| 樱花雨 |
2015-05-22 14:58 |
来源：21世纪经济报道 作者：李维 董倩
随着战略新兴产业板（下称新兴板）上市标准的渐行渐近，哪一类企业有望成为登陆未来新兴板首批尝鲜者，正在成为外界关注的焦点话题。
21世纪经济报道记者日前了解到，在有关新兴板的上报方案中，初步安排了“市值-收入”、“市值-收入-现金流”、“市值-净利润-收入”、“市值-权益”四套以市值为核心的财务标准。
据一位接近监管层人士透露，当下满足上报方案中四套上市条件的企业数量或达500家，其范围不但包括主板的在会审核企业、辅导备案企业，以高新技术居多的新三板企业，和以互联网公司为主的海外上市或拟上市企业也被纳入测算范围。
根据四套不同的上市财务标准要求筛选，新三板中的潜在上市企业数量有所差别；而与此同时，部分海外上市、拟上市企业亦在为回归A股开展私有化、VIE拆除等工作，而该类企业也有望成为新兴板的潜在上市标的。
新三板或成标的池
挂牌于新三板的诸多中小企业无疑将成为新兴板挂牌的潜在标的池，21世纪经济报道记者通过新兴板暂定的上市门槛同当下新三板公司对比发行，其满足新兴板方案中四套准入门槛的企业数量也各不相同。
在不考虑新兴企业特质的情况下，若以较为传统的“营业收入-净利润-市值”（最近一年营业收入不少于5000万、净利润不少于500万元，市值不少于2亿元。）标准衡量，据Wind数据显示，当前满足该条件的新企业或不少于430家。
相比之下，满足“市值-权益”（市值不得少于30亿元，最近一期总资产不少于3亿元，且净资产不少于2亿元）标准的新三板企业数量或相对较少。
截至5月20日，市值超过30亿元的公司共有25家新三板公司，其中满足“最近一期净资产不少于2亿元”条件的公司数量则仅有15家。
值得一提的是，这15家企业中亦包含九鼎投资（430719.OC）、联讯证券（830899.OC）、有友食品（831377.OC）等非典型新兴产业公司，若将该类企业排除，最终满足“市值-权益”标准的公司或不超过10家。
事实上，虽然当前部分新三板公司市值已处于高位，但净资产暂时还未必能够达到新兴板方案要求，则成为了阻拦其转板的障碍之一。
以麟龙股份（430515.OC）为例，截至5月20日，该公司市值已突破40亿元，但其2014年净资产仅为1.03亿元；再如仁会生物（830931.OC）的市值已突破60亿元大关，但其去年净资产仅为1.53亿元。
“以市值考核的同时增加了权益指标，其实会限制一些规模较小企业的过高市净率，如果公司体量较小，就算市值很高也无法满足上市标准。”上海一家券商投行部准保代就表示。“比如一个企业资产只有1个亿的权益，但BP却做到了30倍，那也不会满足上市条件。”
而亦有业内人士指出，在筹备中的市值审核方法下，当前新三板的市值并不适合同新兴板的市值相对比。
“新三板的成交和投资者和主板是没法比的，虽然做市商引入后解决了流动性问题，但还只是少部分公司得到了足额估值，当前市值不适合同新兴板的市值要求相对比。”前述接近监管层人士认为，“不排除一些低市值的新三板公司转板后，在发行时获得较高的市场估值的可能。”
值得一提的是，对于部分新三板企业来说，其对在新兴板上市的关注度还相对有限。
例如优炫软件（430208.OC）董秘陈俏桦就向21世纪经济报道记者表示，目前并不了有关新兴板的事情，但表示会密切关注。
英思科技（430403.OC）董秘周伟则告诉记者，已知悉上交所正在创设新兴板一事，但对具体情况不甚了解，而在详细了解后在考虑是否挂牌事宜。
VIE拆除恰逢时点？
事实上，无论是未上市的融360、蚂蚁金服，还是已在海外资本市场挂牌的盛大游戏、学大教育、分众传媒等中概股公司，均已在谋求登陆A股。而这些企业也有望成为新兴板的上市公司。
有业内人士指出，由于当下《证券法》修法完成及注册制落地尚需至少半年，而这或给部分海外企业进行VIE拆除等工作留出时间窗口。
“因为存在制度约束，只有等《证券法》修法完成，注册制落地后，新兴板的开板准备工作才能正式开始。”前述准保代推测称，“按照当前的周期推算，今年年底、明年年初落实注册制的可能性较大，加上半年的准备周期，新兴板距离正式开板可能至少还要一年以上的时间。”
“一些红筹股此事开始着手准备回归A股事宜是比较适合的。”前述准保代表示，“等完成拆除VIE等前期工作完成后，可能与新兴板开始接受申报材料的时间比较接近。”
而另一方面，互联网公司在A股的估值的提升以及新兴板可能出现的板块稀缺效应，亦将成为吸引红筹企业“回归”的原因。
“市场的热点一直在跟进稀缺资源，而未来新兴板一旦开板，很可能也会受到市场热捧，整个板块的估值也会相应走高。”北京一家大型券商策略分析师认为，“红筹股以互联网公司居多，这类企业在A股中也较受欢迎。”
事实上，已有部分券商等中介机构已经对海外红筹企业的“回归业务”未雨绸缪，开展准备工作。
5月13日，中信证券(600030,股吧)（600030.SH）同海外投行华兴资本签署协议，拟共同组建团队互联网企业上市、并购等业务领域开展合作。
“华兴资本做了许多国内互联网公司赴美上市的单子，目前国内资本环境放开后，一些拟海外上市企业有拆除VIE，在国内上市的打算，一些已登陆美股公司也有通过私有化回归内地市场的可能。”一位接近中信证券人士表示，“中信有内地环境和牌照资源，而华兴方面有项目，未来创设的新兴板也将是两家投行合作的关注点。”
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