| aaxu |
2015-06-17 13:47 |
银行及非银板块在上半年走势均大幅落后于大盘，下半年这两大板块将何去何从？
招商证券在昨日举行的2015年中期投资策略会上认为，银行板块受益于改革春风，将迎来三大上涨“催化剂”，而券商股则需关注主题投资机会。
银行板块等待改革风口
银行板块2015年前5个月以来累计上涨16%，大幅落后于大盘，但招商证券最新发布的银行业中期策略报告认为，在当前时点上，不必再次担心银行股跑输成长股，而混改推进、业务分拆与重估以及债务置换落地是银行股下半年上涨的三大“催化剂”。
首先，地方债务置换、房地产温和复苏以及“一带一路”去产能三大因素将促使商业银行资产质量有所改善。事实上，上市银行一季度不良净形成率1.08%，为2013年以来首次环比回落；央行的压力测试结果也显示，即便国内生产总值(GDP)增速降至4%、不良贷款率上升400%的重度压力下，银行资产质量风险仍然可控。
其次，利率市场化已近尾声，下半年此因素对银行股利空有限，从目前分级基金规模来看，银行分级基金规模为68亿，招商证券预计未来还有几百亿级别资金建仓银行股。而混改的持续推进，以及业务分拆与重估，也将对提升银行估值有利。
最后，几乎所有上市银行已经通过自身搭建平台、传统业务的互联网化改造以及和互联网巨头合作三种途径进军互联网金融，“互联网+”概念对银行同样起效。招商证券称，基本面预期改善，催化剂层出不穷，银行股基本面拐点确立，投资策略上建议等待改革风口。
券商板块
关注主题投资机会
虽然沪深两市交易量不断创新高，两融余额快速增长，但今年以来券商板块涨幅仅18.6%，大幅跑输沪深300(5045.200, -19.62, -0.39%)的48%。招商证券认为上半年券商板块滞涨的原因有四点：第一，去年较高的涨幅提前兑现了今年业绩的高增长；第二，一人一户放开后佣金率的负面影响在牛市包裹下尚未体现；第三，ROE(净资产收益率)上升至历史高点；第四，牌照开放对行业冲击的隐忧。
两融自2010年推出以来，5年之间增长到2万亿的规模，成为券商收入增长的主要来源之一，招商证券表示，两融余额天花板在3万亿左右。台湾股市两融余额占市值的比例最高峰时为5%，A股目前为4.11%，约还有20%左右的空间。日本融资交易额占总成交额的峰值为18%，A股曾一度触及，随后下降。
招商证券称，近期券商增发、配股和H股融资总金额在2000亿元左右，用5倍～6倍的杠杆，则能支持1万亿左右的信用业务规模，因此此轮行情的两融上限在3万亿左右。
而牛市是否还有下半场的问题决定了券商股的前途。“牛市不会戛然而止，随着国企改革思路的清晰，创业板股票供给的增多，下半年蓝筹股有望接力创业板，券商股牛市后半段的机会将不容忽视。”招商证券表示。
招商证券建议下半年投资券商股更应注意主题投资的机会，首先，部分券商资本运作的加快，包括行业内并购、民营券商探索新的所有制和激励形式、地方国资改革以及龙头券商的积极转型；其次，代客理财将再造一个公募基金行业；最后，注册制将带来更有效的市场，从而给券商带来更广阔的资本市场边界、更具价值的专业服务和更有影响力的市场定价能力。
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