| hpjdq |
2018-04-02 09:15 |
点评：
2017年营业收入持续高增长，盈利能力继续提升：2017年公司衍生锂产品和锂精矿的收入分别为36.96亿元和17.50亿元，同比增长了和30.85%和64.95%。衍生锂产品收入大幅增长，受益于公司衍生锂产品销量大幅增长；锂精矿收入大幅增长，受益于公司锂精矿产品的量价齐升。
2017年公司锂精矿的产销量分别为64.6万吨和40.7万吨，分别同比增长30.9%和29.8%，主要由于控股公司泰利森对于工艺和设备的改进提升了产量。2017年公司衍生锂产品的产、销量分别为3.23万吨和3.24万吨，同比增长了19.8%和33.3%，是由于张家港产线技改顺利，下游客户需求旺盛。
2017Q4归母净利润同比增长103%，各项费率较为稳定：2017Q4公司实现营业收入为15.1亿元，同比增长33.1%，归母净利润6.27亿元，同比增长103.1%，四季度的出货量略低于三季度，但依旧高于全年平均水平。2017Q4，公司毛利率为71.1%，环比下降0.4个百分点，净利率为49.3%，环比提升2.5个百分点。第四季度公司管理费用率上升了1.4个百分点，其他费率基本持平。
泰利森锂精矿按计划扩产，锂产品产能将超10万吨/年：据公司年报披露，泰利森现有锂精矿产能74万吨，新建的60万吨的化学锂精矿产线，预计在19年第二季度竣工投产，泰利森锂精矿产能将达到134万元/吨，折合为碳酸锂当量18万吨/年，将为锂盐项目提供充分的锂精矿保障。据投资者关系披露，到2019年底，公司规划将形成接近11万吨/年的锂化工产品生产能力。
加大研发投入，加强技术储备，开始涉足固态锂电池：公司2017年研发投入金额为0.29亿元，较16年增长了342%，占营收比例达到了0.52%，较16年提升了0.35%。2017年公司研发人员数为237人，较16年增加了58人，同比增长32%。2017年，公司研发项目总数为29个，完成结题项目8个，涉及先进提锂及新产品制备技术和电池回收与资源回收等方向。据年报披露，公司全资子公司天齐锂业香港于2017年12月使用自有资金1,250万美元，参与了SolidEnergy的"C轮优先股"融资，投资后持股比例为11.72%，SolidEnergy位于美国马萨诸萨州，专注于开发具有超高能量密度的超薄锂金属负极电池（固态锂电池）。天齐提前布局下一代电池技术，有助于公司及时调整锂产品结构，稳固锂产品龙头的地位。
投资建议：基于公司锂矿和锂产品产能如期释放，我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为2.40、3.30和4.10元，维持"买入-A"的投资评级。
风险提示：锂矿产能释放不及预期；新能车政策风险；锂产品价格大幅下跌；新能源汽车推广不达标。 |
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