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2017年将是空前复杂的一年，没人知道特朗普会出什么牌，欧洲各国大选孕育变局，亚洲的中日韩也面临诸多不确定性。资本市场也注定不会太平，有三大趋势将发生扭转，它们的变动将给股市、楼市和货币市场带来难以预估的冲击，切不可掉以轻心。
第一 2017年的情况空前复杂
从环球投资的角度来说，现在摆在面前的任务，我自己有一个基本的判断，2017年是一个转折年，可能是迎接最困难的投资年份。这个年份有太多的不确定性。
变化主要体现这几个方面，一个是世界主要经济体政策变化最大的一年。
简单讲，美国新总统上任，毫无疑问一系列政策的博弈要开始，这个至少有一个风险要格外注意，每天媒体在头条新闻里头，大量的东西把你吓的够呛，到底是什么结果不知道，至少每天会有很多新的消息，这是造成市场巨大波动的主要来源，美国新总统是第一。
第二个看看欧洲的情况，意大利的选举马上就要见分晓，随之而来的就是法国的大选、德国的大选，全部的问题直接关系到欧元区的稳定，直接关系到欧元，因为欧元连着美元，全世界第二大货币有任何风吹草动，全球资本都得重新配置。
第三整个亚洲的情况也不是特别妙，展开谈有很多内容，点到为止。
日本表面上看起来不死不活的这么多年，实际上安倍经济学基本上没有任何胜算，最后的结果肯定是一塌糊涂。韩国现在政治上有政治上的问题，经济上也是问题重重，再有一个就是包括中国台湾等。
中国大陆主要是经济增长的放缓这个问题怎么看，到底我们的出路在哪？能不能找到一个合适的政策支撑点，使我们从这种困境当中走出来。任何人都知道，产能过剩的调整、经济结构的调整是一个非常痛苦的过程，因为要关停并转，资本要浪费掉，对中国要防止的就是尽可能的减少资本的浪费。
还有一带一路效果问题，我们现在出去的资金不少，以“一带一路”的名义投出去的钱也很多，但是资本运用上是不是有浪费，或者是这个资金的使用情况是我们值得关注的问题。
“一带一路”一百美金投到阿富汗去，和国内的GDP是什么关系，拉动了国内的经济增长没有，是不是拉动了国内的就业。有的人会说这是长远的战略，但是我希望战略的也好，既然是一个长期战略，不是短期的东西，不要拿短期的东西试图实现一个长期的目标，否则结果会很糟糕，很多钱容易浪费掉。
比如说投资埃及，前两天看到一个报纸说中国到那投资350亿美元，没过一个礼拜看到埃及的货币大幅度贬值。作为国内来说，怎么样摆正国内和国外的关系，一直是一个很关键的问题，如果资本都浪费掉了，辛辛苦苦积累起来的外汇应该说是我们的宝贵财富，用的好的话对于我们走出困境会有很大的好处。
综合上面这些因素，从操作的角度来讲，2017年投资肯定是一个异乎寻常的超出常规的市场波动为主要特征的一年。要做好思想准备，可能某天突然发生市场暴跌暴涨，2017年可能产生很多这样的现象。
再有一个我这次回来参加了好多会，我发现了一个共同现象就是国内的市场和宏观经济连的非常紧密，特别是市场的参与者特别关注宏观经济因素。大家一般喜欢赌板块，这方面的策略投资方法很多，我个人体会2017年是不是这个东西还奏效，恐怕值得深思。
我主张最基本的投资方法，2017年来说就是要把握好大趋势，如果你这个大趋势没把握好，你的投资业绩要想体现出来很困难。把握大趋势的同时要做什么呢，既然是2017年以波动为特征，你在2017年如果要做一个波动的基本策略可能会有一个不错的收获。
因为我不是大类资产配置方面的专家，我把我想到的2017年可能面临的问题，作为海外投资人思考的问题给大家分享一下。
第二 关于大趋势的三个判断
关于这个大趋势判断，第一个和大家要分享的最近美林刚刚做的一个2017年海外基金经理的调研，这个调研问卷包括了177个全球范围内投资的基金经理人，大体上管着4560亿的资产。11月9号到14号做的这个调研有两个重要的变化。
第一个，85%的人认为2017年通货膨胀肯定会起来，而且会比2016年要高，这个比例创了2012年的新高；另外一个，82%的受访者认为，2017年的利息率肯定要上涨很多，这个也是创了2013年以来的新高。
从2013年以来，尽管联储不断的嚷嚷提高利息，但是一直没有提，这次看来狼真的要来了。现在这些基金经理人认为应当把现金拿出来。值得关注的是，试图把货币转换成各种标的的投资的速度也创造了自2009年8月份以来的新高。
结合上述两个变化，根据我个人的观察，从1980年以来，通货膨胀和利息率可能真的是创造了一个最低点，以后再想找现在这么低的通货膨胀率或者是利息率，恐怕不存在。
第二个长期趋势的判断是关于大宗商品。这个图显示的大宗商品价格是1720年到2020年，1890年的时候开始的进入了一个新的上升通道。
为什么用这么长的历史数据呢，是想告诉大家人类整个活动离不开地球，大宗商品都来源于地球，整个地球就这么大，地球的资源会越来越少。人类开采的难度会越来越大，尽管技术、劳动生产力水平在提高，开采成本会越来越高。
第三个大趋势希望跟大家分享的是关于黄金的变动。
有一个最基本的看法是，很多人投资黄金都想预测黄金，预测黄金难度真的很大。预测黄金有一个规律，历史来看，70%的黄金的变动能用美元来解释。别小看那30%，这30%常常是发生预测失误的主要原因，因为影响黄金的因素实在是太多。如果要找起来，任何一个因素几乎都可以影响。
如果要仔细展开，黄金的需求是一个最基本的金属，但是黄金的货币属性又造成了其在投资领域中占有重要的地位，特别是现在交易货币的人都交易黄金。尤其是最近这十几年纸币的泛滥，躲避纸币风险的重要手段就是黄金。
如果用各种货币来衡量黄金价格，大体上来说趋势一模一样，就是趋势长期上涨。包括用日元看黄金，人民币看黄金，用全世界主要国家的货币看黄金，黄金都是长期上涨的，所以能看出来黄金是纸币的一个对冲。
但是这30%有什么因素不容易掌握呢。这里面还有政府的原因，比如讲一个政府突然发生了什么政变，哪个政府的政策发生了变化。
即便不是太大的国家，这个国家居民都买黄金的话，黄金价格就会上涨很多。尽管全球的金是很有限的，但是从交易额来看市场很大，交易很活跃。因此想把黄金预测搞对，难度非常之大，把握这70%的相关性，那30%有一半取决于你是否幸运，另外一半取决于你是否真的做了很多功课。
第三 川普面临的问题短期内很难解决
关于美国总统大选，我在这里跟大家分享两个最基本的简单的事实。我看到国内外很多评论，对于川普当选总统寄予厚望，似乎美国的问题、世界的问题都在等待他来解决，但是根据我个人的经验来看，大家不要对此期望太高。
原因是什么，这是由制度决定的，尤其是美国这样的国家，第一总统有没有影响力？有影响力，但是他的影响力的释放是要靠时间一点点来的。第二总统也不是想干什么就干什么，他必须要接手一个前面累积这么多问题的国家，只能一点一点的去解决问题。所以一定要在脑子里有这样一个基本判断，美国的问题是什么、困难是什么、这些困难会长久的困扰美国。
例如，我们经常讲，政府预算里头的固定支出这部分是必须拿出去，人头费、维持政府的正常运行等等，这个比重年年在提高，而且提高的幅度很大，这就是为什么美国累积的债务数量非常可观，平均每个人大概已经超过了一万多美元，而且朝着两万美元前进。
为什么没有发生问题呢，就是全世界把美国都惯坏了，原因是什么，美元是国际货币，它发了债全世界人都抢，我发现国内很多朋友到美国旅游，美国真的是一个天堂，工资不少挣，东西很便宜。
比较起来在纽约买一个东西可能比国内还要便宜，尤其是从中国出口的关系，在国内买可能反而还要贵一些，所以能看出来，全球都抢美国的市场，于是乎美国的市场东西很便宜，但是美国的问题在不断的累积。
美国不断的买东西不断的发货币，债务在不断的增长，这个趋势还在继续。在预算中固定支出很难压缩的部分， 2013年是64.9%，，2015年这个数已经到了68%。2016年的话可能略有增长。财政预算中间如果68%完全都是需要固定支出的，财政预算的回旋余地有多大。
这要提出一个挑战就是，川普想大规模的搞建设，你的钱从哪来？这恐怕是直接的、马上将面临的问题。而且还要减税，如果把企业的税从35%减到15%，美国的财政赤字会增长多少。因此美国的问题不是其他的国家要制约他，是自身的规律制约他。
川普想减那么大规模，未必减的成，到了国会一讨论发现赤字陡然间上升这么多，会造成什么结果。美元将不是升值而是贬值，美国的运行就会发生问题。要么借债要么大规模削减预算，削减预算是一个直接抵抗增长的措施，政府削减预算，政府的消费就少了。
所以经济规律本身制约着川普的政策到底多大程度上能落实，所以不要听到媒体在那嚷嚷，他一会儿想干这个一会想干那个，我们脑子里有个弦，这些政策会大打折扣。
他想把企业的税降低15%，如果他能实现的话，这对全球的经济和企业是一个重磅炸弹，企业会重新评估各种项目，要不要在美国立项。理想是好的，多大程度上能实现是巨大的问号。
当然既使达不到这么高，假设减了10%，这个刺激力度也不小，资本有可能回流。如果很多美国企业回流，这对中国的经济到底有什么影响？对全球的经济有什么影响？这个恐怕都是我们应该注意回答的问题。
回到美国面临的问题，养老金问题也很突出，也是制约美国增长的问题。从教科书的角度来学的话，20年以前养老金投资的基本假设是资本的平均回报率长期来说大概是5%—6%，就是说20年以前设计的保险产品，或者是各种退休产品，基本上有一个假定就是所用的利息率大体上是5%—6%。2008年的金融危机到现在，全球范围内各个央行大规模的降低利息率，几乎降到了零。
根据11月3号的数据，美国50个州总计的负债是3.8万亿，比2014年高了5%。在这3.8万当中，大概只有2/3这个钱是有资源能够保证退休人员拿到的，还有1/3约1万1千亿没有出路。由于长期的低利率，退休基金无法实现承诺的5%左右的回报，就产生了支付缺口。这个缺口怎么样补足呢，很难说，现在没有很好的方法，各个州的矛盾也不少，只能往后拖，现在按照过去的承诺我给你钱，再过十年没钱了，后来再退休的人就没了。这都是美国的固有矛盾。
利率降到零没有空间了，又采取量化宽松，等于往经济系统里面拼命的打钱，美国的量化宽松让其他地方也就学会了，日本早就开始弄，欧洲也在弄。其实中国过度的信贷扩张大体上也差不多。所以我有一个基本判断是在全球范围内充斥了大量的资本，相对于经济的实体相比过去正常运营的时候，不知道多了多少倍。往系统里打钱容易，从系统里往外把钱拿回去很困难，尤其是过度宽松以后、长期的低利率以后，往外拿钱的时候往往都是产生各种金融危机的时候。为什么，因为紧缩的结果是使已经掩藏的矛盾最容易曝露，当中薄弱的环节难以维系就会发生危机。如果美联储2017年开始大规模加息，某个国家或者某种货币或者某个地方一定会发生一定程度的金融危机，这个事情在历史上已经被反复证明过。
第四 中美贸易不平衡与汇率的博弈
我简单讲一下中美关系问题，中美关系问题很值得我们深思，这是我们躲不掉的问题。从这几个数你看得出来，为什么川普要指责中国，说中国操纵汇率。通过这些数据，我想告诉你为什么在美国这个问题很严肃。
2015年美国的贸易赤字一共五千多亿，五千多亿的分布中国占了3340亿，日本占550亿，墨西哥占580亿，欧盟占1030亿。川普当选以后汇率先动了，，人民币对美元仅仅贬值了1.9%，日元贬值了7.1%。欧元了编制了4.4%。
他指责中国，其实中国很冤枉。未来2017年，中美在贸易问题上的摩擦，或者说是人民币问题上面的博弈才开始。到底怎么出牌，中国有哪些牌，美国准备打哪些牌，这里面的未知数太多。
中国如果真的要对抗美国的话就公开讲，你想让我放开人民币、不操纵、不控制，那更好了，人民币可能一下子贬很多，对中国的出口更有利。如果我放开，说不定一下子到8了，我现在控制说不定还让人民币少贬点。
中国正面临这些严峻挑战，将改变世界格局！来源：正和岛（ID：zhenghedao） 作者：方正证券首席经济学家 任泽平
中国经济已经进入了增速换挡阶段，我们正面临着一个严峻的挑战，这个挑战将决定中国能否成功跻身发达国家行列。回归中国政策层面，方正证券首席经济学家任泽平指出未来数年，有5大领域值得密切关注与投资。而具体到2017年，具体到比较受关注的股票、债市、房市、汇率这四大类资产，同样做出了他的一个预判，供读者参考。
时值岁末，展望来年，大家留意，在2017年或许将看到3个比较重要的变化，分别是经济、政策以及大的资产领域。
第一，对于经济。
持续7、8年的漫漫寻底之路，中国经济可能会在2016、2017年构筑一个L型的软着陆，在明年年中可能会有二次探底，但探底幅度可能不深。
过去这几年，对于中国经济硬着陆和爆发金融危机，大家一直有各种担心，但凭借30多年改革开放建立的庞大市场基础，我们离增速换挡的底部已经不远了。
第二，对于政策。
大家要留意明年的变化，我们将由过去货币放松进入财政扩张以及供给侧改革为主的新的政策时代。全球货币大放水长达7、8年之久，以美联储加息为主，货币放水的时代已经结束了。到了明年以及未来一段时间，我们将会看到中美财政布阵以及供给侧改革在中国的发力。
第三，对于大类资产。
中国的大类资产已经开始新一轮轮动，从债市、房市向股票市场和商品市场流动，明年我们相对看好股票市场和商品市场，对于债市和房市我们偏谨慎一些。
驱动股票市场的逻辑由流动性驱动变成了业绩驱动，也就是说，从过去的水流变成了一个业绩流，它变得更加持续更加健康，更加行稳志远。
以上是我的主要观点，接下来讲一下逻辑。
全球经济形势
对于经济形势，我们总的观察是，世界经济经过去长达8年的调整，可能正在构筑它的底部，欧洲、日本正在触底，美国正在复苏，印度正在起飞。中国经济今年L形的探底，跟世界经济整个周期的节奏是相符的。但是，中国经济当前的L形触底更多的是周期性的，而不是结构性的，中国仍然存在着结构性的脆弱性，这也就意味着未来中国的供给侧改革仍然任重道远。
大致在去年5月份，中国经济可能进入一个L形的软着陆，当时我有一个判断，随着房地产投资触底以及供给侧产能出新，中国经济增速换挡的底部已经不远了，未来相当长的一段时间中国经济可能是L形。
▌这几件事可能改变全球格局，必须注意！
世界经济经过8年的调整，似乎也在逐渐探明它的底部。美国凭借着相对比较好的人口年龄结构，以及每年100万的新增移民，仍然保持了它的活力。因为过去这几年全球没有大的技术变革浪潮，这一轮全球经济的改善主要是跟人口年龄结构有关。在主要的发达经济体中，美国的年龄层结构可能是最好的，总和收益率、人口扶养比在主要发达经济体当中是最好的，经过Q1零利率以后，它的复苏基础比欧洲、日本显得更加健康。
当前世界经济的挑战在哪里？挑战在于，世界第一大经济体美国有16万亿美元的规模，中国是10.7万亿美元，但美元是全球的锚货币，美联储掌握全球流动的阀门，随着美联储进入加息周期，会让美元进入强势周期，全球资本回流美国本土，这就是大家热议的全球流动性拐点，全球的货币政策和流动性不像以前那么宽松，大家看到欧洲利率都出现了反弹，出现了资金边际上的紧张，这是大家留意的资金的变化。
明年，美国可能改变全球格局的就是特朗普入主白宫，特朗普的言论非常夸张，他没有执政经验。大家要留意一个背景，2008年金融危机以来，全球是怎么应对的呢？是通过货币超发。货币超发的背景下，整个社会的收入差距是拉大的！我们看到，全球收入差距拉大的背景下，民粹主义开始抬头，前面有英国脱欧，现在有特朗普入主白宫，以及未来意大利的公投和法国大选，大家需要留意。
▌中国经济正面临一个决定性挑战
我们来看国内经济，国内经济大家记住两点：放在一个大的时代背景下，中国经济最大的宏观背景叫增速换挡和结构调整。
大家看这张图可以看到，横坐标是人均GDP，纵坐标是经济增速，这是当时在国务院发展研究中心的研究结论，2009年当时国务院的领导布置给研究中心一个任务，中国有没有可能跨越中等收入陷阱。当时我们研究发现，所有成功追赶的经济体都在某一个十年出现了增速切换，中国大概就在这个时间，中国过去经济寻底长达8年之久，这是中国改革开放以来经济持续下行时间最长的一次，一定程度上意味着中国经济进入了增速换挡。
二战以来世界上100多个经济体都想成为发达国家，但是真正进入发达经济体俱乐部的有多少？12个，这就是中国现在面临的挑战，要么我们通过成功转型跻身发达经济体俱乐部，要么就在中等收入阶段，表面看是经济换挡，这背后实际最根本的是我们要有一轮新的变革。
我们处在换挡增速的什么位置？2015年5月份我当时提出，随着房地产投资见底，以及去产能、去库存步入尾声，大家将看到中国经济增速换挡的大底已经非常接近了，未来相当长时间可能中国经济是L形，中国经济大概率在近期不会硬着陆，而且有可能会是L形的软着陆，这是当时的判断。为什么作出这个判断？拖累中国经济下行的供求两侧，供给侧主要是去产能、去库存，需求侧主要是房地产和出口下滑。
今年年初，拖累经济下行的主要周期性力量开始见底。我们看房地产，2014年中国房地产投资告别了过去早增长时代，2015年下滑到只有1%的增长，这是历史的新低。去年12月份当月只有负的1.9%增长，这是拖累经济下行的第一个力量在今年触底。今年房地产投资前十月回到正6.6%，拖累经济下行的第一个力量开始触底回升。
第二个我们可以看到，过去大宗商品价格暴跌，企业去库存，由于上一轮价格跌得非常惨烈，企业库存去化非常充分，今年6月份企业已经开始新一轮补库存。平均而言，一轮补库周期大约持续1年左右，也就是说这一年补库周期有可能会持续到明年年中。
第三，人民币汇率，2014、2015年全球贸易收缩以及人民币过强，导致中国出口2014、2015、2016年持续下行，2014年中国出口全年增长6%，2015年全年只有负2.8%增长，随着全球经济触底以及修正人民币的高估，大家看到今年中国出口虽然还在负增长，但是没有恶化，中国出口也见底了。
还有供给侧收缩，价格黏性和体制刚性，我们产能收缩相对比较滞后，但是在去年以及今年我们观察到的迹象，尤其在一些产能过剩的领域，我们看到供给端的收缩取得明显进展。当今年需求触底以后，我们看到需求向供给侧传导，大家要库存要产能的时候，我们发现供给端新的力量开始出现。
今年，因为供给侧收缩和需求触底，大宗商品价格迎来上涨，甚至堪称牛市般上涨，这绝对不是偶然。需要注意的是，因为银行信贷对于产能过剩行业非常谨慎，以及企业家对未来信心仍然不足，未来这种大宗商品价格的上涨可能还会再持续到明年，企业盈利还在边际改善。
总的来看，2017年，中国经济离增速换挡的底部可能不远，大家对中国经济悲观的预期会有修复，更重要的是中国经济基本面已经得到基本改善。
中国政策的变化
▌未来30年，这5大领域最值得投资
随着十九大召开，我们对新的五年有所期待，供给侧改革由方案准备期进入落地攻坚期，毫无疑问，无论是货币宽松或者财政刺激都解决不了结构问题。中央经济工作会议提出供给侧改革，它的表述是供给侧改革是未来一段时期的主要任务，是主攻方向，我们判断，2017、2018年将仍然处于供给侧改革的时代，只不过供给侧改革的任务和内涵会发生变化。
第一，去产能，主要是去国企和传统行业过剩的产能。
第二，去杠杆，主要是去企业杠杆，恢复企业再出发的能力。
第三，降成本，主要是降税费、融资、交易、制度、用工等一系列成本。
第四，补短板，主要是服务业的短板以及基础设施的短板。
我曾经有一个判断，供大家参考，中国过去30年的成功是制造业开放的成功，中国未来30年成功将是服务业开放的成功，当大家有车有房以后大家买什么？买健康、买快乐。也就是站在现在的这个时点，大家将迎来第四轮产业变革的浪潮。
第一轮是解决温饱问题，第二轮是90年代解决耐用品消费升级的问题，第三轮是2000年以来是住行消费升级问题，第四轮是服务业和消费的升级浪潮。所以我们可以看到未来金融保险、软件信息、科技研发、商务服务、教育医疗这些都是好的行业和赛道，这些行业未来的发展前景值得企业密切关注。
四大类资产
01 股票
对于股票市场，第一个判断，经过主跌以后，今年熔断是最后一波的主跌浪，市场最悲观的预期已经在里边了，市场的主跌浪已经结束。
第二个判断，留意今年的市场，2、3月份以后可以随时翻波，因为整个市场是振荡向上的，对于2017年我们持中性偏乐观的态度。
第三个判断，驱动市场的力量由过去的流动性变成业绩，也就是说市场主要的逻辑由水牛变成业绩牛。
第四个判断，我们可以留意，所有的大类资产里边股市、债市、期货市场经过调整，股票市场从去年以来相对具有吸引力，而且从L形触底，提供了比较扎实可靠的基本面支撑，所以未来推荐大家加大对于股票市场、股权市场以及商品市场的配置力度。
02 债市
债市L形触底，债市长达3年的牛市大门可能已经关闭，明年中国经济二次探底可能有交易性机会，但是趋势性机会已经结束。
03 房地产
我们倾向于认为未来小周期结束了，平均而言，一轮房地产周期调18个月，大致调到明年年底，但是大周期没有结束。
04 汇率
因为人民币仍然高估，我们认为汇率仍然在修正高估的进程当中，但是市场不是担心汇率贬值，真正担心的是汇率贬值导致的资本流出失控，目前是整体可控的。
中国经济正站在历史的十字路口，虽然L形触底，但是更多是周期性触底，而不是结构性触底，中国经济最大的希望来自改革，最大的红利来自改革，中国资本市场最大的希望也是来自于供给侧改革。
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