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2017-12-05 23:29 |
投资亮点
首次覆盖东方园林公司（002310）给予推荐评级，目标价26.70元，目标价对应21.88x 2018E 市盈率。理由如下：
从传统园林业务转型PPP，经营数据持续好转。公司15 年开始从传统BT 园林业务向PPP 业务模式转型，在手订单快速增长，16 年签约PPP 订单总额近400 亿元，17 年至今近600 亿元。充足的订单保障了公司未来业绩增量。同时，公司经营数据持续好转，公司存货和应收账款周转天数从14年最高点的706 天和257 天持续下降，我们预计公司18 年存货和应收账款周转天数将下降至470 天和190 天左右。
深度布局水环境治理业务，拓展大生态经济。公司依托有10余年水治理经验的上海立源和立足村镇级水厂的中山环保深度布局水环境治理，形成了流域治理和农村水治理协同发展的模式，17 年承接订单超2/3 是水环境治理订单。同时，公司中标洪泽湖稻米小镇PPP 项目和广西大新县全域旅游PPP项目，向水环境治理的后生态产业进一步拓展。
稳健拓展危废业务，立足高效回款式盈利。公司危废业务依托吴中固废和金源铜业，目前在手处臵能力近5 万吨，覆盖焚烧，资源化利用等领域。我们认为，公司拓展危废领域业务，着眼的是危废领域市场规模未来3-5 年100%的潜在空间，并依托业务本身30 天左右的回款模式让公司现金流层面更加稳定，将对公司PPP 业务起到非常好的补充。
我们与市场的最大不同？国资委对于央企PPP 业务风险管控加强，民企PPP 项目占比或提升。PPP 项目将从数量化转向质量化。
潜在催化剂：在手项目持续放量。
盈利预测与估值
我们预计公司2017/2018 年EPS 分别为0.82/1.22 元，CAGR 为59%。基于分部估值法，我们给予公司26.7 元的目标价和推荐评级，较目前股价有28%的上涨空间。
风险
政策风险；订单推进不达预期。 |
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