3）18年供需缺口：根据我们测算，18年全年缺口较去年增大；18-19年采暖季，中性假设缺口高达95亿立方米，较去年增大50亿立方米（日缺口高达近0.8亿），缺口最大的18年12月。LNG价格有望从11月开始大幅提价。（4）长期发展趋势：长期发展仍需靠市场化推动，价改势在必行，居民门站价改意义重大。投资建议：四条主线。（1）寻找优质煤化工龙头（产品涨价，推荐华鲁恒升等）；（2）寻找量价齐升的品种（建议关注广汇能源和新奥股份）；（3）寻找上游开始具备弹性的品种（建议关注中石油和中石化）；（4）寻找受益行业高增速的品种（建议关注百川能源和云南能投）；（5）国家能源安全，上游资本开支加大，建议关注油气板块投资机会。我们建议关注中油工程、博迈科、新奥股份和广汇能源。
美国采油钻机数及产量：美国采油钻机数维持稳定，美国原油产量维持高位。9月21日美国采油钻机数为866台，较之前一周的数量减少1台。9月21日美国天然气钻机数为186台，维持之前的数据。9月14日美国原油产量为1100万桶/天，较之前一周上涨10万桶/天。
价格及价差。上周中泰化工持续跟踪的121个化工产品中，价格涨幅前五： PX（中石化结算价），上涨18.7%；PTA（恒力石化结算价），上涨10.9%； PTA（中石化结算价），上涨10.9%；NYMEX天然气（期货连续收盘价），上涨6.8%；WTI原油（现货），上涨3.2%。上周化工产品价格跌幅前五： PTA(CCFEI内盘)，下跌14.4%；PTA（华东地区），下跌14.1%；PTA(期货连续结算价)，下跌11.9%；PX（CCFEI外盘），下跌7.6%；PX（FOB韩国），下跌7.4%。上周石化产品价差涨幅前五：聚酯切片-0.86*PTA-0.34*MEG,上涨95.8%,涤纶短纤-0.86*PTA-0.34*MEG,上涨78.7%,顺丁橡胶-丁二烯，上涨60.0%，LLDPE-乙烯，上涨41.2%，POY-0.86*PTA-0.34*MEG，上涨37.2%。上周石化产品价差跌幅前五：PTA-0.66*PX（国内），下跌68.0%，锦纶切片-己内酰胺，下跌40.6%，PX-MX，下跌20.8%，PX-石脑油（国外），下跌16.5%，丁二烯-石脑油，下跌11.9%。
投资建议：油价仍是化工投资的最大黑马。油价中枢上行，我们持续推荐三桶油：中国石化，中国石油，中国海洋石油；民营大炼化：恒力股份，桐昆股份，荣盛石化；油服：中油工程；煤化工：华鲁恒升，华谊集团；农药：扬农化工、利尔化学；染料：浙江龙盛，安诺其。
风险提示事件：下游需求萎靡的风险；地缘政治冲突的风险；商品价格下行的风险 |
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