| hpjdq |
2018-01-07 23:04 |
公司是国内工程机械制造与销售的龙头企业，短期看，行业数据持续超过市场预期；中长期看，公司有望再乘行业复苏周期之势，并依托"一带一路"政策深入新兴市场，公司成长空间依然广阔。
核心观点
顶层设计有力支撑，更新需求驱动行业崛起。从下游驱动因素来看，由于房地产仍将保持平稳增速，矿山投资会受国家政策主旋律等因素的影响，基建投资仍将是工程机械复苏的基石。从资金层面看，税收及PPP 项目的潜力开始逐步释放，资金向好有望助基建投资热度持续。从存量更新来看，未来1-2 年设备更新将进入高峰期，更新需求将成为行业快速向上的主要力量。
国际化进程恰逢机遇，海外业务有望进入收获期。由CAT 发展的百年历史，"一带一路"为三一全球化带来了历史机遇。而由沿线国家的需求及现状，带路国家市场空间巨大，投向行业资金有望超过2 万亿。同时三一全球化战略与小松成功模式高度重合，三一内外兼修，海外业务有望进入持续放量期。
市占率持续提升，出清包袱助公司盈利弹性大幅提升。5 年的下降周期滤出大量产能，公司在周期低谷过后的反弹更为强势，市占率不断提升。从其工业投资品属性和成熟市场状态来看，寡头垄断是行业发展的方向与趋势。在盈利能力方面，危机时的三一果断裁员并处置不良资产，消化了疯狂扩张期的信用风险，快速减负轻装上阵，盈利弹性大幅提升。
构建生态布局未来，借"机"实现多元化。三一在工程机械的全生命周期已基本建成生态闭环，在对未来的把控上与CAT 及小松不相伯仲，有望撑起中国工程机械的未来。同时，公司凭借机械设备的绝对优势，成功进入能源、住宅产业化等领域，培育了全新的利润增长点。财务预测与投资建议
我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为0.30、0.45、0.63 元，由于公司挖掘机、混凝土机械等产品市占率远高于后续追赶者，龙头地位及优势明显，参考可比公司的估值水平，我们认为目前公司的合理估值水平为2018年的24 倍市盈率，对应目标价为10.8 元，首次给予买入评级。
风险提示：宏观经济下滑及设备更新不及预期风险，公司海外业务不及预期及汇率风险，应收账款减值等损失风险，市占率提升不及预期风险。 |
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