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2018-03-21 10:18 |
2017业绩高增99.7%，销售高增94%，2018开年再创佳绩
拿地/销售面积比3.65，积极扩张态势明显，多渠道拿地降成本
2017 年土储新增建面3393 万平方米，同比增长138%；拿地/销售面积比3.65，扩张积极；新增建面长三角占比最高为48%，中西部占比39%； 大力拓展收并购及合作开发以降低拿地成本，2017 年新增建面中，收购及合作占比之和超过50%；2018 年1-2 月公司新增土储建面320 万平方米， 平均楼面地价2076 元/平。
自持商业加速扩张，出租率维持高位，租管收入同比增长131%
截止2017 年底，公司已累计开业23 座吾悦广场，其中12 座为17 年新开业。全年实现租管费收入10.2 亿元（不含写字楼），同比增长131%； 平均出租率达97.91%，单广场日均客流量可达4.32 万人。
财务结构稳健，AAA主体评级，四大激励巩固人才基础
2017 年公司净负债率67.4%；货币资金/短期负债为1.7 倍，短期偿债能力较强。公司积极拓展多种融资渠道，整体平均融资成本5.32%，2017 年主体及债券评级均上调至AAA；建立全方位的激励机制，股权激励、"新城合伙人"跟投制度、"共创、共担、共享"和"竞创百亿"计划为公司持续发展提供机制保障。
12个月目标价46.3元，维持"买入"评级
公司 2017 年销售金额高增94%，2018 年1-2 月销售金额高增88%， 后续业绩结算具备较高确定性；我们预测2018/2019/2020 年EPS 为3.56/4.35/5.22 元（2018/2019 年原为2.55/3.20）。综合考虑给予相对估值2018 年13 倍PE，12 个月目标价46.3 元，维持"买入"评级。
风险提示
房地产调控时间过长导致销售不及预期；利率提升导致公司负债成本提升；自持物业建设进度及招商租赁情况不及预期。 |
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