| pfyh |
2017-03-09 08:03 |
在不到两周以前，市场认为美联储三月加息预期的概率还不到25%，但在上周，美联储官员陆续释放出鹰派信号，令市场加息预期大增，三月加息似乎已是板上钉钉。在此背景下，中国货币政策并不会随着美联储加息的到来而进一步收紧？央妈能不能坚持“以我为主”？
美联储加息预期急速升温
美联储主席耶伦在上周五的公开演讲中表示，联邦公开市场委员将在3月的议息会评估就业和通胀表现，进一步调整联邦基金目标利率可能是合适的。这是到目前为止耶伦对3月加息问题做出的最明确的表态。
同一天美联储副主席费希尔也表示，很高兴市场定价反映出3月加息的可能性，他支持数位联邦公开市场委员会成员所提出的建议。
本周最重要的变量毫无疑问是周五的非农就业。业内认为如果2月非农就业人数大致符合市场预期，那么3月加息将大概率落地。
高盛上周发布系列报告，连续上调对3月份加息概率的预期，最新预期已经高达95%。高盛集团首席经济学家哈祖斯表示，耶伦的最新表态是一个非常强力的信号，表明美联储将在即将召开的这次政策会议上采取行动。
摩根士丹利也发布报告指出，由于核心通胀升温，预计美联储3月将会加息，同时将今年全年的加息次数预期从此前的两次上调至三次，将2018年的加息次数预期从此前的三次上调至四次。
招商银行分析师张裕民指出，通过回溯历史发现，当市场预期的概率超过70%的时候，美联储基本会采取行动。考虑到年初以来的美国经济数据，确实也满足了美联储加息的条件，3月份加息已经变成一个基本判断。
三月加息比任何一次都重要？
在强烈的加息预期下，市场似乎并没有陷入以往的“慌乱”之中，而是淡定处之。投行Evercore ISI的策略师们在写给客户的通知中称：
“三月加息可能是这么多年来美联储第一次在非必要情况下加息，一方面，美联储并没有受到来自市场的压力，另一方面，现在没有出现之前加息所需要的信号。这一点很有趣，在我们看来，其中隐含了信号意义。”
三月加息意义重大是因为它暗示美联储比市场此前认为的更加激进。在当前经济和政治氛围下，尤其是考虑到美国债务正迅速逼近20万亿美元的极限水平，美联储收紧政策具有很多隐含意义。Evercore认为，三月加息可被看做是对经济看涨的信心。该投行认为：
“这明显将是一次看涨性的加息。市场参与者都知道耶伦是一个超级谨慎的人，不会在证据绝对充足之前提前加息，除非对经济前景非常有信心。三月加息将提振信心，加强市场对全球经济更加强劲的预期。”
美国今年将有3次加息？
随着美国经济的不断改善，分析师预计，2017年美联储将加息3次，其中包括3月份的美联储利率决议。
瑞士信贷董事总经理、亚洲首席经济学家陶冬表示，美国3月加息已没有悬念，因为美国已成为完全就业的时代。预计今年美国将加3次息，明年将再加3次，美元在今后若干年还将是强势货币。
中金梁红也认为，上周五耶伦在芝加哥的发言“接近明确”地暗示3月会加息。考虑到近期美国经济数据向好及美联储主要官员的最新指引，我们将基准情形下美联储今年加息次数的预测从此前的两次上调至三次，并且3月加息基本确定，剩下两次加息时间点最可能是6月和12月。
在此背景下，中国有没有加息的必要？
美联储3月加息几乎板上钉钉，那么，在此背景下，中国有没有加息的必要？
九州证券全球首席经济学家邓海清认为，中国货币政策并不会随着美联储3月加息的到来而进一步收紧。原因在于，中国的货币政策具有独立性，更多的是依据自身的经济环境而定。同时，央行副行长易纲也作出同样的表态。
3月6日下午，易纲在接受媒体采访时表示，人民币加息与否，要看中国的经济，要“以我为主”。
“至于2017年中国的货币政策，我们维持之前的观点，由于全年CPI中枢大概率不会超过2.5%，存贷款加息并不可能到来；货币市场利率可能会修复2015-2016年的过低水平，但上调节奏会相对缓慢适宜。”邓海清表示。
关于2017年的货币政策，邓海清认为，2017年的CPI并不具备显著高于或低于2016年的条件，央行货币政策并不会进入传统意义上的存贷款加息周期。至于春节后央行上调OMO利率，货币市场利率进行加息，主要是由于2015年8月—2016年8月的利率过低，使得金融市场风险累积，目前央行货币政策通道主要是对历史低利率的一个修复过程。未来央行为防范金融系统风险，货币市场利率可能会持续缓慢上调。
3 月 7 日，央行数据显示，中国 2017 年 2 月末外汇储备为 30051.2 亿美元，重新站上 3 万亿关口。
中信证券认为，2 月外储规模稳中有升，一方面显示出人民币汇率企稳，已不会对外储造成压力，一方面也表明在美联储加息的背景之下，中国没有一同加息的必要。同时，花旗集团称，将把中国在岸国债纳入花旗新兴市场国债指数、亚洲国债指数和亚太国债指数，据高盛上月发布报告，若上述三个基准指数都接受中国债券，那么大约有 2500 亿元资金流入中国。短期内，资金市场流动性情况缓解。而长期来看，日前央行再次续作 MLF，量上不变，但投放期限明显拉长，显示出“锁短放长”下去杠杆的政策意图。对债市而言，预计仍然呈现“短多长空”的过程。
值得关注的是，3月5日公布的政府工作报告提出，今年货币政策要保持稳健中性，广义货币M2和社会融资规模余额预期增长均为12%左右。
中国“假加息”将卷土重来？
市场上普遍预测的是央行今年加息无望，而从央行近日的动作来看，流动性投放变“吝啬”，那么，“假加息”是否会卷土重来？
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周三，央行公开市场将进行100亿元7天期逆回购操作，100亿元14天期逆回购操作，100亿元28天期逆回购操作。考虑到有500亿逆回购到期，单净回笼200亿元。这是自2月23日以来，央行连续第10日流动性净回笼。在逆回购操作的数量上，三种期限的总额除了2月23日当天达到500亿元之外，仅3月6日达到400亿元，其余8日均维持在300亿元，且3个期限的逆回购交易量均仅为100亿元。
此外，周二公开市场有1940亿元MLF操作到期，央行也开展同等数量的MLF操作，利率与上期持平。这也是自2016年8月以来，央行首次未对当月到期MLF进行超额续做。
华创证券表示，虽然近期调整存贷款基准利率的可能性仍不大，但在未来一个月内可能会再次见到OMO利率上调。理由有二：
其一，目前一二级资金利率仍存在较大利差，为OMO利率“随行就市”地上调提供了空间；
其二，美联储3月份加息的概率骤增，如果加息成行，对中国市场利率也会产生一定的带动作用，而且为稳定资本流动和汇率水平，货币当局亦有动力保持合理的内外利差，在基本面支持的情况下，择机上调OMO利率的可能性仍相对较大。
结论：美联储3月加息已板上钉钉，而中国跟随“加息”的概率几乎为零，不过，从目前来看，央妈流动性投放较“吝啬”，中国“假加息”或会卷土重来。 |
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