| hpjdq |
2018-01-27 22:27 |
公司近况
今日国内尿素出厂价普遍上涨10~30 元/吨，同时公司醋酸、己二酸等产品价格年初至今上涨7%/20%至4,600/13,000 元/吨，产品涨价将带动公司盈利提升。此外，原油价格处于近三年高位，油价上行利好化工品涨价，低成本煤化工企业利润将继续扩张。
评论
主要煤头化工品继续大涨，将显着增厚公司业绩。4Q17 初至今公司主要产品尿素、醋酸、己二酸、甲醇价格累计分别上涨14%/34%/27%/25%，同期动力煤、纯苯价格仅上涨6%/14%，产品涨价将推动公司利润继续扩张。目前Brent 原油价格触及70 美元/桶，处于近三年高位，利好化工品价格。公司是国内低成本煤化工龙头企业，生产成本远低于行业平均水平。公司具备醋酸产能60 万吨，外销甲醇产能80 多万吨，醋酸、甲醇价格每上涨100元/吨，公司EPS 分别增加0.03/0.04 元。
尿素涨价获得库存低位与供应偏紧支撑。目前华鲁恒升大/小颗粒尿素出厂价达1,960/1,930 元/吨，同比分别上涨13%/16%。根据百川资讯统计，目前国内尿素行业开工率约51%，其中气头尿素开工率在20%以下。天然气限气叠加环保限产、液氨利润较高等因素限制短期尿素开工率回升。同时目前企业和港口库存处于近三年低位，伴随后期春耕用肥需求全面释放，尿素有望出现供不应求态势，价格有望继续上涨。公司具备尿素产能180 万吨，开工率约60%，尿素价格每上涨100 元/吨，公司EPS 增加0.05 元。
甲醇产能释放及乙二醇项目投产增强公司成长动力。2017 年10月公司新增100 万吨氨醇产能投产，由于甲醇利润较高，公司新增产能全部用于生产甲醇，随着12 月空分装置改造项目投产，甲醇实现满负荷开工。按照甲醇价格3000 元/吨计算，新增100 万吨产能对应年化净利润近7 亿元。此外公司50 万吨乙二醇项目预计于3Q18 投产，新增产能投产有望实现规模效应降低生产成本，乙二醇盈利能力将继续提升。
估值建议
看好公司产品涨价，上调18 年EPS 预测13%至1.09 元/股，引入2019 年EPS 1.23 元/股，目前公司股价对应2018/19 年20/17x P/E。看好公司低成本优势，上调目标价30%至24 元，对应2018/19 年22/20x P/E，维持推荐。
风险
油价大幅下滑，乙二醇项目投产进度低于预期。
|
|