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2018-01-12 12:59 |
注射用艾普拉唑钠获批上市，业绩增长再添动力。临床上常用质子泵抑制剂( PPIs)治疗消化性溃疡和胃炎。目前，国内上市的质子泵抑制剂包括奥美拉唑、兰索拉唑、泮托拉唑、雷贝拉唑、埃索美拉唑、艾普拉唑，前三个属于第一代PPls，后三个属于第二代PPIs。相比于第一代PPIs，第二代PPIs起效更快，抑酸能力更强并且更持久，用药安全性更高，并且一天给药一次即可。其中，艾普拉唑在所有同类药物中抑酸活性最强、药性作用时间长、药物相互作用小、不良反应少，因此在临床上广受好评。拉唑类药物的注射疗法可作为口服疗法治疗消化性溃疡、反流性食管炎等不适用时的替代疗法，主要适应症为消化性溃疡出血。目前，除艾普拉唑以外的其他拉唑类PPIs均有相应注射剂型，并且大多数PPIs的注射剂型均比内服剂型使用更广泛，市场份额约70%。根据IMS统计数据，国内拉唑类注射剂2016年销售额约为人民币161.68亿元，2017年前三季度销售额约为人民币125.65亿元，其市场容量之大，可见一斑。注射用艾普拉唑钠是公司自主研发的创新药，历经9年研发的独家品种预计获批上市后将为公司业绩增长增添强劲动力。
新进医保+营销推广，艾普拉唑肠溶片快速放量可期。此前，艾普拉唑未进入2009版《国家医保药品目录》，只进入了13个省份的增补目录，销售主要靠医生推荐和患者之间的口碑相传。尽管如此，该品种自上市以来一直保持高速增长态势，市场反馈良好。2017年，艾普拉唑肠溶片被纳入国家医保目录报销范围大幅扩展，加持公司强大的营销推广能力，预计将实现快速放量。
单抗研发进展顺利，微球平台潜力巨大。公司目前单抗研发进展顺利，在研的12个品种中，已有5个进入临床阶段。其中，注射用重组人源化抗TNF-o单抗已启动II期临床；重组人鼠嵌合抗CD20单抗正在进行I期临床试验。徜球方面，注射用醋酸曲普瑞林长效微球已于今年9月获批临床，其他多个项目也在申报临床或进行临床前研究。总体看来，公司的单抗与微球平台研发实力不容小觑，后续单抗与微球产品的成功上市将为公司的业绩增长注入强劲动力届时公司估值有望实现进一步提升。
投资建议：在考虑土地转让收益的情况下，我们预测17/18/19年的EPS分别为7.90/2.15/2.61元，对应当前股价PE分别为9.17/33.68/27.73倍，给予2018年35倍PE，对应股价为75.25，给予强烈推荐评级。
风险提示：招标降价风险、营销推广不达预期、研发审批风险
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