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2018-04-21 23:58 |
【2018-04-19】【出处】招商证券
一心堂(002727)合作深入 携手广药布局广东市场
评论：
1、巧妙发力，携手广药布局广东市场
合资公司注册资本3亿，广药金申和一心堂各认缴1.05亿，广药白云山认缴0.9亿，三者占比35%、35%、30%。合资公司将建立以广东省为主、覆盖全国的具有行业竞争力的医药连锁终端网络。广东省是国内药品零售第一大省，门店总数约5万家，当地龙头为大参林。近年老百姓、益丰也在广东布局，市场竞争虽然较充分，但广东消费水平高，药店盈利能力强。一心堂通过与广药合作，巧妙发力，进入广东市场。我们预计一心堂将发挥自身零售优势，负责合资公司的管理运营工作。广药的产品优势及地域优势与一心堂在零售行业的运营经验相结合，双方对药品零售市场的布局前景值得期待。
2、广药进入一心堂董事会，看好双方产业链合作
广药此前通过参与定增持有一心堂7.38%股权，广药集团大南药板块副总监徐科一先生进入公司董事会，双方合作将不断深入。我们认为在医药分开以及零售行业集中度不断提升的大背景下，上游工业企业与下游零售端的深入合作将实现共赢，继续看好一心堂与广药在产业链上的合作。
3、维持判断公司业绩增速趋势向上。
原因：（1）直营门店规模国内第一，现已超5000家门店，整合到位后规模效应将逐步体现。（2）以四川为代表的省外市场逐步发力提供较大业绩弹性。（3）核心云南区域仍有约千家门店扩张空间，优势突出，可确保稳健增长。（4）定增到位后财务费用压力大幅减轻。
4、继续看好政策与资本双重推动下药店行业的投资机会。
再次重申18年药店行业积极变化：（1）政策面：我们看好药店分级管理、税务核查、飞检等政策带来的整合机会；配合处方外流，优质龙头公司将享受更多政策红利。（2）资金面：上市药房新一轮资金到位，18年有望掀起新一轮整合浪潮。近期益丰药房停牌收购河北龙头新兴大药房，一心堂携手广药进入广东市场，加上一级市场众多产业基金介入行业整合，零售药店整合浪潮值得关注。
5、维持审慎推荐：维持预测18年净利增29%，对应18年PE29倍，我们期待公司云南模式在外省成功复制。维持审慎推荐。风险提示：药品降价风险，省外市场经营不达预期。 |
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