查看完整版本: [-- 【2018-02-02】【出处】东方证券 中国国旅(601888)成长行业+核心龙头的价值重读 继续推荐 --]

武当休闲山庄 -> 理财投资 -> 【2018-02-02】【出处】东方证券 中国国旅(601888)成长行业+核心龙头的价值重读 继续推荐 [打印本页] 登录 -> 注册 -> 回复主题 -> 发表主题

hpjdq 2018-02-03 23:20


    中国国旅是我们自17年2月以来的坚定首推之一,但伴随股价的上涨,市场的"恐高"情绪也愈发明显,截止17年四季度基金持仓比例不到3%,处于较低区间。究其根本,还是很多投资者将公司定性为事件驱动的博弈机会。随着北京机场免税店落定,很多投资者担心上海免税店的预期也已经打入股价中,在下半年的上涨行情中不断寻求卖点,错失了后续的上涨。
    站在目前时点,我们认为公司的预期差仍较大,公司核心价值值得重读。我们再次强调:公司的上涨绝不是简单的事件催化,真正的长期成长逻辑是"行业+政策+竞争格局+公司机制激励"质变后的焕然一新与广阔空间。我们坚定看好公司成长为属于中国的世界级免税巨头,18年继续坚定推荐!
    核心观点
    强需求支撑+政策引导下的消费回流,中国免税行业长期前景广阔:国人每年奢侈品消费超1000亿美元,购买了世界近一半奢侈品,体现较强消费能力及需求,奢侈品国内消费额占比仅22.92%,消费外流现象严重。顶层政策确立,推动消费回流加速,免税行业将作为消费回流主要接收方受益明显。
    免税政策近年有望发生大的向上变化,打开存量/增量业务的新空间:随着消费升级的顶层设计确立,相关配套政策有望在今年/明年迎来放开的关键结点。海南离岛免税政策的可能放开将进一步提升国旅存量业务的空间;而如果市内免税相关的政策获突破,将摆脱机场高扣点,带来行业的更大增量。
    双寡头向一家独大转变,有望带来盈利能力的快速提升:行业壁垒高,历史竞争格局稳定,新进入者难度较高。17年中免日上强强联手,双寡头向一家独大过渡,上下游议价能力明显提升,有望带来盈利能力的大幅提升。
    内外机遇共振,肩负更大重任,期待世界级免税公司崛起:管理层+大股东焕新带来质变,内部机制改善及激励提升为成长提供引擎。政策利好+机场(上海/新加坡等)招标+国际化的外部性机会频繁,公司有望再上新台阶。
    财务预测与投资建议
    考虑到毛利率提升及香港/北京的实际经营效果好于预期,仅考虑公司已有业务的内生增长,我们预计公司17-19年eps为1.29/1.58/1.89元(原预测1.18/1.37/1.65),根据历史估值给予公司18年38倍PE,目标价60.04元,维持买入!
    风险提示
    离岛免税及海棠湾发展、上海机场招标、市内免税推进等低于预期。


查看完整版本: [-- 【2018-02-02】【出处】东方证券 中国国旅(601888)成长行业+核心龙头的价值重读 继续推荐 --] [-- top --]


Powered by www.wdsz.net v8.7.1 Code ©2005-2018www.wdsz.net
Gzip enabled


沪ICP备:05041533号