| hpjdq |
2017-10-31 20:48 |
保险：三季报或超预期，板块整体逻辑无碍
中国人寿三季报净利润预增95%，大超市场预期，主要考虑：1、准备金拐点效应显现，为平滑利润在三季度有所释放；2、根据盈利进展兑现浮盈；3、费用确认不均等影响。总体来看，三季报业绩可能相较市场之前担忧有超预期可能。板块整体逻辑方面，并未出现较大松动。一方面，十年期国债本周继续高攀至3.7%，进一步巩固准备金释放逻辑。另外市场对134号文的影响或产生一定预期差，实际上各家公司迭代产品准备均已陆续上架。再者，官方表态未来金融监管持续加强风向，更加凸显行业强者恒强逻辑，配合保监会最新出台偿付能力新规，上市四家大保险公司几乎不受影响，而部分走激进路线的中小险企反而需要改进战略，否则偿付能力评估不容易过关。针对市场对18年保费增长的困扰，通过模型简单测算，可以发现：保费增长每变动10%，对应行业内含价值变动约1%，每家公司具体变动情况各有不同。伴随行业重心重回保障，新单保费的价值率将不断提升，有助于行业价值重估。当前行业对应18年P/EV1.08倍，仍然维持推荐：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。
证券：券商监管风险已基本出清，估值回落至中低位水平
券商监管风险已基本出清，将受益于资本市场改革进程：1)券商几大传统业务板块经历了近两年的严监管治理，目前业务风险已基本出清，常态化的严监管环境已在市场预期之内；2)本轮监管周期有利于行业巩固发展基础，未来券商将受益于资本市场扩容的改革进程，风控严格、综合实力雄厚的大型券商将相对更为受益；3)目前大型券商PB估值回落至1.4-1.7的中低位水平，盈利因素向好背景下，已具备较高的投资性价比。推荐标的：1)首推华泰证券、国泰君安、中信证券、招商证券等大券商；2)关注激励到位的国元、兴业证券、长江证券等。
信托：预计三季度信托资产规模环比平稳增长
央行披露前三季度社融数据，其中9月新增约1.75万亿社会融资，信托贷款占比约14%，为当季高位，环比增加约1300亿元。除季末影响外，当期房地产及实体经济融资需求旺盛使得包括信托贷款、委托贷款、票据融资等环比均有显着增长。季度信托贷款整体增量月4800亿，低于一季度7350亿与5710亿元体量，预计三季度信托行业资产管理规模环比增速保持相对平稳。此外，银监会公告前三季度银行遏制资金脱实向虚有所成效，同业资产与负债较年初分别缩少2.6万与2万亿元，理财产品增速仅4%，已连续八个月下降。展望转型得力，业务多五矿资本，关注安信信托。
金控行业：建议关注五矿资本、中航资本。 |
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