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2018-09-21 10:52 |
2018年1月26日，美股道琼斯创出26616.71点新高，随后美股市场展开了长达多月的宽幅震荡走势，一度还让市场陷入了恐慌，但时隔不到8个月的时间，美股道琼斯再度创出历史新高，突破了今年年初的新高位置。
与此同时，对于美股纳斯达克指数以及标普500指数也于近期分别创出了历史新高。其中，纵观本轮美股大牛市行情，美股纳斯达克指数的涨幅最为亮眼，且今年以来纳斯达克指数并未出现明显的调整走势，指数却呈现出稳步创新高的表现。
然而，同样是今年1月底展开调整的A股、港股，其整体走势并不那么亮眼。在此期间，A股市场累计最大跌幅近30%，港股市场跌幅也达到20%左右。其中，自今年1月底的调整以来，A股市场已经步入深度熊市的格局之中，整体表现基本上与全球成熟市场乃至自身的经济环境不那么同步。
这些年来，美股市场在充满质疑声音中不断前行，而A股市场依旧徘徊于“2时代”的状态。但是，有一种观点认为，A股的颓势曾经在很多年前的美股市场发生过，但多少年之后，美股市场的累计涨幅却是非常惊人。其中，自1990年以来，美股市场的累计最大涨幅已经达到了10倍之多。那么，美股的今天，又会否是A股的未来呢？
虽然中国A股市场属于新兴市场，但因其巨大的市场容量以及市场影响力，A股市场本来应该要发挥出更好的引领作用。这一两年时间，在以美股为代表的成熟市场走出长期牛市的同时，部分新兴市场股市的表现并不那么乐观，而全球资本市场的表现，恰恰呈现出冰火两重天的局面。
究其原因，一方面在于强势美元的出现，加速了全球资本的流动，而强势美元以及减税政策却引发大量资本尤其是新兴市场资本加速回流美国本土；另一方面则在于高油价所引发的通胀压力回升预期不少，而对于新兴市场而言，目前所面临的问题与压力，却充满了复杂性与严峻性，而作为经济晴雨表，股票市场的表现也提前反映出经济基本面所面临的压力。
从长远的角度思考，美股的今天有机会在A股身上演绎，但A股市场需要做的功课却非常繁重，需要耗用的时间也将会非常漫长。不可否认的是，与百年根基的美股市场相比，A股市场还是一个青年人，与美股市场之间的差距确实很大，但认识到差距，并足够正视，那么美股的奇迹未来还是有希望在A股市场身上演绎。
其中，从市场化的角度分析，虽然这些年来A股市场不断尝试深入推进市场化的步伐，但期间干预色彩还是不少，而前期国家队资金的频繁异动，也从某种程度上影响到股票市场的市场化运行节奏。与之相比，美股市场则是一个充分市场化的市场，除非特别极端的情况，基本上还是让市场进行自我调节，充分市场化以及合理的市场调节功能或多或少支撑起美股市场的优胜劣汰功能，成为了股票市场长期牛市的重要基础。
再者，退市常态化与高昂的违法违规成本，却大大增强了美股市场自身的震慑力。确实，对于美股的优胜劣汰功能，不仅仅建立在充分市场化的基础之上，而且还得益于美股IPO发行常态化与退市常态化的均衡发挥，虽然我们可以看到远赴美股市场IPO的企业不少，但期间退市的企业也不少，时刻保持着股票市场自身的活力。至于高昂的违法违规成本，配合完善的投资者保护措施，如集体诉讼等，却大大增强了投资者权益的保护效果，而违法违规的企业及企业家，往往需要承受非常高昂的成本代价。
与此同时，美股市场属于完全机构化的市场，机构投资者占比达到80%以上，而机构博弈过程中，散户很少参与其中，更多还是与机构抱团取暖，或通过养老投资计划等策略间接参与股票投资。实际上，纵观美股市场的历史，曾经发生过轰轰烈烈的去散户化过程，且耗时很长，而这一幕在A股市场中也只是刚刚开始。此外，对于美股市场的长期牛市，也并非建立在上市公司股票齐涨齐跌的基础上，而是少数上市公司影响着市场指数的运行，而在美股长期牛市下，仍有不少上市公司的价格表现停滞不前，乃至逆势下行，个股分化现象非常明显。
对于A股市场的机构化比例的提升，恐怕还是一个比较漫长的过程，但对于机构投资者投机性更甚于普通散户的行为，却或多或少影响到价值投资积极引导的效果，这本身与股票市场自身信息不对称、持股成本不对称等因素相关。至于A股市场的个股分化、指数失真效应，市场仍需要有一个不断适应的过程，但对于市场权重设置的问题，仍需要不断完善。
此外，从功能定位来看，A股市场注重于融资，且在各个时期内赋予了各种重要任务，从国企脱贫到中小企业扶持，再到新经济企业的提振、股市扶贫等，还是注重于股市融资功能。至于投资者回报方面，近年来在现金分红力度上有所提升，近年来还积极引导上市公司的股票回购，但与融资规模相比还是有着明显的差距，股市投融资功能依旧处于失衡的状态。至于美股市场，则是长期保持投融资均衡发展的状态，且股票回购积极性很高，没有特别把融资作为核心功能定位，而投资者作为市场重要参与者，市场对投资者的切身权益保护还是比较重视的，而这些年来，不少投资者通过直接或间接的股票投资，还是为他们带来了比较丰厚的投资回报效果。
由此可见，从美股市场的身上，我们可以看到了一些差距，但从美股市场的历史表现来看，却或多或少看到了些许A股市场的影子。确实，从一个年轻市场发展成为成熟完善的市场，本身需要经历比较漫长、比较艰辛的过程，但对于美股市场的发展与壮大过程，还是值得A股市场积极借鉴，但更需要根据自身的市场特色进行合理参考，而从长远的角度来看，A股市场还是一个颇具潜力的股票市场，只不过需要完善的地方很多，要想在短时间内创造出美股市场的成绩却显得并不现实
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