| hpjdq |
2018-01-27 22:28 |
投资要点：
上调目标价至164 元，维持增持评级。公司拟定与红星美凯龙合作投资广州琶洲欧派总部大楼项目，后者将根据实际建设进度分批投入各项建设资金、技术、劳务等，双方将实现收益共享。考虑公司橱柜业务稳步推进及衣柜快速增长，上调2017~19 年EPS 至3.03/4.10(+0.15)/5.52(+0.39)元，上调目标价至164 元，对应2018 年约40 倍PE。
项目主要由商业（家具、家居展示）及相关配套、服务用房组成。项目计划自实际取得施工许可证之日起2~3 年内完成，公司将以宗地作为投入，红星美凯龙预计投入建设资金7.9 亿元人民币、技术、劳务和管理服务。项目建设装饰标准参考行业内标杆样本，未来双方共同出资设立合资公司将以“红星美凯龙”品牌对家居卖场进行经营管理，合资公司注册资金人民币3000 万元，双方各以现金出资1500 万元各持有合资公司50%股权。
此次合作符合公司发展战略，使公司专注定制家居制造主业。通过与红星美凯龙合作建设欧派总部大楼项目，能充分利用红星美凯龙在自营商场规划、设计及施工的丰富经验及相关资源，从而使得公司专注定制家居制造主业，符合公司未来的发展战略。
产品结构良好，业绩稳定性日益凸显。衣柜高速增长的驱动力主要来自于客单价的提升和新开门店，预计未来几年有望延续；橱柜业务在管理营销体系作出调整后有望实现加速增长，其对衣柜和木门的引流作用越发突出；大家居业务正步入正轨，未来将成为公司重要的潜在增长点。
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