| hpjdq |
2018-02-03 23:19 |
事件
公司披露2017 年度业绩预增，预计2017 年度归母净利润13.2 亿元，同比增长58.48%；扣非归母净利润13.04 亿元，同比增长1,516.06%，去年同期为8,069 万元；基本每股收益0. 3527 元（调整后）。
简评
2017 年度业绩同比大幅增长，主因煤价大涨&产销量增加
2017 年度公司实现归母净利润为13.2 亿元，同比上涨58.48%，主要包括两个方面：一是煤炭价格大幅上涨，公司吨煤销售价644.6 元，同比上涨57.45%，吨煤销售成本485.8 元，同比上涨60.49%，低于吨煤销售价涨幅，吨煤毛利158.8 元，同比上涨48.84%，毛利率24.6%，同比减少1.5 个百分点；二是产销量同比上升，2017 年度原煤产量3125.10 万吨，同比上涨4.55%，商品煤销量2690.78 万吨，同比上涨3.72%。
Q4 业绩环比大跌，预计公司计提较多资产减值
2017Q1~Q4 公司归母净利分别为3.2 亿元、3.1 亿元、4 亿元、2.9亿元，Q4 业绩较Q3 环比下跌27.5%。产销方面，2017Q4 公司原煤产量771.3 万吨，环比下跌3.10%，商品煤销量678.5 万吨，环比下跌4.44%，其中混煤销量326.9 万吨，环比下跌1.53%，冶炼精煤销量246.7 万吨，环比下跌7.95%，其他洗煤销量104.8万吨，环比下跌4.69%。从公司主焦煤的市场价来看，平均价格由Q3 的1444 元/吨上涨至Q4 的1520 元/吨，环比上涨5.26%。综合来看，Q4 与Q3 产品价格与产销量变动不大，预计Q4 公司计提较多资产减值，导致Q4 业绩环比大幅下跌。
实施精煤战略，洗选能力进一步提升
公司坚持实施精煤战略，提升洗选加工力度。截至2017 年末，公司共有7 个洗煤厂，设计年洗选能力合计为3200 万吨。2017上半年累计入洗1049 万吨，同比增加77 万吨，入洗煤占总产量比重达到67%以上，实现了产品结构由动力煤和精煤并重逐步向以精煤为主倾斜。2017 年Q1~Q4 的精煤洗选率分别为29.4%、31.1%、33.6%、31.98%（以精煤销量测算），可见公司的洗选能力整体提升明显。未来公司计划加快配套选煤厂建设和现有选煤厂升级、改造、扩建，不断提高原煤入洗率。
集团唯一煤炭资产上市公司，煤焦资产注入预期大
去年下半年，河南省政府国资委将以"三煤一钢"为重点，全面提速产权多元化改革，年底前50%以上的竞争类省管企业在集团公司层面实现股权多元化。在两会期间，平煤神马集团董事长梁铁山透露，集团下一步将依托现有的三个上市平台，将煤焦、尼龙、新能源新材料三个核心产业分别装入平煤股份、神马股份、易成新能，推进整体上市或主营业务上市，完成后预计80%的下属企业可实现上市。根据2017年9月末的财务数据计算，平煤神马集团的资产证券化率只有38%，三个上市公司的营业收入占整个集团的28.1%。三个上市公司中，平煤股份是最大的上市平台，而且是集团唯一煤炭资产的上市平台。我们梳理了平煤神马集团和平煤股份的资产关系，结合董事长说的煤焦资产未来将注入到上市公司，所以得到的结论为：一是煤炭资产，平煤股份是专注于煤炭资产的上市平台，虽然平煤股份的煤炭产能和产量已经占到了整个集团的85%左右，但集团还有一部分煤炭优质资产可以注入到上市公司，而且曾经有过控股股东的承诺，即平禹煤电、集团本部的煤炭资产注入到上市公司，虽然最新公告显示已作出了承诺事项的豁免，但仍有注入的预期；二是焦炭（包括焦化副产品）资产，平煤神马集团拥有大量的的焦化资产，从集团的营业收入占比和毛利占比来看，以焦化为主化工业务分别占到了17%和37%，营收占比第二大、毛利占比第一大，说明这部分资产的盈利能力较好；2015年数据显示集团焦炭产能1520万吨，产量1374万吨，但均没有注入到上市公司，所以这部分资产也存在很强的注入预期。
盈利预测：2017-2019年EPS为0.56、0.70、0.73元
预计未来随着供给侧改革的深入推进、对炼焦煤走势判断，预测2017-2019年EPS分别为0.56、0.70、0. 73元，当前股价6.78元，对应2017-2019年PE分别为12X/10X/9X，维持对公司的"增持"评级。 |
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