| hpjdq |
2018-01-31 23:24 |
事项：结合草根调研情况，我们调整了五粮液2017年业绩预测。
平安观点：
五粮液酒发货加快，或受益于茅台控量挺价。4Q17五粮液酒发货速度明显加快，我们调研多位经销商反馈，公司已补发1H17欠发的五粮液酒。从外部环境来看，茅台4Q17再次严格控量并助推批价持续上涨，客观上利于五粮液酒加速放量；同时，五粮液酒厂也加快了扩张速度，表现在2H17至今持续增加新专卖店。我们估计，五粮液酒17年报表确认量可达1.7万吨，增长近双位数。
系列酒涨价挺量。10月底，五粮液系列酒涨价，幅度达10-20%。春节大旺季备货前涨价，会显着推动经销商提前打款，这在我们草根调研中得到印证。受益于此，我们估计，系列酒17年营收同比可增约30%。
上调17、18年业绩预测。考虑五粮液酒、系列酒4Q17发货加快，酒厂为18年五粮液酒设定了约18%的销量增长目标，且茅台持续控量提供了良好环境，上调17、18年营收增速假设至17%、24%，上调EPS预期值约6%、22%至2.32元、3.00元，同比增约30%、29%，18年净利增速偏低主要是考虑17年1-4月消费税率基数仍低。
趋势仍好，维持?推荐?评级。18年茅台自身放量压力上升，国窖深度出货量也渐大，五粮液酒增量面临的压力或上升，这一点已体现在最近两个月一批价趋势整体偏软上。同时，五粮液估值已渐趋合理，维持“推荐”评级。 |
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