| yh1029 |
2018-03-05 19:11 |
反弹阶段性成长占优，存量市仍在延续。自2月12日反弹开始，成长股相对占优，当前行情仍属于躁动行情性质。前期美国方面经济过热讨论的升温，美联储加息进程加速预期下，美股出现大幅回调，叠加国内金融地产交易结构集中，市场风险偏好动摇下，A股也出现了回调。但这种回调主要是事件性冲击，随着市场情绪的企稳修复，市场重回升势。从市场驱动逻辑来看仍未超出躁动范畴，市场更多将呈现出存量轮动。在三中全会提前召开等积极因素催化下，前期滞涨的成长股出现阶段性强势，但并不同于基于热度扩散所形成的市场格局，我们由此认为成长股阶段性占优并不具有板块风格转变层面的意义。
海外经济过热与贸易战讨论升温，将持续困扰市场。从全球来看，核心矛盾对在于全球经济复苏vs发达经济体货币政策正常化两者之间的角力。全球经济复苏进程仍在延续，随着美国通胀、薪酬数据的发布，市场关于经济过热引致美联储加息进程加快的担忧也趋于升温。贸易保护主义的抬头将提升美国经济滞涨风险，对于全球经济复苏进程形成负面扰动，对于资本市场风险偏好也会形成抑制作用。
存量市轮动下，执两端均衡配置。躁动市下板块之间轮动形成阶段性成长股占优，不宜被急切解读为市场风格转变。全球复苏进程中存通胀隐忧，货币正常化进程逐渐向存量紧缩迈进，化解金融风险尚处于前半程。全年视角看，金融地产上行空间虽有，下行过程加仓更佳。银行受益于系统性风险改善驱动修复，金融去杠杆继续优化行业结构，净息差与不良率有望继续改善；地产低库存下，行业景气悲观预期上修，行业集中度提升继续发力，房地产长效机制加速建立提供板块催化，房地产有望迎来估值体系变化。随着金融去杠杆风险出清，或是市场下跌过程中估值业绩匹配度更加合理，将会为制造业中TMT提供配置机会。 市场风险偏好修复，重申清明节前反弹行情。我们此前提出持股过节，春节到清明节间的反弹行情观点，目前仍坚持重申反弹行情观点。短期来看，年报业绩以及政策层面仍是市场引导主线。一方面是对金融体系运行理顺的推进，银行理财业务监管办法预计将适时发布，而资管新规其他配套细则预计也将会陆续出台。此外，证监会拟加大强制退市执行力度、加强对重组上市类交易监管力度等一系列措施，将有利于推动上市公司优胜劣汰。另一方面是两会将召开，新经济发展政策支持力度加大预期下，市场上关于“独角兽”公司进入A股讨论升温，有望为市场注入新的催化。
本周看点：看好反弹行情，均衡配置
反弹阶段性成长占优，存量市仍在延续。自2月12日反弹开始，成长股相对占优。风格指数10日涨跌幅，成长、周期、消费、金融分别为11.54%、6.61%、6.55%、1.67%。当前行情仍属于躁动行情性质，经济数据空窗期、开年金融数据积极、开工旺季预期、两会以及开年经济定调这些传统因素。前期美国方面经济过热讨论的升温，美联储加息进程加速预期下，美股出现大幅回调，叠加国内金融地产交易结构集中，市场风险偏好动摇下，A股也出现了回调。但这种回调主要是事件性冲击，随着市场情绪的企稳修复，市场重回升势。从市场驱动逻辑来看仍未超出躁动范畴，市场更多将呈现出存量轮动。5日涨跌幅上证综指下跌1.05%，创业板指涨6.18%，在三中全会提前召开等积极因素催化下，前期滞涨的成长股出现阶段性强势，但并不同于基于热度扩散所形成的市场格局，我们由此认为成长股阶段性占优并不具有板块风格转变层面的意义。
海外经济过热与贸易战讨论升温，将持续困扰市场。从全球来看，核心矛盾对在于全球经济复苏vs发达经济体货币政策正常化两者之间的角力。美国近期的数据喜忧参半，2月密歇根大学消费信心指数终值99.7，为2004年次高位，1月核心PCE物价指数环比上升0.3%，为2017年1月以来最大升幅。全球经济复苏进程仍在延续，随着美国通胀、薪酬数据的发布，市场关于经济过热引致美联储加息进程加快的担忧也趋于升温。美国10年期国债收益率仍维持在2.86%水平，而新晋美联储主席鲍威尔国会听证首秀显示了相对偏鹰派加息政策立场。除此之外，3月2日特朗普宣布将对进口钢铁和铝分别征税25%和10%，而欧盟则表示将考虑对这两种产品开征“防御性”进口关税。贸易保护主义的抬头将提升美国经济滞涨风险，对于全球经济复苏进程形成负面扰动，对于资本市场风险偏好也会形成抑制作用。
市场风险偏好修复，重申清明节前反弹行情。我们此前提出持股过节，春节到清明节间的反弹行情观点，目前仍坚持重申反弹行情观点。短期来看，年报业绩以及政策层面仍是市场引导主线。一方面是对金融体系运行理顺的推进，银行理财业务监管办法预计将适时发布，而资管新规其他配套细则预计也将会陆续出台。银监会数据显示，截至2017年12月，银行理财产品余额29.5万元。此外，证监会拟加大强制退市执行力度、加强对重组上市类交易监管力度等一系列措施，将有利于推动上市公司优胜劣汰。随着金融风险逐步化解，从中期角度来看将有利于资本市场整体无风险利率的下行，推动居民资产重新配置进程，利好权益类资产表现。另一方面是两会将召开，新经济发展政策支持力度加大预期下，市场上关于“独角兽”公司进入A股讨论升温，有望为市场注入新的催化。
存量市轮动下，执两端均衡配置。躁动市下板块之间轮动形成阶段性成长股占优，不宜被急切解读为市场风格转变。全球复苏进程中存通胀隐忧，货币正常化进程逐渐向存量紧缩迈进，化解金融风险尚处于前半程。尽管经济金融出清以及国际互联进程加快，将会驱动中国股市引来国内和国际两个层面资产重配逻辑驱动，但逻辑加速展开节点尚需等待。存量躁动市下我们仍建议均衡配置。资产负债表修复对损益表拖累作用减弱，资源品现货价格稳定条件下，龙头仍有盈利超预期可能。全年视角看，金融地产上行空间虽有，下行过程加仓更佳。银行受益于系统性风险改善驱动修复，金融去杠杆继续优化行业结构，净息差与不良率有望继续改善；地产低库存下，行业景气悲观预期上修，行业集中度提升继续发力，房地产长效机制加速建立提供板块催化，房地产有望迎来估值体系变化。随着金融去杠杆风险出清，或是市场下跌过程中估值业绩匹配度更加合理，将会为制造业中TMT提供配置机会。主题方面重点推荐海南旅游岛、上海自贸区、乡村振兴、工业互联网。
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