| hpjdq |
2018-03-30 11:14 |
预测盈利同比增长8%-36%
公司披露2018 一季度业绩预报，归属上市公司股东净利润亏损9000 万元-13000 万元。剔除慈铭影响亏损5000-8000 万元。
关注要点
一季度大幅减亏，奠定全年增长基础。由于一季度为体检行业传统淡季，一般会出现全年暂时性的亏损。1-3 月公司亏损9,000 万元-13,000 万元，去年同期亏损额为14,154 万元。公司2017 年实施发行股份及支付现金购买慈铭体检72.22%股权，已于2017 年10 月实现并表，本次业绩预报2017/2018 口径均包含慈铭体检数据，若剔除慈铭影响，美年健康预计亏损5000-8000 万元，去年同期亏损额为10.579 万元，已出现较为明显的改善。公司2017年开始有意识的提升上半年淡季以及下午半天资源的有效利用率。预计2018 一季度已取得阶段性的成果，剔除慈铭并表收入端预计接近去年同期，整体收入增速也有望达到50%以上。
春节时间因素，实际扭亏效果会更好。2017 年春节时间为1 月27日-2 月2 日，2018 年春节时间为2 月15 日-2 月21 日，意味着2017年实际有2 个完整月的工作日供公司协调下游客户开展工作，而2018 由于假期时点的原因，有效工作时间较短。今年一季度公司在加强"新春卡"等创新产品全国营销力度基础上，在"3650"精准体检套餐基础上也陆续推出基因检测、冠脉核磁、肝超等优质新产品。我们相信公司二季度经营改善效果将更为明显，实现较大幅度盈利（去年上半年盈利2852 万元）。
基层扩张提速，规模化优势将更加显着。公司3 月21 日晚公告计划于此前设立两个产业基金合作分别投资美兆体检中心12+2 家，近日取得阶段性成果。嘉兴信文淦富旗下的台湾美兆、济南美兆、儋州美年医院、太仓美年门诊部、东莞美年陆续完成工商登记。后续参股中心的设置将稳步推进，预计全年将新设200 家左右参股中心，并表40 家以上成熟中心。伴随公司基层规模化扩张，老中心个检业务的推广，公司有望实现毛利率与利润的快速提升。
估值与建议
维持"推荐"评级。维持2017-2019 年盈利预测不变，当前股价对应2018/2019 年P/E 分别为72X/48X；维持目标价31.5 元，较目前股价有20.46%上涨空间，对应2018/2019 年P/E 分别为87X/57X。
风险
公司体检中心数量增加后相应的管理风险。
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