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wbyys2427 2016-09-03 01:00




套利:一种远远超乎想象的利器



作者:陈嘉禾一提到套利,一般人的第一反应是一种追求绝对回报、小心翼翼的投资,比如在两个期货品种之间博取一点价差,或者在ETF基金和一篮子股票之间,迅速获取一点点价差等等。
这种传统印象下的套利,不仅利润微薄,能够容载的交易量和资金量也非常有限。可是实际上,套利这种技术能够覆盖的范围远比这种印象来得广大,它能带来的收益也更加可观,甚至能够成就一代代投资大师。比如,笔者最近听说,上海远郊崇明岛的房价大涨,一些楼盘已经突破两万大关。可与此同时,南京核心区域夫子庙的90年代老房子的价格,也在2万元略多的水平上徘徊。崇明岛的房子还会继续涨吗?这个问题很难回答,毕竟上海的发展潜力巨大。夫子庙的房价会跌吗?这个问题也不好回答,毕竟只有2%左右的出租回报率很难让人感到有多少兴趣。
但是,如果卖掉一套离上海核心区几十公里的房子,以几乎相同的价格买入一套南京最核心区的房子,这笔交易能带来长远的正收益,却是有很大把握的事情。即使这笔交易最后被证明是错的,投资者的亏损也应当是可控的。以上的例子,就是一种更广义的套利。推而广之,还有很多可以套利的例子,让我们再看一些。
上世纪八十、九十年代的欧洲,其发展已经减速,但亚洲的发展却日新月异。一些聪明的欧洲投资者就把原本投资在欧洲的资金,转移到亚洲。这其中就有位于苏格兰的安本资产,它后来也成为全球排名第一的非美资私营资产管理公司。中国的A股和H股也在过去十几年里,给投资者提供了不少套利的机会。期间,A股更贵者有之,H股更贵者亦有之,波动的幅度还不小。这些价格上下波动的事件,就给投资者提供了足够多的套利空间。
在目前的国内资本市场,债券无疑处于大牛市阶段,但港股的估值却刚刚爬出低谷。判断债券会不会跌并不容易,港股还能不能涨也不好判断,但是卖掉债券、买入港股中估值低、基本面好、可信赖的蓝筹股,在长周期中赚钱,却是大概率事件。所以,我们可以看到,以上例子所说的套利并不局限于同一市场、或者同种资产,也不以追求绝对回报为目的。只要一笔套利能够取得长期价值的增加,就可以利用这样的机会。而这种更广维度的套利,无疑可以承载更大的资金量、交易量,也能带来更高的回报。
需要指出的是,由于这种更广义的套利,跨越的资产之间的距离更大,所以投资者必然需要这样的机会给出更大的获利空间,这也就同时意味着更大的容错空间。也就是说,如果在传统的套利中,1%的预期收益就可以称得上丰厚,那么这种广义套利的预期回报则会远远超过这个数字。在要求更多预期回报以后,投资者必然会面临两个问题:更少的交易机会和更少的出错可能。所幸,前者并不会成为一个太大的问题,因为我们所处的金融市场已经足够巨大、投资者的情绪又足够强大,所以这些市场犯错的机会在过去有、现在有、将来也一定会有。后者,则会成为长期高超额收益和低风险的保证。毕竟,对于那些能够长期做到多赢少输、大赢小输的投资者,他们的业绩又会差到哪里去呢?



aaxu 2016-09-05 14:07
这是说无风险套利吗


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