| hpjdq |
2018-01-08 11:06 |
行业竞争格局向好是盈利预测的起点
药品零售行业龙头企业增速将受益于存量市场和增量市场的叠加效应而高于行业增速，参考成熟市场的竞争演化格局，CR10 从16%到70%存在巨大空间和受益时间，预计行业将迎来5-10 年的持续改善期，行业增速可维持在10%-11%，在行业层面给予龙头公司较高的估值安全边际。。
大店模式和全国布局体现差异化竞争
占门店经营总面积17.16%的旗舰店，对收入的贡献约为33.74%，盈利能力显着高于老百姓其他类型的门店。运营成熟之后，有其他类型门店难以企及的经营优势，包括多元化经营、高价商品品类销售以及物流配送成本等方面的优势。而Y 字型拓展的全国布局有利于提早适应新市场和强化品牌影响力，对于未来持续快速扩张，根基更为扎实。
定增做大资产规模，保障业绩增长续航能力
2017 年11 月大股东以44.58 元/股的价格，全额认购8 亿元定增用于补充流动性。完成后公司净资产提高约40%，假设资产负债率仍然保持在60%，则总资产将可扩大34%，为公司未来数年的扩张提供坚实的基石，并购和自建新门店的能力将大幅提升，所以我们假设2017-2019 年的新增门店数量恢复增长，分别为450 家、480 家和520 家，门店总数预计分别为2288 家、2768 家和3288家。而由实际控制人控股的医药投资全额认购也彰显了对公司长期发展的高度认可。
盈利预测及估值
预计2017-2019 年公司EPS 为1.42、1.83、2.30 元/股，同比增长35.97%、28.82%、26.15% |
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