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2018-07-07 08:10 |
中山证券首席经济学家李湛认为，近日，在内外多重因素的综合影响之下，投资者情绪普遍趋于紧张，中国股市也因此出现了较大幅度的调整，引起了社会各界的关注。总体来看，随着年中资金面紧张时点过去、中美贸易摩擦等对市场情绪的不利影响逐渐被市场消化，在中国经济平稳运行的背景下，A股市场低估值优势逐渐凸显，未来A股市场有望逐渐企稳并迎来较好的配置时间窗口。
近期的市场调整是多重因素共同作用的结果。一方面国内资本市场和境外市场的联动愈加紧密，近期外围市场的震荡下行对A股市场走势造成了负面影响；另一方面，前期金融去杠杆导致的资金链紧绷、中美贸易摩擦持续升温、人民币汇率阶段性贬值、上市公司频爆股权质押传闻等负向因素集中爆发，加深了市场的担忧情绪，降低了市场的风险偏好。因此，在上述多重因素集中释放的压力下，近期市场出现了持续的下跌。
客观来看，资本市场自有其自身运行规律，在中国宏观经济基本面、A股上市公司总体运营情况并未出现明显变化的背景下，当前市场的波动下跌更多反映了投资者对一系列内外不确定因素和潜在风险的过度反应。首先，不可否认的是，当前的中美贸易冲突确实是市场紧张情绪的重要来源之一，但这种不利因素可能已经逐渐反映在前期的市场下跌之中了。所谓利空出尽即利好，我们倾向于认为，如果没有更多超出市场预期的负向信息冲击，未来市场情绪可能反而会有所缓和。其次，近期人民币贬值更多是市场对外部不确定性进行预期回调，在央行等部门出面表明态度以后，市场情绪迅速恢复平稳。而且客观从我国自身经济发展情况来看，当前我国经济基本面良好，经济增长韧性较强，人民币并未有大幅贬值的压力。另外，近期严重影响市场风险偏好的大股东股权质押问题也可能并没有市场前期预料的严重。实际上上市公司被平仓的比例很小，且近期监管部门已经多次出面澄清市场误解，大多数公司也可以通过增加质押物、延期质押、解除质押等方式缓解短期流动性压力，市场情绪对此也可能存在过度反应。
我国经济基本面良好，这是我们资本市场平稳运行的最大基础，也是国际投资者积极进入我国资本市场的原因。从近期的高频宏观数据来看，制造业和非制造业PMI指数持续处于荣枯线上方，内需对中国经济的拉动不断上升；规模以上工业企业数据、发电量等诸多指标都显示中国宏观经济整体运行较为平稳。与之相呼应的是，在沪、深港通开通和A股纳入MSCI的背景下，外资对中国市场的热情也不断升温。数据显示，今年第二季度沪、深股通净流入资金也超过了1100亿元人民币，净买入金额明显高于一季度。表明外资对中国经济中长期良好运行发展也是持乐观看好的态度。
从估值水平来看，目前A股的估值水平已经低于历史上典型低点（2016年1月27日）上证综指2638点的水平，较低的估值使得市场的投资价值逐渐凸显。目前全部A股PE（TTM）为15.53，低于2016年1月27日的17.67；全部A股PB（LF）为1.61，低于2016年1月27日的1.77，整体估值水平已处于较低位置。此外，截至7月3日，深市共1010家公司披露2018年半年度业绩预告，已披露的预告数据显示，深市上市公司2018年半年度业绩预计整体向好。深市1010家上市公司预计实现净利润合计1544.53亿元至1946.68亿元，平均每家实现净利润1.53亿元至1.93亿元，同比增幅达到11.65%至40.72%。从盈利家数上看，截至7月3日，深市共928家公司预告2018年半年度可实现盈利，预告盈利的公司占比91.88%。
展望未来，在中国经济转型升级的大背景下，近期的阶段性调整不改市场中长期健康发展趋势。当前股市适度的调整有助于市场释放前期累积的风险，同时，在金融管理部门已经关注到市场的最新变化并做出了相应的政策调整应对以后，市场结构性问题的解决和潜在风险的化解都将更加平稳有序。因而，A股市场在经历近期的“阵痛”之后，未来将有望继续走出向上行情。
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